财经早餐

连续六年拿下618洗地机第一，秘密不在参数表上

财经早餐 — Fri, 19 Jun 2026 06:35:17 +0800

618走到第十六年，规则已经悄然改写。靠投流和降价冲榜的日子，一去不返了。

当流量红利退潮、价格战边际效益递减，今年的618更像一面放大镜——促销声量退潮后，谁在裸泳，谁有护城河，一目了然。洗地机赛道，恰好是这面镜子下最清晰的样本。

2026年618落下帷幕。本次年中大促期间，添可洗地机线上、线下全渠道销额销量双第一，自动上下水系列洗地机添可全平台市占86%，芙万极客系列洗地机全平台销量230000台。

添可食万系列智能料理机连续五年销额TOP1，饮万系列智能净热一体机天猫净水器新品榜TOP1，京东厨房加热净水器热卖榜TOP1。

数据统计时间：2026年5月1日0:00-6月18日18:00

数据来源：科沃斯集团自有渠道及第三方渠道

不止于大促期间的销量爆发，这是添可连续第六年国内洗地机市场销量销售额双第一，也是连续第四年全球销量第一。

但比“第一”本身更值得关注的是另一个信号：添可继续远离价格战。当行业线上零售均价已创2018年以来新低，部分品牌甚至直逼闲鱼二手市场时，添可的主力产品依然坚守在2000- 6 000元区间。没有击穿底价，没有限时秒杀，没有“全网最低”。

价格下探的背后，是整个赛道愈演愈烈的流量异化困局：不少品牌将增长重心押注在激进的流量采买、达人测评矩阵与事件营销上，靠高频曝光、限时低价冲短期销量，甚至靠预设剧本的“暴力测评”人为制造产品差异，反而挤压了研发与品控的投入空间。

当流量成为枷锁，另一条路反而清晰起来。一个不打价格战，不卷流量的品牌，凭什么年年第一？

创新的原点

把“不凑合”写进基因

洗地机，一个太年轻的概念。从2020年添可发布第一代芙万，开创了“吸拖洗一体”的新形态，也开创了智能洗地机这一全新品类算起，不过短短六年，却亲历了中国家电行业最惨烈的一轮内卷，洗地机赛道尤为典型。

在过去很长一段时间里，这个行业陷入了一种令人疲惫的“数字游戏”：各品牌借助不同的数据机构、统计周期、价格段乃至地域市场，各自宣称在某一细分维度上夺得“第一”。今天你把吸力卷到25000帕，明天我就喊出2 6 000帕；今天搞个所谓的“暴力测评”，明天做个定向的参数对比。

当营销的话术走在了产品力前面，消费者买回家的，往往是一个参数漂亮、体验却到处是硬伤的“半成品”。

这些乱象从侧面说明，品牌间缺乏统一的行业标准和透明的数据披露机制，市场仍处于从野蛮生长向理性成熟过渡的阵痛期。

六年弹指一挥间，这个品类从最初的“吸尘器替代品”，进化成一个覆盖百亿规模、渗透率仍在攀升的独立赛道。而在这六年里，添可的技术迭代节奏，几乎定义了行业的技术演进方向。

从初代活水自清洁让拖地第一次“真的在拖干净”，到恒压活水系统确保滚刷时刻洁净；从自动上下水空间站把倒污水的脏活从家务清单里彻底划掉，到软包电池终结“用半年就衰减”的焦虑；从180°躺平让床底沙发底不再成为避难所，到磁敏动态速干、 380℃ 蒸汽源、0缠毛集中落地让水渍、油污和毛发缠绕滚刷成为历史。基站内部状态可视化，更是提前化解用户对“基站清洁不彻底”的隐性顾虑。

当全行业都在卷吸力、卷续航、卷参数时，添可选择了一条更难的路—— 在用户已经习惯、甚至觉得“就这样吧”的地方，说“不行，生活不能这么凑合”。

正是这种骨子里容不下“差不多”的基因，驱动着添可的技术纵轴一路向上，而一个真正被技术驱动的品牌，从来不需要靠挑日子和造节来证明自己。

技术的投射

让每一类用户都不用凑合

技术基因落在产品上，就是精准的场景回应。

今年618，添可主推的三款产品，恰好对应了三种场景、三种生活：

芙万极客2.0，大户型家庭的全屋清洁方案。70分钟长续航，全屋一次拖完不用充电；360°全向AI助航，推着走不但像散步一样轻松，更给生活满满仪式感。

芙万极客蒸汽2.0，为中式厨房准备的重油污克星。380℃蒸汽源，出汽口230℃，到地表≥70℃，油污瞬间融化——不是“擦”干净的，是“融”干净的。对有宝宝爬行、有宠物舔地的家庭而言，不止于“看起来干净”。

芙万Station View，AWE2026闪亮登场旗舰，为追求极致省心的用户准备的“懒人方案”。拿起就能用，放回不用管——自动补水、排污、清洗滚刷、烘干。

曾经，倒污水是洗地机用户唯一无法逃避的脏活，芙万Station View把这个环节从家务清单里彻底划掉了。用户得到的不是一台工具，更是一种放心交付的笃定与从容。

三款产品，三种生活场景，背后是同一套产品哲学：用户每一个差异需求，都值得被挖掘。

三款产品基础上，添可已经构建了五大产品系列。极客系列主打极致清洁，空间站系列主打全托管免维护，艺术家系列主打家居美学，科学家系列主打硬核性能，小折叠系列主打轻巧收纳。

为什么需要五个系列？因为不同场景对“好日子”的定义完全不一样。宠物家庭在意毛发不缠，新生儿家庭最在意地面无化学残留，独居老人需要轻便省力，木地板最需要水渍即拖即干。他们需要的不是同一款“够用”的洗地机，而是各自的“不凑合”方案。

从商业角度看，这套产品矩阵的实质，是用精准场景把市场切成了有壁垒的细分空间。每一个系列，对应一种生活形态；每一款产品，精准回应一类“我不想再忍了”的期待。后来者可以用低价切入某个特定的价格段，但面对这样一张密不透风、为各种生活场景量身定制的产品网，很难有偷袭的机会。

添可的技术参数和品质要求，已成为行业的“通用语言”。从2021年首个团体标准，到2025年首个国家标准正式发布，添可先后四次主导或参与起草洗地机行业标准。定义标准的能力，才是“全球领先的智能洗地机专家”最硬核的注脚。

添可参与制定标准，并非刻意吸引眼球，而是面对“第一”泛滥、虚假测评等行业乱象，为了让真正做产品的品牌不被劣币驱逐。这是能力，更是回应用户的信任。

信任的飞轮

当“懂我”成为最深的护城河

产品触达用户之后，真正的壁垒才开始显现。

添可的信任，靠的是过硬的技术和产品，更是靠“不凑合”的基因，和用户之间的默契。这不是产品逻辑，是价值观的互相确认。

添可对用户体验的理解，从来不是“比参数”，而是“不妥协”。当全行业都在比拼吸力数字时，添可把迭代方向放在了那些参数照不到的地方——水渍残留、滚刷缠毛、倒污水脏手、厨房油污、工具颜值。这些都不是参数表能标注的指标，却是用户每天不得不面对的“很正常”。

添可在这些地方持续较劲，本质就是通过对一个个“很正常”绝不妥协，唤醒了用户内心深处那个“不将就”的声音。这不但是产品逻辑，更是价值观的互相确认。

在芙万诞生之前，添可已经在清洁电器领域深耕了二十余年，知道“够用”和“好用”之间真正的距离。像一个性格里容不下“差不多”的人，在每一个细节上跟自己较劲。

真正的对手，从来不在对面，在心里。用户一旦认同了添可，开始不将就，那句“算了吧”就再也说不出口。

当用户第一次从污水箱里看到，从“以为挺干净”的地板上吸出的浑浊脏水，他的标准被永久改变了。当用户第一次用没有缠毛的滚刷拖完全屋，他再也无法忍受扯头发的日子。当用户第一次把洗地机放回空间站转身就走，倒污水从此变成了“过去式”。

标准一旦被拉高，就再也回不去了。截至2026年4月，添可注册会员满意度98%以上，月均复购率40%，转介绍率超过30%。这不是交易，是价值观的裂变。

他们不是被流量砸中的“消费者”，而是一个一个因为“这个品牌懂我”而留下的同行者。他们在添可的产品里，看到了自己的影子——那个在生活里不肯对自己说“算了吧”的自己。

于是，一个闭环自然形成：技术基因驱动产品创新，精准的产品体验沉淀用户信任，而用户的真实反馈与持续选择，又反过来为下一代技术迭代提供最精准的需求信号，进而通过成熟供应链快速落地。添可连续四年全球第一，不是某一次战役的胜利，是这个闭环稳定运转的必然结果。

添可最深的护城河，从来不是冰冷的参数，而是用户心里那句笃定的“这个品牌懂我”。它不是一次营销战役能打出来的，是六年时间、一代代产品、一个个在用户说“够了”的地方说“不行”的瞬间，一点一滴磨出来的。

尾声

回到那个最初的问题：一个不打价格战、不卷流量的品牌，凭什么年年第一？

六年的技术纵轴给出了答案：凭“不凑合”写进研发基因，凭参数照不到的地方持续较劲，凭一次次迭代拉高了整个行业的及格线。四次主导行业标准制定，让添可的技术参数和品质要求成为行业的“通用语言” 。

“全球领先的智能洗地机专家” ，不只是技术领先，更是对“好”的标准领先。这不是靠流量能砸出来的话语权，而是靠技术积累和时间沉淀赢得的定义权。

添可的对手，从来不是同行，甚至也不只是自己。它真正的对手，是生活里时时响起的“算了吧”。它交付的，是一个又一个“原来生活还可以这样”的时刻。每一次攻克“算了吧”，都是用户的一次认知刷新。

因为不将就，所以不肯降低一丝一毫，每一步都在向前。六年如一日，跬步终成千里——这才是长期主义的真正回报，也是添可不惧对手、持续领跑的底气。

618的销量第一，或许是一张答卷。写的不是“添可赢了”，而是——不肯凑合的人，赢了。

添可洗地机连续四年销量全球第一：来源：欧睿信息咨询(上海)有限公司，按全球 2022、2023、2024、2025年零售渠道各品牌家用洗地机销售量(台)计算。洗地机指集喷洒清水/清洗液、洗拖硬质地面、回收污水及干湿脏污等功能为一体的家用地面清洁设备。于 2026年3月完成调研。

添可洗地机连续六年销量销额全国第一：数据提供方：北京奥维云网大数据科技股份有限公司。数据监测范围：线上渠道监测数据（含平台电商、专业电商、抖音电商）；线下渠道监测数据（含家电KA卖场、家电区域连锁、百货及超市共12000+门店），数据统计范围为中国内地（大陆），未统计中国香港、澳门、台湾地区。数据统计时间：2020年1月至2025年12月。

【财经早餐】2026.06.19星期五

财经早餐 — Fri, 19 Jun 2026 06:35:17 +0800

每日金曲：云朵 -《钗头凤》

► 第一财经： 某民营银行暂停线上2年期及以上定存新增，此前多家民营银行已下架3年期、5年期产品，下架潮正向2年期蔓延。数据显示， 5月银行定存利率全面走低，3年期与5年期已现利率倒挂。 分析称，此举系银行优质信贷资产增长乏力、高息揽存难以为继所致，主动压降高成本负债，市场整体步入低利率运行阶段。

► 贝恩公司： 与纽锐拓消费者指数联合发布《2026年中国购物者报告》。中国快消品市场正结构性调整，预计2026年维持低位增长， 618等大促拉动作用减弱，消费趋于常态化。 AI正重塑消费决策，未来影响将扩展至全品类。报告建议品牌商转向“算法制胜”，掌握数据以应对AI时代的竞争。

► 宁德时代曾毓群： 部分厂商仅靠六七成技术以低价抢市场，电池质量问题在几年后才暴露，根源于短视KPI导向和浮躁心态。随着竞争从价格战转向核心技术、质量与生态的比拼， 简单模仿时代将终结，行业将迈向更规范、创新的高质量发展阶段。 宁德时代二季度市占率47.1%，比亚迪为17%，双强格局稳固。

宏观经济

1、能源局： 5月， 全社会用电量8671亿千瓦时，同比增长6.9%。 第一产业用电量124亿千瓦时，同比增长5.0%；第二产业用电量5753亿千瓦时，同比增长6.0%；第三产业用电量1704亿千瓦时，同比增长9.7%，其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量同比增长59.9%、45.4%

2、央视新闻： 海南自贸港全岛封关半年， 新增注册经营主体17.21万家，同比增长61.07%； “零关税”政策进口货物规模达26.45亿元，同比增长1.2倍。离岛免税政策继续优化，离岛免税销售金额203.4亿元，同比增长20.5%。

3、央视新闻： 截至6月18日，世界最大内河船闸三峡双线五级船闸通航23年，累计运行22.5万闸次，通过船舶111.1万余艘次、旅客1232.7万人次， 过闸货运量达24亿吨。 管理单位持续优化调度，连续8000多天安全运行。

4、水利部： 未来十天， 我国将出现两轮强降雨过程， 受降雨影响，长江中下游干流及洞庭湖水系湘江、鄱阳湖水系赣江、淮河上中游干流及支流等河流将出现涨水过程。部署抓好中小河流洪水防御。

5、劳合社市场协会： 霍尔木兹海峡恢复通航需先确保船东和保险机构的稳定与确定性，但复苏过程漫长复杂，因船舶错置和供应链扭曲， 国际航运恢复正常需耗时数月。

地产动态

1、深圳市委金融办等部门： 联合主办“深圳城市更新项目产融对接会”。11个城市更新重点攻坚项目分场次与商业银行、资产管理公司等开展深度对接，12个新开工、续建等城市更新项目与金融机构进行意向融资签约， 签约金额达155亿元。

2、高盛中国： 上海和深圳房地产市场预计将领先在今年年底见底， 2026年底至2028年底前两城房价整体回升15%。当前房地产市场需求仍处分化状态，复苏由高端需求和中心城区“老破小”成交驱动，中间层级仍在调整。

3、天眼查： 融创房地产集团有限公司近日新增三则被执行人信息， 执行标的合计约11.6亿元， 执行法院涉及广州市中级人民法院及天津市津南区人民法院。目前该公司存在多条被执行人、限制消费令及失信被执行人信息。

4、北京市： 丰台桥南9001地块今日成功出让，经过144轮竞价，厦门国贸以11.947亿元竞得，成交楼面价约5.67万元/平方米，有效楼面价近7万元/平方米， 已超过万泉寺B地块水平。 地块吸引了招商、越秀、厦门国贸、懋源四家房企参与竞拍。竞拍过程中出现一段波折，厦门国贸卡点举牌，但彼时三声报价已落锤；随后招商再度举牌并提出异议，双方离场协商后重返竞拍现场。

股市盘点

1、周四，上证指数报4090.48点，下跌0.43%；深证成指报16030.70点， 上涨0.94%； 创业板指报4252.39点， 上涨2.05%。 总体上个股跌多涨少，全市场超3300只个股下跌。沪深京三市成交额约3.33万亿元，较前一日放量2179亿元。盘面上，芯片产业链走强，寒武纪涨超14%创历史新高，CPO概念反复走强，科创50指数大涨3.84%；牙科医疗、培育钻石、稀土永磁等概念涨幅居前；超超临界发电、环氧丙烷等板块跌幅居前。

2、周四，恒生指数跌1.59%，报23924.81点。恒生科技指数跌1.39%，报4604.35点。国企指数跌2.06%，报7976.04点。盘面上，半导体板块逆势走强，智谱飙涨超26%创历史新高；科网股、内房股、石油股、黄金股普遍下跌，美团、小米跌超3%。南向资金净卖出67.92亿港元。其中，港股通（沪）净卖出3.49亿港元，港股通（深）净卖出64.42亿港元。

3、截至6月18日，北交所上市公司321家，当日无新增。总市值8817.82亿元，成交金额220.45亿元。

4、两市融资余额： 截至6月17日，上交所融资余额报14882.12亿元，较前一交易日增加145.23亿元；深交所融资余额报14336.39亿元，较前一交易日增加134.89亿元；两市合计29218.51亿元，较前一交易日增加280.12亿元。

5、央视新闻： 截至5月底， 我国境内公募基金管理机构共165家，其中基金管理公司150家， 取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资产净值合计39.48万亿元。

6、财经头条APP： 地方证监局已向券商下发2026年分类评价工作通知，要求6月底前完成自评。今年修订明确， 券商需如实反映评价期内因反洗钱等问题被其他政府部门行政处罚的情况， 监管将据此加分或扣分。分类评价直接决定监管资源分配与业务准入。券商文化建设评估结果预计两周内出炉，同样将间接影响分类评级。

7、广期所： 将于7月3日9时起正式引入境外交易者参与碳酸锂期货及期权交易，6月18日起符合条件的境外客户可申请交易编码。下一步将持续强化监管、优化服务，探索多元开放模式，更好服务实体经济。

8、德勤中国： A股改革将推动硬科技企业上市， 预计港股全年将有约160只新股上市融资约3000亿港元，有望跻身全球前三。 上半年港股78只新股融资2033亿港元，超七成来自半导体、AI等科技公司；A股约70只新股融资693亿元。全球新股融资增近五倍，纳斯达克居首，港交所第二，但上半年无中概股赴美上市。

9、中金公司： 线上平台板块今年以来相对低迷，在低估值背景下，不必过于悲观。部分公司AI时代长期失败概率低、胜率高，当下估值已接近过去5年底部，游戏、广告等基本盘韧性突出，AI布局已出现加速迹象，微信Agent等产品有望持续推进，或带动估值重估。

10、光谷半导体产投： 拟收购长存控股持有的武汉新芯39%股权， 交易后直接或间接控制武汉新芯47.8846%的股权，单独控制武汉新芯。

11、天眼查： 闻天下科技集团新增股权冻结， 被执行人系*ST闻泰实控人张学政，冻结股权数额1.3亿余元， 期限三年，执行法院为拉萨市中级人民法院。该公司对外投资闻泰科技股份有限公司。

12、财经头条APP： SpaceX上市四个交易日涨超40%，但周三首次下跌5%。分析师警告，随着禁售期临近（8月下旬起股票供应将逐步增加，到12月约58%股份可交易），股价可能大幅波动。有观点认为当前估值过高，需多年业绩支撑，且下跌迹象已现。 市场担忧股价或已短期见顶。

财富聚焦

1、国务院： 印发《实施就业优先战略“十五五”规划》，多个领域蕴藏的就业新机遇。在稳定制造业、外贸等传统行业就业基本盘的同时，大力挖掘城市更新、交通水利、新型能源体系等重大工程用工潜能，推动家政、养老托育、住宿餐饮、文旅体育等服务业提质扩容以拓宽就业渠道， 并着力培育人工智能等新兴领域专业岗位与数智化新职业， 同时发挥国企引领作用和民企蓄水池作用，降低企业负担支持稳岗扩岗。

2、高盛： 中国科技创新正处转折点，AI技术有望十年内贡献劳动生产率8%。 当前中国AI领域绝对投资额仅为美国的10%，增长空间显著， 资本缺口集中于初创与成长阶段，亟需构建市场驱动的早期融资体系，引入“耐心资本”并强化公司治理。建议政策明确监管指引，提升中段融资审批效率，拓宽机构投资者退出渠道，加速资本循环。

3、金融监管总局： 银行业保险业人工智能开发应用应完善治理架构，董事会指定专门委员会统筹负责；支持在风险可控下推进生成式AI应用，模型实施准入管理且外部引入需网信备案；按需布局智能算力，应用绿色低碳技术， 鼓励大型机构向中小机构输出算力服务，支持同业共建共享。

行业观察

1、工信部等五部门： 开展新能源汽车下乡活动。选取适合乡村的车型， 落实车购税、车船税减免和充换电设施补短板等政策； 设置以旧换新专区，提供“一站式”服务；在典型县域开展特色活动，打造体验式消费场景；组织销售、售后、充换电及金融等企业协同下乡，优化配套环境。下乡车型目录共155款车型，小米su7、特斯拉Model 3在列。

2、农业农村部： 全国夏粮小麦收获进度已过96%，除西北部分地区外，麦收基本结束。今年大规模机收从5月28日启动， 历时22天，较去年快2天； 高峰期全国日均收获超1600万亩，河南连续3天日收超1000万亩，1周完成集中抢收。

3、经济参考报： 近期专业机构检测发现， “好奇”“碧芭宝贝”“Babycare”等品牌婴幼儿纸尿裤含毒性物质甲酰胺， 使用后出现反复红臀乃至皮肤破溃，部分婴幼儿体内亦有检出。各品牌均表示将配合调查并公开结果。

4、中央网信办： 开展为期3个月的“清朗·整治账号名称信息乱象”专项行动， 重点整治名称冒充（假冒仿冒官方机构、媒体及名人账号等）、身份伪装（未经认证加注专业头衔、伪装特定职业人员、蹭热点冒充当事人及假借患者名义骗捐等）、夹带违规信息（在简介中嵌入违规外链、暗含不良信息或被处置账号违规复出等）、名称信息黑灰产（伪造数据、虚假“大V”认证及篡改“僵尸”账号等）四类问题。

5、发改委： 截至6月16日， 全国统调电厂存煤达2.1亿吨，平均可用34天， 供应基础坚实。下一步将强化安全生产、电煤运输保障和中长期合同履约，确保迎峰度夏期间能源电力安全稳定供应。

6、调研机构Counterpoint Research： 5月11日至17日，全球智能手机销量同比下降8%， 已连续9周负增长。 仅苹果和华为实现正增长，分别为10%、23%。

7、Omdia： 今年全球XR头戴设备出货量预计下降12%至620万台， 但2027年将恢复增长4.8%至650万台， 主要受轻便型XR眼镜需求推动，而传统头显设备出货继续下滑。

8、Signal Group： 霍尔木兹海峡重开后，滞留波斯湾的约31艘超大型油轮（可运输约6200万桶原油）将陆续驶向亚洲市场，该地区可能面临供应过剩局面。实际数量或因部分船只关闭定位系统而更多。

公司要闻

1、傅利叶： 在马来西亚国家康复中心落地千万级机器人订单， 提供自研MetaMotus生物力学分析与训练系统及“智能康复港”方案，并达成战略合作引入GRx系列人形机器人，推动具身智能在临床康复中的应用。目前产品已获12项国际认证，业务覆盖全球40多个国家和地区。

2、市场监管总局： 约谈货拉拉，要求其停止利用算法不合理压低货运价格、取消强制独家车贴等行为，并督促其落实四项整改：一是停止算法压价，推动运价合理回升并公示规则；二是取消强制车贴，退还不合理费用1.2亿元； 三是平台整体抽成费率从11%降至9%，每年减轻司机负担超13亿元； 四是取消非付费会员接单限制，投入里程补偿金1000万元、帮扶资金5000万元。

3、菜鸟： 自研生产的攀爬机器人经过618大促检验，显著提升了电商供应链的智能作业能力，未来四个月内将联合电商平台、知名品牌等， 在国内和欧洲新交付四座大型攀爬机器人仓库。

4、华为： Wi-Fi 7设备专利许可费率为每台0.5美元， 本次费率针对消费类设备，使用者可通过双边许可协议或专利池，以公平、合理、无歧视（FRAND）原则获取许可。截至2024年底，超过12亿部消费类电子设备在Wi-Fi领域获得了华为的专利授权。

环球视野

1、新华财经： 1-5月熊猫债发行1365亿元，为去年同期的1.9倍，占去年全年总量74%， 全年有望创历史新高。 熊猫债是境外主体在境内发行的人民币债券，近年备案机制简化、人民币融资成本优势推动市场扩容。当前市场结构优化，中长期占比升至61%，一季度成交额同比增93%，发行主体涵盖主权机构、国际开发机构及跨国企业。

2、央视新闻： 巴西央行下调基准利率25个基点至14.25%， 是今年3月以来第三次降息。中东冲突停火协议条款的不确定性以及这些冲突已导致的后果是降息决策的重要考量因素。

3、英国央行： 基准利率维持在3.75%不变， 是年内连续第四次按兵不动， 符合市场预期。分析指出，央行面临政策两难，经济增长乏力需降息托底，但通胀压力顽固又需加息遏制。4月GDP环比萎缩0.1%，为2025年8月以来首次月度萎缩。

4、印尼央行： 上调基准利率25个基点至5.75%， 近一个月内第三次上调关键利率， 进一步加大力度稳定印尼盾汇率。

5、央视国际： 美国佛罗里达州迈阿密·戴德县近日发生两处灌木丛火灾，截至6月17日上午仍未完全控制，浓烟导致当地空气质量下降。 火灾可能影响邻近的露天世界杯场馆迈阿密体育场， 但赛事组织方尚未宣布调整赛程。

金融数据

国内

1、央行： 一季度末，我国金融业机构总资产为556.34万亿元，同比增长8.8%，其中，银行业机构总资产为494.72万亿元，同比增长8.0%；证券业机构总资产为19.15万亿元，同比增长25.4%；保险业机构总资产为42.47万亿元，同比增长12.2%。

2、新三板： 6月18日，合计挂牌5865家公司，当日减少1家，成交金额4.93亿。三板成指报762.02，跌0.26%，成交额2.47亿。

3、国内商品期货： 截至6月18日下午收盘，多数收跌，碳酸锂跌超6%，焦煤跌超5%，鸡蛋、纯碱、燃料油、聚丙烯、铂跌超3%，焦炭跌3%，塑料、甲醇、玻璃、液化气、钯、BR橡胶、沪锡跌超2%。涨幅方面，集运欧线涨超2%，短纤、瓶片涨超1%。

4、国债： 6月18日，2年期国债期货主力合约TS2609，上行0.04%至102.620；5年期国债期货主力合约TF2609，上行0.06%至106.320；10年期国债期货主力合约T2609，上行0.04%至109.055；30年期国债期货主力合约TL2609，持平于113.870。

5、央行： 6月18日开展2480亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有1885亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放595亿元人民币。

6、Shibor： 隔夜报1.4210%，上涨0.60个基点。7天报1.4620%，下跌0.20个基点。3个月报1.4300%，上涨0.10个基点。

7、人民币： 在岸人民币兑美元16:30收盘，报6.7623，跌0.0799%，人民币中间价报6.8130，跌0.0499%。

国外

8、亚洲： 日经225指数涨1.65%，报71053.49点。韩国KOSPI指数涨2.25%，报9063.84点，首次站上9000点。

9、美股： 道指收涨0.14%， 报51564.70点； 纳指收涨1.91%， 报26517.93点； 标普500收涨1.08%， 报7500.58点。

10、欧洲： 英国富时100收跌1.04%，报10399.70点； 德国DAX30收涨0.37%， 报25026.80点； 法国CAC40收涨0.44%， 报8467.98点。

11、黄金： COMEX黄金期货收跌3.50%，报4227.90美元/盎司。

12、原油： WTI 7月原油期货收跌0.64%，报75.52美元/桶。布伦特8月原油期货收跌0.29%，报79.00美元/桶。

13、波罗的海干散货指数： 涨0.23%， 报2,659点。

· 沃什“首秀”：一次制度性模糊 ·

北京时间6月18日凌晨，美联储6月FOMC以12： 0全票维持联邦基金利率3.50%–3.75%不变，这是新任主席沃什的“首秀”。随后，标普500跌1.21%、纳指跌1.34%、2年期美债收益率跳升16个基点，美元指数涨0.87%至100.38，黄金收跌约1.7%。四个市场、四个方向， 利率未动，市场却替他加了一次。

沃什式“残缺美”： 变化集中在三处，声明从4月的341字砍到130字，为2007年以来最短；删除所有前瞻性指引；主席拒绝在点阵图上“画点”，原本19个点缺了一票。18个剩余点中，9人预计年内至少加息一次（其中1人预测+100bp），年末利率中值由3.4%抬升至3.8%。CME显示9月加息概率升至56.2%，市场已完全定价年内至少加息一次。沃什对这些数字“守口如瓶”。本质上是把集体信号主动做残——既保留“鹰派”的政策选项，又把“鹰派程度”的不确定性推回给市场。

鹰派有门槛： 市场被迫得出鹰派结论，但中金测算显示短期加息门槛同样存在，4.5%的CPI是加息“临界”（对应10年美债4.5%、实际利率转负），需下半年油价中枢维持在120美元/桶以上。6月15日美伊签署谅解备忘录后，布伦特已回落至80美元下方。中金测算，若三、四季度油价维持在80美元，年底CPI同比或回落至2.8%；这意味着只要6月油价不再冲高，5月就可能是年内通胀高点。 点阵图上的“鹰”与现实中的“门槛”之间，进程由油价决定。

给白宫一个台阶： 特朗普长期主张低利率，沃什正是他亲手提名的人选，这让沃什的每一句话都像在走钢丝。在被追问“是否与总统交谈”时，他答“无可奉告”，同时承认与财长每周早餐已三次，并强调货币政策独立——不谈白宫、不隐瞒接触、划清边界。同日，特朗普在G7峰会上称对按兵不动“无所谓”、“相信沃什”，与他一贯的降息诉求反差鲜明。 两人同时选择了模糊化，不提要求、不表不满。 沃什没有对抗白宫，也没有迎合降息，他用模糊给双方留了余地，独立性的形式守住了，实质却被掏成了一个谁都可各自解读的壳。下次通胀数据出来、下次特朗普开口——这个壳还能撑多久，才是真正的问题。

波动率不会说谎： 从资产定价看，利率期货已计入2次加息，铜1.2次，美债和道指1次，黄金0.74次，标普500和纳指仅0.4次。基准情形下通胀已见顶，市场反应已较充分，但只要点阵图仍残缺、油价再起波澜，流动性敏感资产就会先承压。沃什“首秀”真正的悬念，不是9月加息与否， 而是美联储还能不能拿出一份完整的信息供给，把脱锚的市场预期重新钉回去。

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阅读的最大理由是想摆脱平庸，早一天就多一份人生的精彩；迟一天就多一天平庸的困扰。——余秋雨

高压直流“第二春”，是AI给的

财经早餐 — Fri, 19 Jun 2026 06:35:17 +0800

过去两年，关于AI的讨论几乎都围绕着算力——GPU够不够多、模型够不够强。但有一个问题正在成为新的瓶颈：这些算力，用什么电来喂？

从几十千瓦到几百千瓦

理解数据中心供电的根本问题，得先理解AI的用电需求增长到了什么程度。

据斯坦福人工智能研究所《2023年AI指数报告》，GPT-3一次训练的耗电量达1287兆瓦时，相当于3000辆电动汽车各绕赤道行驶8圈所耗电量的总和。

光阴似箭，据国家能源局，到了 2025年，我国已建成42个万卡级智算集群，全国算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%。全国一体化算力网络8大枢纽节点算力用电成为增量主力，近3年平均增长率约为39.5%，远高于全社会用电量的平均增速。

放眼全球， 2025年，全球数据中心用电量约4850亿千瓦时。国际能源署预测，到2030年这一数字将增至9500亿千瓦时，近乎翻番。其中AI专用数据中心的能耗增速更为迅猛，2025年同比增长50%。

比总量更值得关注的，是密度。传统数据中心的机柜功率长期稳定在5到20千瓦区间。但AI训练集群把这个数字推到了全新量级。

英伟达AI算力平台历代机架

功耗与供电架构演进表

数据来源：研报

短短几年，AI机柜功率已经从几十千瓦级跃升到百千瓦级，并正向兆瓦级迈进。

过去数据中心“盖楼、装服务器、接电”的流程正在失效——不是因为楼不够大，而是因为电送不进去。

当单机柜需要几百千瓦的电力供应时，传统的供电方案在空间和效率上都开始触及物理天花板，高压直流（HVDC）成为下一代的选择。

为什么是HVDC ？

HVDC背后的“第一性原理”，其实就是两个初中物理公式：P = UI 和 P ’ = I²R。

同样的功率，电压越高，电流越小。而线路损耗与电流的平方成正比——电流减半，损耗降到四分之一。这就是HVDC的核心逻辑：升压降流。

传统数据中心采用交流UPS供电，电力从电网进来要经过多级变换和配电环节，每一次转换都有损耗、都占空间。英伟达在2025年10月OCP全球峰会上发布的800V HVDC白皮书，则表明了这一技术的优势。

据该白皮书及相关资料， 800V HVDC方案较传统54V方案优势明显：端到端供电效率最高可提升至98% 左右，铜用量可望减少45%以上，维护成本下降最高达70%。

但比效率更重要的，是空间。

当机柜功率接近200千瓦时，54V配电方案在空间占用上开始触及物理瓶颈。据外媒，在兆瓦级系统中，若继续沿用54V方案，每个电源架将占用高达64U的机架空间，而且仅母线就可能需要数百公斤铜，这让传统架构越来越难以承受。

当功率密度提升到百千瓦以上后，问题不再是“电怎么输”，而是“系统如何不崩溃”。 800V HVDC架构精简、路径短、设备少，能把更多机柜空间留给GPU。

用一句话概括：过去是“多次转运”，现在是“减少中间环节”。

此外，HVDC还有一个隐藏优势：直流电更容易与储能系统对接。随着AI负载功率波动越来越剧烈，数据中心越来越需要配备储能来平抑波动。HVDC架构下，储能的接入要简单得多。

HVDC听起来很厉害，但它并不是什么新技术，而是已经跑了七十年。

1954年，世界上第一条高压直流输电工程在瑞典投入运行。此后的几十年里，HVDC一直被用于远距离大容量输电——直流电没有相位和频率问题，比交流更适合点对点输送。

中国是这条技术路线上走得最远的国家。“十四五”期间，特高压直流线路从2.8万公里增长至4万公里以上。特高压直流已经证明了一件事：HVDC技术在大规模、高可靠场景下是成熟且可靠的。

现在，同样的技术原理被用到了一个完全不同的场景——不是把电从几千公里外送过来，而是在一个数据中心的机柜里，把电以最高效的形态送进每一块GPU。

白皮书不但给出了技术更新换代的必要性，还明确了清晰的演进路径。

当前以UPS为核心的交流供电；2026年下半年，NVL144机柜率先引入HVDC系统，同时保留UPS作为过渡；2027年下半年，NVL576机柜取消UPS，全面转向HVDC；第四代则通过中压整流器或固态变压器（SST）实现系统高度集成。

英伟达的态度之所以关键，是因为它不仅是全球最大的AI芯片供应商，还定义了AI数据中心的整套硬件标准。当它说“未来是HVDC的”，整个供应链都得跟着转身。

800V HVDC的优势毋庸置疑，但落地代价同样不小。直流电没有过零点，电弧一旦形成不会自行熄灭，800V高压环境下短路能量在毫秒级内急剧释放。这不是“换一批断路器”那么简单，而是整个保护与隔离设计思维的重构。

更关键的是，产业自身也在摸着石头过河：GTC 2026期间英伟达曾提出800V直接到板端的激进构想，仅一个多月后便要求供应链暂缓推进，转向800V转54V的中介架构。

据外媒报道，供应链预期2026年第三季度开始小量出货800V HVDC相关产品。与此同时，英伟达官方技术博客明确：800V HVDC数据中心的全面投产将与Kyber机架级系统在2027年同步进行。2026年Q3是“信号”，2027年才是“主战场”。

谁在布局，谁在受益？

技术路线图已经画好，接下来市场关心的是：谁在布局，谁能吃到红利？

HVDC从特高压走向数据中心，产业链的受益逻辑可以分为清晰的三层：电源架构层、核心变换层、系统集成层。每一层解决不同的问题，也对应不同的玩家。

第一层：电源架构层——HVDC主设备

这是离“电”最近的一层，解决的是“把交流电变成高压直流电”这个最基础的问题。

宁德时代入股并甘当“二股东”的中恒电气，是国内HVDC领域的先行者，已形成从240V直流系统到巴拿马一体化电力模组的完整产品矩阵，牵头制订了HVDC国家标准。公司已推出800V产品，并在±400V/800V产品升级中持续布局。

更大的变量在海外。海外数据中心HVDC渗透率远低于国内（当前仅1%-5%），正处于渗透率快速提升的早期阶段。中恒电气2025年海外收入0.88亿元，同比增长178%；2026年1月施耐德CEO率高管团队到访公司，围绕数据中心电源领域深度合作展开对话。

从“给国内互联网大厂供货”到“进入全球电气巨头的视野”，这一步一旦走通，估值逻辑完全不同。

科华数据同样在这一层布局，已形成覆盖240V到800V的全系列HVDC解决方案，2026年3月与ABB签署战略合作协议，联合研发适配高密度AI算力中心的大功率供电产品。

第二层：核心变换层——固态变压器与第三代半导体

这是技术壁垒最高的一层，解决的是“如何用最小的空间和最高的效率完成电压变换”。

在英伟达的路线图中，第四代HVDC架构将通过固态变压器（SST）实现系统高度集成——它把中压交流电直接转换为800V直流电，省去了中间多级变压环节，效率高达98%以上。

金盘科技是这一领域布局最深的公司之一。2025年，公司完成了适用于HVDC 800V供电架构的10kV/2.4MW固态变压器样机设计和生产。2025年全年数据中心领域销售收入13.37亿元，同比增长196.78%。2025年12月，公司还签订了一份6.96亿元的海外数据中心电力产品合同。

同样布局固态变压器的还有特锐德。2026年6月，其全球首发了“算电岛”——直连110/220kV高压电，通过HVDC或固态变压器一步转换为800V直流母线直供机房。

这一层还涉及上游功率半导体。800V HVDC的落地离不开碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）等第三代半导体材料。国内氮化镓龙头英诺赛科已成为唯一入选英伟达800V供应商名录的国内本土功率半导体企业。

第三层：系统集成层——数据中心整体供电方案

最上面一层是系统集成，解决的是“如何把HVDC方案完整部署进数据中心”的问题。

这一层的玩家主要是全球数据中心基础设施巨头——维谛、施耐德、伊顿。英伟达官方已将这三家公司列为800V HVDC数据中心电力系统的合作伙伴。维谛技术已计划2026年下半年推出800V DC电源产品系列。台达在2025年OCP峰会上展出了完整的800V和±400V供电方案。

国内企业在这一层更多以分包商或供应链伙伴的身份参与。据市场消息，禾望电气是维谛技术800V HVDC供电系统的核心分包商。麦格米特已进入英伟达800V HVDC电源组件供应商名录。

值得关注的一个新变化是：国内企业正在从“卖设备”向“卖方案”升级。

中恒电气已从单一电源设备商延展为具备端到端电力解决方案能力的综合能源公司，2025年推出全预制化All in One数据中心集成方案。易事特则走得更完整，实现从储能到微模块的全链路自研交付。国内系统集成能力的提升，意味着中国企业有机会从“给海外巨头代工”逐步走向“参与定义下一代数据中心供电标准”。

三层之间是递进关系：电源架构层解决“电从哪里来”，核心变换层解决“电怎么高效率转换”，系统集成层解决“电怎么完整部署进去”。每一层都是HVDC落地不可或缺的一环，而国内企业的机会，正在从第一层向第二层、第三层延伸。

但罗马不是一天建成的， “进入圈层 ”和“拿到核心利润”是两回事。

凯基证券预测，采用800V HVDC的Rubin Ultra机柜，单柜电源价值量可达45万美元。这块蛋糕的核心部分——AC-DC整流母线、高压功率模块——目前主要由境外厂商把控。国内企业目前更多是分包商或特定组件供应商。

这不意味着没有机会，但在2026-2027年的时间窗口内，对国内企业能分到多少核心利润，需要保持清醒。

尾声

HVDC诞生于1954年。过去七十年里，它一直在解决同一个问题：如何把电从很远的地方送到需要的地方。它解决的是距离。

但AI正在给它一个全新的使命：解决密度——如何在有限的机柜空间里，以最高的效率、最低的损耗，把电送进每一块GPU。

这不是一个“新技术取代旧技术”的故事。这是一个“老技术找到新场景”的故事。

AI时代，算力竞争的下一阶段，竞争的不只是芯片，而是能源系统能否支撑算力密度持续上升。这轮HVDC浪潮真正改变的，不是输电方式本身，而是整个AI基础设施的成本结构。

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日产为奇瑞代工，全球汽车产能逻辑大反转？

财经早餐 — Thu, 18 Jun 2026 17:10:11 +0800

日产为奇瑞代工，全球汽车产能逻辑大反转？

近日，日产汽车官宣与奇瑞达成合作，计划2027财年4月起开放英国桑德兰工厂一号产线，为奇瑞代工整车。这是日系主流车企首次在欧洲核心市场，为中国自主品牌提供整车代工服务，意义非凡！

要知道，日本本土还在炒作“中国电动车威胁论”，海外工厂却先放下身段接起中国订单，说到底，还是商业利益跑在阵营叙事前面。日产2024、2025两个财年累计亏损超1.2万亿日元，正推进“Re:Nissan”全球收缩计划，压缩全球整车工厂（17家并至10家），同步削减百万辆产能。桑德兰工厂产线整合后闲置产能突出，对外代工就成了盘活资产、摊薄成本的理想路径，毕竟，成本是汽车行业的命。

只是，日产可以靠新增订单摊薄固定成本，豪车品牌压力就大了。高研发、高渠道的成本结构，让传统豪华品牌很难适配当前中国市场的竞争节奏。据宝马集团2025年财报，受中国市场价格战与智能化代差等冲击，其在华销量同比下滑12.5%，汽车业务息税前利润率从2024年的6.3%降至5.3%，集团已下调盈利预期。

至于更高成本的超豪华小批量模式，承压更甚！玛莎拉蒂2025财年全球销量同比下跌30%至7900辆，经营压力加剧。据行业消息，其母公司Stellantis正探讨其出路，潜在方案包括跟中国车企技术、产能合作。

三条新闻、三个品牌、三个国家，讲的其实是同一个故事：全球汽车产业的产能定价逻辑，正发生根本转向！四十年前我们用市场换技术，四十年后变成西方核心工厂靠中国订单填补产能空缺。这并非简单的价格竞争，背后其实是中国汽车全供应链、产能效率、技术迭代的全面系统升级。中国电动车正在重新划定全球汽车业的生存基线！ #日产 #奇瑞 #宝马 #玛莎拉蒂

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碎银二两

作者提示: 个人观点，仅供参考

【财经早餐】2026.06.18星期四

财经早餐 — Thu, 18 Jun 2026 06:27:39 +0800

每日金曲：Westlife - 《Beautiful World》

► 央视财经： 中美航线全面爆舱，一舱难求。 浙江宁波一家国际货运代理企业的负责人表示，5月之后，中美航线已经全面爆舱，华东、华南舱位全线紧张，整体回到了旺季紧缺的行情。4月底，宁波到美国西部、东部港口一个40英尺集装箱的运价分别约为2900美元、3900美元；经过数轮涨价，目前美西、美东航线运价已接近6300美元、7500美元。

► 中新经纬：由于三星电子和海力士的员工获得了数亿韩元的绩效奖金，购房需求激增，一些公寓的价格已经上涨了1-2亿韩元（约合44.7-89.4万元）。高端进口车经销店也挤满了半导体公司的员工，销售人员表示，有折扣合作的大公司员工会出示工作证明， 其中十个人里有九个来自半导体公司。 拿到绩效奖金的半导体公司员工顾客会说“想看看比原来打算买的更高一档的车型”。

宏观经济

1、国务院： 发布关于印发《实施就业优先战略“十五五”规划》的通知。 稳定劳动密集型行业就业规模。 稳定传统制造业就业基本盘，支持轻工、纺织等行业企业稳岗扩岗。高质量开展城市更新，大力发展智能建造、绿色建造，激发交通、水利、新型能源体系建设等领域重大工程项目用工潜能，挖掘建筑行业就业机会。

2、韩国央行： 由人工智能热潮推动的韩国芯片产业繁荣令通胀前景变得更加复杂。 部分芯片企业发放异常丰厚的奖金，可能推高其他行业员工的加薪诉求，从而刺激消费需求并增加企业成本。如果薪资增长从科技行业扩散至更广泛领域，将与高企的能源价格一道，推动通胀压力上升。

3、上观新闻： 知名银发经济研究者、上海交通大学中国城市治理研究院特邀研究员梁长玉建议，尽快研究出台鼓励退休银发族创业政策，实现"就业创业协同演进"。梁长玉表示， 银发族创业不是“抢饭碗”，而是“造饭碗”， 具有带动增量就业、推动产业创新、挖掘二次人口红利三个核心优势。

4、新华社： 海南自由贸易港全岛封关运作已平稳运行半年。自2025年12月18日启动封关至2026年5月31日，全岛进口“零关税”商品26.45亿元，增长1.2倍，减免税款4.4亿元，增长74.1%；加工增值内销货物5.8亿元，减免关税3024.6万元；701.2万元货物适用放宽贸易管理措施进口， 政策红利持续释放。

地产动态

1、克而瑞： 人口流入是楼市的“底色”，但绝非“免死金牌”。 2020-2025年TOP20人口增长城市合计净增991.7万人，但人口流入并未普涨楼市，20城已裂变为内生增长型、高热度博弈型、弱需求磨底型、非正常态风险型四类。去化周期是判断市场健康度的首要指标，周期低于20个月的城市，住宅均价CAGR均为正，人口支撑正从“总量驱动”转向“边际驱动”。

2、星竞威武集团董事长何猷君： 星竞威武集团未来将在城市更新、标杆景区打造等方向，与海口、三亚、文昌等地深入对接，推动文旅项目在全省范围内“全面开花”， 首次明确提出将在海南涉足城市更新领域。 此前，何猷君作为实际控制人的海南星聚家源置业有限公司以约6.81亿元，成功竞得三亚海棠湾国家海岸休闲园区一宗地块。

3、中指院： 年中二手房市场预计延续平稳运行，核心城市成交保持一定活跃度。 二手房新增挂牌量持续回落，卖方预期逐步趋稳。 在挂牌量逐步回落的背景下，价格跌幅预计维持在窄幅区间。

4、住建部、数据局： 印发通知，明确将建立实施房屋建筑统一代码制度，赋予房屋建筑唯一的身份标识，推进房屋建筑全生命周期数字化管理， 未来房屋建筑都将拥有专属的“数字身份证”。 到2030年底前，全面建成房屋建筑全生命周期高质量数据集，不断提升房屋建筑全生命周期管理服务水平，增强城市智慧治理能力。

股市盘点

1、周三，上证指数报4108.08点， 上涨0.4%， 成交额14031.46亿。深证成指报15880.95点， 上涨1.31%， 成交额16886.18亿。创业板指报4167.05点， 上涨1.56%， 成交额8304.32亿。总体上个股跌多涨少，全市场超3700只个股下跌。两市成交额3.09万亿，较上一个交易日放量271亿。盘面上，电子化学品、元件、半导体、光学光电子等板块涨幅居前；影视院线、煤炭、旅游及酒店、农化制品等板块跌幅居前。

2、周三，恒生指数跌0.74%，报24312.16点。 恒生科技指数涨0.22%， 报4669.07点。国企指数跌1.17%，报8144.03点。盘面上，PCB概念、AI次新股连涨三日，存储概念、半导体、国内零售股强势反弹，建材水泥、电子零件、电力设备股涨幅居前；稀土概念、内房物管、电脑器材股震荡回调，互联网医疗、汽车、油气股连跌三日，铝业、乳制品走势疲软。南向资金净卖出32.22亿港元。其中，港股通（沪）净卖出10.37亿港元，港股通（深）净卖出21.85亿港元。

3、截至6月17日，北交所上市公司321家，当日无新增。总市值8862.63亿元，成交金额225.30亿元。

4、两市融资余额： 截至6月16日，上交所融资余额报14736.89亿元，较前一交易日增加119.22亿元；深交所融资余额报14201.5亿元，较前一交易日增加144.43亿元；两市合计28938.39亿元，较前一交易日增加263.65亿元。

5、财经头条APP： 近期全国多个市县区公开发布征集废旧动力电池违法回收线索的公告，公告口径严厉、执法风暴力度空前。跟踪发现，进入六月份以来，全国多个市、县、区陆续对外密集发布“征集废旧动力电池回收违法线索”公告。这表明治理整治废旧动力电池回收违法行为已开始进入到县、区基层一级。在产业链上， 以格林美等为代表的合法白名单废旧动力电池回收企业，或迎来营收和毛利的改善。

6、财经头条APP： 6月18日，南方东英KOSPI200ETF在港交所上市，成为香港唯一一只追踪KOSPI200指数的ETF， 也是亚太地区唯一一只在韩国境外上市的KOSPI200ETF。 KOSPI200指数是韩国最具代表性的股市基准之一，前五大成份股分别为三星电子、SK海力士、SKSQUARE、三星电机及现代汽车。

7、上交所： 发布《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》。 明确主动ETF定义和命名规则。 一方面，主动ETF是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标并在交易所上市交易的开放式基金；另一方面，基金名称应当包含“主动管理交易型开放式证券投资基金”字样，场内简称应当包含“主动”字样。

8、上交所理事长邱勇： 下一步上交所将着力推动投资端建设，营造长钱长投的市场生态。 着力打造“宽基+科创+红利”的指数体系， 持续丰富ETF产品供给，提升中长期资金入市便利，研究优化做市商机制，提升ETF市场流动性。积极创造条件，构建中长期资金愿意来、留得住、发展得好的市场环境。加大境外推介宣传力度，吸引境外中长期资金配置中国资产。

9、摩根大通： 上调对大型科技公司建设人工智能基础设施所需的花费和借款预估， 预计到2030年，人工智能超大规模数据中心运营商将为此投入约5.5万亿美元，较11月时的预测增加4000亿美元。

10、中信证券： A股市场，Agentic AI驱动需求、中东供应链中断抑制供给是今年产生超预期供需缺口和利润兑现最重要的两个领域，AI+能化构成今年新的杠铃结构。从更长远的视角来看，“适应AI”是更广泛的经济和市场参与主体所面临的挑战，亦会逐步成为下个阶段的主旋律和机会所在。

11、中信建投： AI+无人机驱动光纤产业链，材料端有望享受量价齐升大趋势。AI大模型训练推动数据中心网络架构从传统的三层汇聚转向全互联的叶脊架构，数据流量由南北向访问转为GPU集群内部的东西向互联。为了满足无阻塞、低时延的通信需求，单机架或单GPU的光纤消耗量快速增长。此外，无人机的快速扩容也使得光纤成为耗材。AI+无人机需求驱动下，上游光纤材料四氯化硅、有机硅D4、光纤涂料、对位芳纶等产品有望迎来量价齐升大趋势。

财富聚焦

1、《新财富》： 发布500创富榜。43岁的张一鸣继去年登顶之后，今年以5439亿元继续卫冕。 前十名单中，几乎都是去年的熟悉面孔，且他们的持股市值全部实现正增长。 从创富行业看，受科技引擎与大国红利影响，芯片、AI、新能源汽车等产业链强势崛起。地域创富格局也进一步分化，广东、浙江、北京、上海四地上榜人数占全国六成以上。

2、每日经济新闻： 近期，中国移动、中国联通、中国电信等三大运营商均已推出种类丰富的Token（词元）套餐，试图将Token包装成下一个类“语音分钟数”产品，卖给用户。实测部分运营商产品发现， 单单是输入一句“你好”，就会烧掉大约5万Token（约合0.125元）； 不到1小时，15元的套餐就已见底，折算后月成本是现有主流AI订阅套餐的五六倍。

3、第一财经： 不仅3年期、5年期定期存款在渐行渐远，连2年期定存也开始被银行下架。专家表示，受市场环境与银行净息差承压影响， 存款利率下行已成常态，短期内难有明显回升。 整体来看，全品类定存利率将长期维持低位运行，行业低利率格局进一步巩固。

行业观察

1、市场监管总局： 起草形成《外卖平台补贴行为规范十条（征求意见稿）》，自即日起至7月17日公开征求意见。明确总体原则，不得以开展长期、大额补贴的手段和方式，排除、限制市场竞争，扰乱市场竞争秩序；明确具体要求， 不得强制平台内经营者参加补贴活动或者承担补贴成本， 不得利用资本优势实施垄断、不正当竞争行为，不得以低于成本的价格销售商品。

2、第一财经： 曾经热闹非凡的横店，从遍地短剧剧组的“竖店”，变得冷清空旷，方圆十几米难见一组拍摄团队。曾经火爆全网的真人短剧行业，由于AI短剧兴起正跌入冰点。4月，抖音单月真人实拍短剧3248部， 同期新增AI短剧、漫剧达到4.42万部，是真人短剧的13倍以上。

3、成都发布： 6月17日，中国显示产业迎来里程碑时刻！由BOE（京东方）投建的中国首条第8.6代AMOLED生产线在成都高新区正式实现量产。该生产线总投资630亿元，设计产能为每月3.2万片玻璃基板，是四川省迄今投资体量最大的单体工业项目。产品主要是用于车载和IT的中尺寸高附加值OLED屏， 与三星等韩国企业在OLED面板领域的差距缩小。

4、财联社： 据悉，由于人工智能基础设施的需求已经远超台积电的先进芯片制造产能， 三星电子正收到来自谷歌、AMD、特斯拉等越来越多全球客户的芯片代工订单。 尽管三星的先进芯片代工良率仍落后于台积电，但其产能的可获得性使其对客户的吸引力与日俱增。

5、TrendForce： 随着全球云端服务供应商（CSP）AI军备竞赛持续升温，自研ASIC加速器平台大量采用小尺寸、高容值、耐高温的高端特规MLCC，需求结构正快速向少数顶规品项集中，然而， 因供应商扩产速度落后，下半年结构性短缺风险不容小觑。

公司要闻

1、OpenAI： 一季度消耗37亿美元现金，超过57亿美元收入的一半， 现金消耗和收入均同比增加两倍。 一季度末，持有超过730亿美元现金和有价证券，而去年12月底为400亿美元。

2、中新经纬： 据悉， 山姆会员商店首席采购官张青因个人原因已向公司提交辞呈， 将于6月底正式离任。山姆方面表示，目前正在全球范围内积极物色继任人选。过渡期间，Neil Maffey将出任代理山姆会员商店首席采购官。

3、智谱： 科创板IPO辅导状态变更为“辅导验收”， 辅导券商为国泰海通证券。

4、珍酒李渡： 上调2026年业绩指引，收入目标增长率自10%上调至15%；经调整净利润目标由6亿元上调至8亿元。 预计今年旗下所有品牌均有望实现10%以上的同比增长， 整体毛利率稳中有升。

5、微信支付： 正式发布AI专属卡。通过微信支付AI专属卡， 用户能在和Agent的对话中提出消费需求， 从智能推荐到下单支付，由Agent搞定。目前，微信支付AI专属卡已支持在WorkBuddy里使用。

环球视野

1、央视新闻： 6月17日，美国总统特朗普表示， 同伊朗的谅解备忘录不是最终协议， “如果我不满意，我们将恢复向伊朗投掷炸弹”。6月14日，特朗普宣布与伊朗达成停战谅解备忘录，正式签字仪式将于6月19日在瑞士举行。

2、日本财务省： 受中东局势和霍尔木兹海峡航运受阻影响，日本5月原油进口量同比减少57.3%。其中，来自中东的原油进口量同比减少61.9%， 包括石脑油在内的轻质石油产品自中东的进口量同比减少了90%。

3、德国国防部长： 德国计划投资约160亿欧元，用于提升联邦国防军的无人机防御能力， 以及加快在各军种内组建反制无人机攻击的快速反应部队。

金融数据

1、中基协： 5月底，我国公募基金总规模达到39.48万亿元，环比增长1227.54亿元，再创历史新高。分基金类型来看， 债券基金规模在5月增长超2740亿元，贡献最大规模增量。 此外，混合型基金规模在5月增长超1200亿元，QDII、货币基金也小幅增长，但股票基金规模在5月下降超3170亿元。

国内

2、新三板： 6月17日，合计挂牌5866家公司，当日增加1家，成交金额4.04亿。三板成指报764.00，跌0.29%，成交额2.90亿。

3、国内商品期货： 截至6月17日下午收盘，多数收跌，液化气跌超6%，燃料油、沥青跌超4%，原油、甲醇、BR橡胶、乙二醇跌超3%，铁矿石、生猪、苯乙烯跌超2%。涨幅方面， 尿素涨超3%， 棉花、铂、沪铝、豆二涨超1%。

4、国债： 6月17日，2年期国债期货主力合约TS2609上行0.01%至102.584；5年期国债期货主力合约TF2609上行0.03%至106.265；10年期国债期货主力合约T2609上行0.07%至109.040。10年期国债利率下行0.54BP，至1.73%；10年期国开债利率下行0.90BP，至1.77%。

5、央行： 6月17日开展4203亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有1590亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2613亿元。

6、Shibor： 隔夜报1.4150%，下跌0.80个基点。7天报1.4640%，下跌2.40个基点。3个月报1.4290%， 上涨0.10个基点。

7、人民币： 在岸人民币兑美元16:30收盘，报6.7569， 涨0.0074%， 人民币中间价报6.8096， 涨0.0176%。

国外

8、亚洲： 日经225指数涨0.72%， 报69902.25点。 韩国KOSPI指数涨1.58%， 报8864.24点。

9、美股： 截至收盘，道指跌幅0.98%，报51492.55点；标普500指数跌幅1.21%，报7420.1点；纳指跌幅1.34%，报26021.66点。

10、欧洲： 截至收盘， 德国DAX指数涨0.1%， 报24934.67点；法国CAC40指数跌0.2%，报8430.79点； 英国富时100指数涨0.14%， 报10508.61点。

11、黄金： COMEX 黄金期货收跌1.79%，报4276.3美元/盎司。

12、原油： WTI 7月原油期货收跌0.26美元，跌幅0.35%，报75.01美元/桶。布伦特8月原油期货收跌0.27美元，跌幅0.34%，报78.69美元/桶。

13、波罗的海干散货指数： 跌0.64%，报2653点。

· 一文读懂2026陆家嘴论坛 ·

金融监管总局局长丁向群：坚持“监管姓监”，全面强化“五大监管”，切实做到“长牙带刺”、有棱有角。以健全法制为基础，加快推动银监法、保险法修订出台，有针对性地完善监管规制，不断增强金融法制与实践的适应性。严肃市场纪律，深入整治无序竞争， 严厉打击金融“黑灰产”， 坚定推行保险业“报行合一”，切实维护金融市场秩序。

央行行长潘功胜：介绍了六项央行即将出台的政策举措。一是完善短端利率调控机制；二是创设境外央行回购工具；三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点；四是研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具；五是会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》；六是银行间市场数据报告库正式挂牌。股票市场方面，近两年，央行会同证监会设立并完善支持资本市场稳定发展的货币政策工具， 支持汇金公司发挥“类平准基金”作用。

证监会主席吴清：持续深化“两创板”改革。近期，科创板方面将抓紧推出2项改革措施。一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市。二是落实发展未来产业战略部署， 支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 目前，A股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿上市公司中，科技企业占比已达45%。一批优质创新企业高效登陆A股市场，资本市场与新质生产力双向奔赴、相互成就的态势加快形成。

央行副行长、外汇管理局局长朱鹤新：将以更实举措推进跨境投融资便利化。一是在去年已出台9条投融资便利化政策基础上，新增推出“一揽子”增量政策，发挥存量和增量政策集成效应。二是全面改革FDI跨境政策，更好服务各国企业来华投资兴业。三是更好支持境内主体全球资源配置。积极回应市场需求，进一步简化对外直接投资（ODI）、外债等汇兑管理，优化外汇贷款、跨境股权激励等制度， 发放新一批合格境内机构投资者（QDII）投资额度。

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志不强者智不达。——墨翟

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GPU=石油？

财经早餐 — Thu, 18 Jun 2026 06:27:39 +0800

在AI大变局时代，算力被认为是整个产业链上游的中坚底座，也可以被看作是决定性的根本。

正如在工业化时代，石油和天然气等大宗商品，由于其对工业生产的基础性作用，也成为了商品交易，特别是期货、远期合约等资本化交易市场的核心。那么，投资者是否有可能把以GPU价格为基准的算力视作类似的资本化“大宗商品”，进而进行套期保值或投机等交易呢？

现在，答案已经开始变得明确。

AI算力的资本化开端

综合媒体报道，一家名为 Silicon Data的公司正在与芝加哥商品交易所集团合作，尝试推出全球首个与运行人工智能所需计算能力挂钩的期货合约。这家企业本身的业务涵盖追踪云服务提供商和GPU市场价格。

据悉，这种AI算力期货合约推出的目的是帮助企业对冲训练和运行人工智能模型成本的波动风险。正如航空公司对冲燃油成本，农业企业对冲农作物价格，制造业对冲金属价格。

虽然这些合约目前仍在等待监管部门的批准，但早期迹象表明，美国的投资者已经对此表现出浓厚的兴趣。在Silicon Data与芝加哥商品交易所集团宣布合作后的几天内，包括ProShares和Rex Shares在内的多家资产管理公司就提交了与这些合约挂钩的交易所交易基金（ETF）的发行方案，其中包括杠杆和反向产品。

有投资机构负责人认为，该期货市场最终可能与全球一些最大的商品市场相媲美。甚至AI算力期货的潜在规模将超过当前的石油期货市场。理由是全球运行人工智能运行所需的能源最终将超过其他所有能源用途的总和，而算力正好是一个综合性的媒介。

一个简单的逻辑是：业务和AI有关的公司对算力的依赖程度越来越高，而且是其成本的决定性因素，就像航空公司对航空燃油的依赖程度一样。

然而，大多数公司本身并不拥有驱动现代AI系统的高端图形处理器（GPU）。相反，它们通过云服务提供商和日益壮大的所谓“新云”生态系统租用算力资源。随着对人工智能基础设施的需求激增，算力成本可能会波动，这使得企业难以预测支出。

如果采访一位AI公司的老板，明年需要为运行其AI模型租用多少算力，很多人大概会一脸迷茫。甚至是那些大型云计算服务商，可能也无法预测到底要预购多少GPU和服务器才能满足自身业务的发展。因为AI剧变来得很快，变化多端，正如前几年全球缺高性能AI芯片，今年全球缺高端存储芯片，明年可能还会缺CPU，哪怕是英伟达这样的巨头，也没办法做到完全掌控。

对抗这种成本波动性的方法，自然可以通过期货等产品的对冲来实现。

据披露，Silicon Data本身已经构建了一系列GPU价格指数，用于追踪不同供应商特定芯片的每小时租赁成本。该公司希望这些基准数据能够像北海 布伦特原油 支撑能源衍生品市场一样，成为期货市场的基础。

该公司的基准数据已经开始出现在一些知名企业的披露文件中。例如，SpaceX在其上市招股说明书中就引用了该公司的GPU租赁价格数据。

与任何期货市场一样，计算合约也需要买卖双方。担心算力成本上涨的公司会寻求对冲，而拥有大量算力的供应商则可以对冲价格下跌的风险。

当然，正如所有大宗期货市场一样，并非所有市场参与者都是像做市商、套期保值者那样为了对冲风险。算力合约也会吸引投机者，这些人本身并不需要什么GPU来支撑业务，但却对预测算力价格走势从而谋利有极大兴趣。

不要以为投机者就一定产生完全不好的作用，其实在成熟的市场，投机者往往能在构建市场流动性和改善价格发现方面发挥着重要作用。不过，过度的投机当然不是健康市场的特征，很多投机行为会加剧市场波动，并使价格与潜在需求脱节。

一旦算力期货市场被真正构建，后续的ETF产品也可能被监管层批准，从而让算力成为一种真正普及的可交易资产类别。

不过，当前拦在算力期货市场真正成型前的问题也不少。其中之一便是标准化问题。

对于期货产品来说，标准化一直就是比较难的地方。比如，玉米期货会明确规定合约下可交付的玉米的具体等级。而在算力方面，标准化就更难了。仅英伟达的H100芯片就有超过50种不同的配置，价格会根据处理器、内存、网络、利用率和数据中心位置而有所不同。要使潜在算力期货市场有效运作，交易者需要确信单一基准能够准确反映这些波动。其标准化步骤的难度可想而知。

GPU成为AI算力的主角

读到这里，可能还有读者对 AI算力的定义感到有点模糊。正好可以做一个解释。

首先是框架层面，AI算力可以看作是AI计算大概念下的一个细分。

所谓AI计算，指的是利用专用硬件和软件，使机器能够像人类一样完成工作。它包括使用算法自主处理海量数据，这些算法能够像人类一样学习、推理和决策。

AI计算的关键组成部分包括：

——算法：用于数据分析和决策的机器学习和深度学习模型。

——数据：大型数据集用于训练人工智能模型，以实现更准确的预测和更佳的性能。

——AI算力：用于密集计算的专用硬件，例如GPU（图形处理器）、TPU（张量处理器）和其他人工智能加速器。

——软件框架：用于创建和部署人工智能模型的TensorFlow和PyTorch。

——云计算和边缘计算：用于本地或互联网人工智能应用的可扩展平台。

AI计算的流程可以简单概括为：首先收集并准备大型数据集以供人工智能计算使用，然后利用专门的算法从中发现模式和洞见。这些方法（通常是机器学习或深度学习）训练模型来检测数据关联。训练好的模型随后用于预测、分类或自动决策。技术会不断从新数据中学习，以提高准确性和效率。

其中，机器学习 (Machine Learning) 是AI计算的底座。它使系统无需编程即可从数据中学习。历史数据用于训练机器学习模型以进行预测或决策。在其基础上，深度学习（Deep Learning ）则使用神经网络处理非结构化数据，包括照片、视频和文本。随着机器学习的不断改进和发展，人工智能系统变得更加可靠和灵活。

而推动AI计算整个流程的基础，就是AI算力。

其中，GPU算力已成为优化深度学习、加速价值实现时间 (TTV)、提升编码处理速度、增强数据管理、内容创作和产品工程以及提供全面数据分析洞察的关键。

因为GPU 采用“众核”架构，拥有‌ 数千个小型计算核心 ‌。它牺牲了单核性能和复杂控制逻辑，换取了极高的‌ 数据吞吐量 ‌。AI训练和推理本质上是海量的矩阵乘法与加法运算，这些操作相互独立且高度并行，GPU能同时处理成千上万个数据点，实现“暴力美学”般的计算效率。反观CPU 在处理AI所需的海量简单重复运算时，核心数量不足成为致命瓶颈。‌‌

由于GPU并行计算的能力，当CPU因处理海量数据而不堪重负时，GPU会介入并将复杂问题分解为数百万个任务，从而更容易一次性找到解决方案。GPU可以连续运行不同级别的任务，从而释放CPU的常规处理能力，并通过将特定工作负载分配给最高效的处理器来保护两个系统的完整性。CPU和GPU可以在人工智能生态系统中协同工作，相互支持问题解决。

除了处理能力之外，GPU还能扩展内存带宽。 GPU配备‌ 高带宽显存的带宽相比 CPU依赖的系统内存高得多，高带宽确保了海量模型权重和激活值能迅速喂给计算核心，避免核心闲置等待，这对大模型推理尤为关键。‌‌

可以说，在智能体时代完全到来前，以GPU为主的AI算力基础设施占据着绝对的主流。前文提及的AI算力期货以GPU价格作为基准，也就非常自然了。

结语

最后需要注意的是，尽管当前GPU在AI计算中占主导，但CPU并未被取代。‌ CPU负责整体系统调度、数据预处理及逻辑控制 ‌，与GPU形成“CPU指挥+GPU执行”的异构协同模式。

而随着今年智能体的崛起，有机构预测，传统AI训练集群中CPU:GPU约为1:8，而在智能体与高并发推理场景下，该比例已趋向‌ 1:1甚至更高 ‌，以匹配复杂的任务调度需求。

后续GPU和CPU商品期货能否同时产生，也是一大看点。

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格林美们将迎巨变：近期多地公开征集这个领域违法线索，口径极严、力度空前

财经早餐 — Thu, 18 Jun 2026 06:27:39 +0800

跟踪发现，进入六月份全国多个市、县、区陆续对外公开发布“征集废旧动力电池回收违法线索”公告。据不完全统计包括苏州、常州、泰兴、重庆北培、赣州、阜阳、崇仁、永新、鹰潭等众多全国范围不同市县区“征集违法线索”，剑指废旧动力电池回收、贮存、运输、综合利用等各环节。

除公开征集违法线索外，本月以来多个地方还相继召开工信、环保、安监、交通运输等多部门参与的“治理废旧动力电池违法回收行为”监管贯彻会议。

另外，从各地发布的“征集违法线索通知”中还能发现一个细节，6月到7月将是此轮监管风暴的集中整治查处阶段，此前则为摸线索、建台账阶段。

上述跟踪发现的信息有两个地方，尤其值得关注。

一、治理打击废旧动力电池回收违法行为已进入到县、区基层一级，打击违法行为开始进入落地实操阶段。今年4月五部委曾发布《开展规范废旧动力电池回收利用联合执法专项行动的通知》（下称五部委通知），不过五部委通知仅为顶层指导文件，下一步仍需落地执行。

那么从本月开始的地方监管风暴已正式席卷到县、区一级的无证小作坊、黑工厂，而县区层级正是违法回收拆解废旧动力电池的“重灾区”。

二、打击力度和深入层级均为近年少有。废旧动力电池回收领域存在小散乱现象，大量分散各地的无证小作坊、黑工厂成为废旧电池回收领域的“主宰者”，其不仅严重污染环境亦导致安全隐患急剧扩大。

目前多地公开“征集废旧动力电池回收违法线索”的监管风暴，无论从覆盖范围还是深入程度均是近年少有且力度空前。甚至有些地方发布“征集线索”的口径极其严厉：“对违法违规行为从严查处，涉嫌犯罪的移送司法机关”。

第一财经日报曾引用中国化学与物理电源行业协会的数据显示，约75%的废旧电池流入了非白名单（注：白名单企业指的是工信部认证的电池回收企业）的小作坊、无证黑工厂等。数据亦显示目前我国有148家废旧动力电池综合利用“正规军企业”。而与这批正规军相对的，是数量过万的小作坊、黑工厂。二者斗法中，正规军们的动力电池回收产能利用率不足20%。

本月在全国范围开展的执法风暴，将为该领域内的白名单正规军们带来两大利好。

一、正规军们回收数量将剧烈增加，收购成本亦将显著下降。

一直以来，废旧动力电池回收领域的正规军们（白名单企业）“打不过”小作坊。原因无他，小作坊们因生产成本极低故而回收价格高。这些小作坊黑工厂不仅无证也不用上环保设备，更无需做项目环评、安评，有些甚至没有排污证。当然，这些小作坊黑工厂好查、好抓、好定位也最易受到监管打击。

相比之下，废旧动力电池回收领域的正规军们不仅要进入工信部白名单，还要有正规生产/环保设备+跑完所有审核流程+环保、安监线上线下监管，所以正规军们回收废旧动力电池的价格肯定比不上小作坊。

本月这轮“执法风暴”的口径非常严厉：打击严惩一批违法回收废旧动力电池的企业和个人。处于县区基层的大量回收废旧动力电池小作坊、黑工厂将被大范围关闭。

一方面市场供给不断提高，废旧动力电池逐年增多；一方面市场竞争者剧烈减少，无证小作坊黑工厂大批消失或者转入深层地下。两方面叠加结果必然是废旧动力电池进入良性可控价格区间，正规军们不仅回收电池数量增加，成本也会显著下降。

二、吃到了“白菜心”，正规军毛利率将剧烈提升。

废旧动力电池回收领域存在一块高毛利的“白菜心”—电池梯次利用。

所谓电池梯次利用指的是，电芯容量在四、五成左右的废旧动力电池可被修复，进而作为储能电池、特种车辆电池、两轮三轮车电池再次出售使用。

被修复的废旧动力电池具有极大利润空间，业内估算修复废旧动力电池业务能达到两到三倍利润空间。此前“白菜心”大部分为小作坊、黑工厂把持，它们凭借黑心低成本+高出价回收了大量电芯状况尚可的废旧动力电池（注：小作坊黑心低成本最直接表现就是工人在拆解电池的剧毒环境中无保护无保障）。

不过从6月份开始，局面将为之一变。

随着本月这轮监管风暴刮到县、区等基层“重灾区”，大量无证市场参与者将大批量消失，随之产业链持证正规军们迎来利好，一是总体废旧动力电池的回收量将显著提高，回收成本大概率同比下降。二是电芯状况较好的可修复废旧动力电池回收量提高，正规军们的毛利空间将大幅提升。

公开数据显示，废旧动力电池回收领域的正规军老大—格林美股份有限公司（下称格林美）2025年废旧动力电池回收量为5.2万吨，2026年一季度为1.5万吨。格林美预设2026年回收目标为8万吨。

不过以眼下情形看，格林美有可能在三季度末完成8万吨回收目标。

从利润改善角度来看，2025年格林美废旧动力电池回收业务的毛利仅有8%-10%，再算上人工、损耗，格林美这块业务去年算是勉强打平。随着6月份全国各地“废旧动力电池违法回收”执法风暴刮到县区一级，格林美们今年将要迎来巨大转机。

格林美该业务板块有可能在今年第三季度开始，贡献可观利润。

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必胜客182亿被卖，百胜中国成大赢家？

财经早餐 — Wed, 17 Jun 2026 15:25:06 +0800

必胜客182亿被卖，百胜中国成大赢家？

6月16日，百胜环球以27亿美元分两笔出售必胜客业务：私募股权公司LongRange Capital以约15亿美元收购中国大陆以外业务；百胜中国则出资12亿美元，买断大陆品牌永久所有权。

不少网友感慨“童年白月光被卖了”，其实搞错了方向。此前百胜中国仅为特许经营方，每年需按系统销售额3%缴纳品牌授权费（2025年约7000万美元），此次买断，相当于预付17年租金换永久产权。要知道，2028年必胜客计划门店规模突破6000家，这么一来，直接省了一大笔特许经营费，回收期也将大幅缩短。

而对百胜环球而言，这也是基于战略规划的划算买卖。中国区目前4300多家门店，仅占全球2.3万家门店的19%，在美国持续关店背景下仍能利润高增、快速拓店，的确是一笔优质资产。只是，必胜客已经不是百胜的增长引擎了，如今扛着增长大旗的是塔可钟，同店增速、开店速度都远超必胜客。回笼27亿美元砸进高增长赛道，整体ROE立刻就能抬升。

这并非品牌陨落，而是百胜中国极具性价比的抄底，更是双方都认为划算的好生意。

自从百胜中国于2016年从百胜环球分拆后，后者已清仓全部持股，之后百盛中国相继在港股、纽交所两地挂牌上市，成为独立主体，业绩稳扎稳打，本土化玩法更是驾轻就熟（手握小肥羊、黄记煌等本土餐饮品牌）。如今拿下必胜客中国完整所有权，等于连最后一层品牌授权的绑定也彻底解除，此后，从品牌到运营将全由本土团队自主决策，长期盈利确定性将再上一个台阶。 #必胜客 #百胜中国 #百胜环球 #必胜客出售

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碎银二两

作者提示: 个人观点，仅供参考

AI时代的意外赢家，竟是这个“夕阳行业”

财经早餐 — Wed, 17 Jun 2026 06:06:47 +0800

在AI浪潮下，但凡和AI沾边的，几乎全都爆发了，无论是GPU、CPU、还是内存，乃至于各种大家听过的没听过的赛道，早就完成了一轮又一轮“价值重估”，要想找到低估的AI赛道怕是不容易了！

AI风口带火的，还有一个看起来相对“傻大黑粗”，甚至被称为“夕阳行业”的赛道——HDD硬盘。硬盘龙头的风骚，丝毫不亚于那些“高科技”赛道——甚至更疯狂！

HDD的故事，能讲到2028？

美股6月15日（周一），HDD的两大龙头再度收涨：希捷科技收涨9.43%，报1018.8美元；西部数据更是涨超16%，报653.53美元。两家公司均创历史新高。

希捷股价从一年前的90美元左右，一路拉到如今的1000美元上方，涨幅虽然不及闪存巨头闪迪的“一年50倍”，但也远超英伟达、AMD等AI巨无霸。

近一年多来，希捷股价涨了10倍

图片来源：东财

大摩近期的一篇研报，很好戳中了市场对HDD的预期：按照该研报，短缺预计将持续到2028年，同时这类产品的定价正在“明显且有意义地走强”。

该行预计， HDD需求每年增长40%至50%，而供应仅增长近30%-35%，这一差距正在推动短缺至少蔓延至2028年。

根据研报，HDD需求走强主要来自两方面：一方面，核心云服务需求表现超预期，叠加AI推理和智能体应用带来的新增存储需求；另一方面，更高容量硬盘新品推出进一步刺激需求。

要知道，大摩的核心判断建立在实地调研而非模型推演之上：机构分析师Erik Woodring团队在过去三周密集走访亚洲市场，包括AI峰会、COMPUTEX展会及西部数据亚洲路演等，因而给出的判断非常具有参考价值。

而该研报上述两点核心观点，归结起来就是：首先，AI还在高歌猛进，HDD不够用了；第二， NAND 和SSD都能大幅涨价，我们HDD自然也可以涨 ——哪怕涨得没NAND那么疯狂，但这种由供需硬缺口驱动的、可预期的阶梯式涨价，对厂商而言同样也是真金白银。

从SSD到HDD：特性迥异，分工不同

在AI云里，SSD和 HDD虽然储存原理有差异，但两者分工明确，谁也替代不了谁：

SSD（固态硬盘）——扮演“厨房操作台”：

AI模型训练时，GPU/CPU需要在毫秒级时间内“吃”进海量数据。SSD的作用就是极速响应，把当前正在“烹制”（训练/推理）的高频“热数据”临时放在手边，确保计算芯片永远不“饿肚子”。它负责快，但代价极高，所以只存当前最活跃的一小部分数据。

HDD（机械硬盘）——扮演“地下大型冷库”：

AI需要喂养海量的历史视频、文本、日志。这些数据量大到EB级别，但不需要随时访问。HDD就用极低的成本把它们永久囤起来。当“厨房”需要新食材时，再从冷库批量调取。它负责大和省，虽然数据传输速度慢，但胜在单价便宜，主打“量大管饱”。

两者的价格差距究竟有多大？2025年月资料显示，大容量企业级HDD每TB成本约20美元，而同等容量企业级SSD价格在90至112美元/TB，HDD的成本优势已高达4.5至6倍。与此同时，电费的差距也极为明显：现代大容量HDD功耗已优化至约0.3W/TB，远低于SSD的0.33-0.41W/TB。

在此顺便说一下，在目前的个人电脑中， SSD已成为主流标配，HDD在消费级市场正逐渐退居外置存储或冷备份角色，因而被称为“夕阳行业”。但在AI云中，则需要综合考虑性能和成本！

另外顺带说一下NAND（闪存颗粒）和 SSD（固态硬盘）的关系：前者是 “钢筋水泥”。它是一种物理存储介质（芯片），本身只是一堆原材料，没有读写功能。后者是“盖好的高楼”。它是由 NAND颗粒+主控芯片（大脑）+固件算法组装成的完整硬件设备。

实际应用中，AI云并非只用SSD或HDD，而是实施分层存储架构以兼顾性能与经济性。SSD负责需要频繁读写的“热数据”，而HDD则因高性价比成为主力。数据显示，AI工作流程中超过85%的数据中心数据都存储在HDD上。

说到这里，我们已经完成了一个推导的逻辑闭环：训练阶段消耗海量原始数据，推理阶段持续生成新数据，智能体（Agent）应用则进一步放大了数据沉淀的速度。每一次推理、每一个智能体交互，都在产生需要被存储的新数据，而这些数据绝大多数属于对实时性要求不高的“温数据 ” 和“冷数据 ” ——恰恰是HDD大显身手之地。

供需错配，背后各有算盘

既然HDD这么重要，那云厂商准备好了么？有没有储存足够量的HDD？

据大摩的报告，超大规模云厂商目前部署HDD的比率接近100%，而历史水平约为70%—— 这意味着云厂商几乎没有在囤库存，用多少买多少。 ODM（原始设计制造商）端的HDD库存也仅剩1-2周，供应链极度紧绷。

当逻辑看起来没问题的时候，往往就是最大的问题：对于GPU和CPU，云厂商的策略是不惜代价地提前锁定。 HDD这么重要的工具，却没有“未雨绸缪”，是不是很不合常理？其实可以从以下几个角度分析：

超大规模云厂商不囤HDD，首要原因是资金优先级： AI竞赛中，核心算力才是第一花钱方向，囤积EB级硬盘需冻结数亿美元现金流，财务上显然不经济。

其次是技术迭代带来的贬值风险： HDD正处20TB向30TB+的快速跃升期，囤货等于主动持有贬值资产，云厂商宁愿接受未来涨价也不愿承担账面缩水。

再者是物理空间限制：数据中心机架和电力是稀缺资源，囤低容量盘会挤占未来升级空间，运维成本太高。

最后，所谓 “ 不囤 ” 只是物理层面：他们早已通过长期协议（LTA）在合同上锁定了未来产能和价格区间，虚拟库存已到位，没必要把硬盘搬回仓库吃灰。

当然面对云厂商的如意算盘，HDD生产商肯定也不是吃素的：单单一个长期协议，就已经折射出HDD供不应求表象下的博弈！

据大摩报告， HDD 供应商的内部目标定价是每TB 25-30美元——比前文的20美元高出25%到30%。对于没有签订长期协议的客户，部分经销商目前已在以每TB 30-35美元的价格出售HDD，比此前掌握的数据高出约30%。

对于超大规模云厂商，定价变化通常通过合同中的季度价格递增条款逐步落地，节奏 “ 更可控、更可预期 ” ，这意味着价格上涨不是一蹴而就的跳涨，而是持续、有序的爬升，对于云厂商是资本开支增速的可控，对于HDD厂商则是细水长流。

云厂商希望把供货协议签到2032年，但希捷和西部数据现在不愿把商业条款锁定超过12个月。背后的逻辑很简单：供应商觉得未来价格会涨，不想现在就把价格锁死。

供应商有底气，是因为三个变化：一是HDD的应用场景在拓宽，需求面更广了；二是供给缺口在扩大，客户抢货的局面短期内不会缓解；三是与NAND（SSD）相比，HDD的成本优势还在拉大，而且目前没有任何替代技术能威胁它的地位。

用大摩的话说就是： NAND的“抛物线式上涨 ” 增强了HDD厂商的提价信心，使其能够以较存储同行“更有序、更可控'的方式上调价格 ”。据机构测算，2026年第二季度整体NAND Flash合约价格将季增70%-75%。相比之下，HDD显得非常有性价比了！

如果按照NAND的逻辑，现在价格一路上涨， HDD厂商理应扩产满足市场需求，但现实可能恰恰相反！

根据大摩研报，HDD厂商刻意不新建产能（无绿地扩产），未来2-3年近线HDD的EB增速将完全由供给端决定，预计年复合增长率约30-35%。而需求增速约为40-50%。供给如此失衡，涨价自然在所难免。

作为已经相对成熟的存储技术， HDD厂商之所以不扩产， “非不能也，实不为也”，既然有能够闷声赚钱的法子，去受苦受累担风险扩产，自然显得吃力不讨好！

首先，HDD是典型的双寡头格局，希捷和西部数据占据全球约80%产能，在寡头垄断格局下，控制供给比追求产量能带来更高的利润——西部数据毛利率已首次突破50%，股价一年飙升890%，希捷CEO也直言 “ 很享受当前利润飙升的时刻 ” 。

经历过历史上产能过剩导致价格战、长期亏损的痛苦周期后，厂商对 “ 扩产→过剩→崩盘 ” 的剧本有深刻警惕。

其次，厂商用 “ 技术升级 ” 替代 “ 物理扩产 ” ——通过HAMR技术提升单盘容量（向50TB、100TB演进），而不是新建产线。西部数据CEO明确表态 “ 不会增加任何单位产能 ” ，因为用更少的产线产出更多容量，既能维持供给紧平衡，又不需要承担12-18个月扩产周期和巨额资本开支的风险。

这套逻辑已形成自我强化的闭环：供给偏紧→客户抢货、交期拉长→客户更愿意接受涨价和长协→厂商利润持续改善→利润越好，越没有动力打破现状去扩产。

还有一点隐含的逻辑： NAND闪存颗粒与HDD的单位成本价差已扩大至20倍以上（若按SSD整盘与HDD整盘对比，价差约5倍），远超云厂商考虑替代方案的成本阈值。 HDD没有任何有威胁的替代品：厂商自然更没必要主动打破 “ 紧平衡 ” 格局。

尾声

从这个角度看，本轮HDD行情真正值得关注的，并不只是硬盘价格上涨。

更重要的是，AI正在改变传统存储行业的价值逻辑：过去，市场追逐最先进的技术；而今天，能够以最低成本承载最大规模数据的基础设施，同样可能成为AI时代的稀缺资产。

在这个过程中，HDD这个曾经被认为“老掉牙”的技术，反而迎来了属于自己的新周期。

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【财经早餐】2026.06.17星期三

财经早餐 — Wed, 17 Jun 2026 06:06:47 +0800

每日金曲：巴赫-《G弦上的咏叹调》

► 央视财经：目前全国60周岁以上网民网购使用率达69.8%，更多银发族跨越数字门槛，融入智能社会。上半年老年营养保健品、助行助听产品销售收入同比分别增长30.1%和32.2%，智能可穿戴装备销售更飙涨32.6%。 从“省心”到“悦己”，银发族网购正从生存型向品质型跃迁。

► IDC：一季度，全球智能眼镜市场出货量356.6万台，同比增长130.1%。其中，音频和音频拍摄眼镜市场出货量224.8万台，同比增长167.4%；AR/VR市场出货131.8万台，同比增长85.9%。中国市场排名第三，出货量61万台，同比增长23.5%， 智能眼镜首次被纳入国家补贴目录，带动渠道备货和终端需求释放，成为市场增量的核心动力。

► 新华社：美国总统特朗普表示，与俄罗斯总统普京、乌克兰总统泽连斯基分别通话，两人愿意就解决乌克兰危机“采取行动”， 美国接下来将把重心转向俄乌问题。

宏观经济

1、统计局： 1-5月，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%； 全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%，其中，民间投资同比下降7.1%。5月，全国城镇调查失业率为5.1%；社会消费品零售总额41090亿元，同比下降0.6%。

2、21世纪经济报道： 4-5月， 居民存款合计减少2.05万亿元，创下近十年最大规模的“两连降”。 同期，以理财、基金、保险为代表的非银金融机构存款大幅增加3.61万亿元。本轮“存款搬家”是巨额高息存款集中到期、续存利率已降至历史低位叠加共振的结果。

3、发改委主任郑栅洁： 主持召开民营企业座谈会， 围绕系统推进水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网建设听取意见建议。 希望企业坚定发展信心、抓住发展机遇，积极参与“六张网”和重点基础设施建设，在建设强大国内市场中发挥更大作用、实现更好发展。

4、世界黄金协会： 发布年度央行黄金储备调查，89%的储备经理预计， 未来12个月，全球央行的黄金持有量将继续增加。 在接受调查的储备管理者中，有高达45%的人表示，他们预计在未来12个月内将增加自己机构的黄金持有量。此外，83%的受访者认为，五年后黄金在总储备中的占比将更高，而去年这一比例为76%。

5、水利部： 针对6月16日下午青海省海西州直辖区发生的6.3级地震， 启动水利抗震救灾调度指挥机制。 根据全国“水利一张图”，排查震区河流以及水库、水电站、农村供水工程、水文测站分布情况，并及时通报青海省水利厅，督促地方水利部门立即摸排水利工程震损情况。经初步排查，暂未收到水利工程震损情况报告。

地产动态

1、第一财经： 短短一周之内，深圳土拍接连出现两宗溢价超100%的地块。 核心区域住宅用地供应的高度稀缺，是引得房企争抢的最直接原因。业内认为，未来深圳仍将维持“小批量、高频次、优地块”的出让节奏，供给端稀缺性持续强化，同时房企在聚焦一线城市核心资产的战略指导下，也会对此类优质地块保持关注，预计未来深圳土拍的结构性热度将有望延续。

2、浙江省杭州市： 6月16日，2宗宅地出让， 最终1宗底价成交、1宗溢价超33%成交， 总成交金额18.18亿元。其中，萧山区宅地由金帝联合控股以总价15.12亿元竞得，成交楼面价21369元/平，溢价率33.56%。临安区宅地由西子联合以底价3.06亿元竞得，成交楼面价5294元/平。

3、湖南省长沙市： 6月16日，出让一宗望城区大泽湖宅地，规划建筑面积109926.94平，容积率2.0，起始价3.74亿元，起始楼面价3400元/平。最终长沙市希源房地产开发有限公司以底价3.74亿元竞得该地块， 成交楼面价3400元/平。

股市盘点

1、周二，上证指数报4091.89点，下跌0.11%，成交额13696.13亿。深证成指报15675.25点， 上涨0.93%， 成交额16950.83亿。创业板指报4102.94点， 上涨1.72%， 成交额8363.88亿。市场热点快速轮动，全市场超2700只个股上涨，超百股涨停。两市成交额3.06万亿，较上一个交易日放量335亿。盘面上，其他电子、非金属材料、电池、元件等板块涨幅居前；港口航运、保险、机场航运等板块跌幅居前。

2、周二，恒生指数跌1.4%，报24493.95点。恒生科技指数跌2.24%，报4658.65点。国企指数跌1.62%，报8240.05点。盘面上，稀土概念、电脑器材、AI次新股延续前一日强势，商业航天、锂电池股涨幅居前，钢铁、中资券商股震荡反弹；有色金属、在线教育、内房、纸业股震荡下跌，茶饮、互联网医疗、体育用品股延续前一日跌势。南向资金净买入34.63亿港元。其中，港股通（沪）净买入48.90亿港元，港股通（深）净卖出14.27亿港元。

3、截至6月16日，北交所上市公司321家，当日无新增。总市值8791.53亿元，成交金额218.30亿元。

4、两市融资余额： 截至6月15日，上交所融资余额报14617.67亿元，较前一交易日增加128.71亿元；深交所融资余额报14057.07亿元，较前一交易日增加111.89亿元；两市合计28674.74亿元，较前一交易日增加240.60亿元。

5、财经头条APP： 今年以来多位百亿基金经理旗下的产品业绩不佳， 基金经理管理产品的持仓如果不在“节奏”上，对于持有人来说就如同熊市般的持有体验。此外，即使基金经理布局了热门的AI赛道，由于AI赛道细分板块波动较大，一季度还曾经历过深度回调，如果基金经理没把握好节奏，出现了追涨杀跌的操作，则依然会产生亏损。

6、财经头条APP： 截至6月16日，A股年内已有13家PCB制造企业发布扩产相关公告，整体规划投资总额近590亿元， 头部PCB厂商的资金投向高度集中于“高阶、高多层、高频高速、HDI/类载板”等高端产能。 专业人士分析，本轮周期不同于以往PCB终端产品逐步渗透带来的设备需求增加，而是受益于AI算力爆发创造出的全新需求。

7、银河证券： AI引发的核心硬件产业“通胀”不断扩散，半导体、PCB、被动元件、功率半导体等成为市场的主线。下游需求平淡叠加上游存储等器件价格上涨使得消费电子终端承压。AI服务器和新能源车拉动MLCC的需求高增，国产替代空间大。AI服务器的MLCC用量约为传统通用服务器的约8–12倍。纯电车对MLCC的用量约为油车的6倍。

8、中信证券： AI需求驱动下半导体硅片行业正在进入上行周期，量增逻辑在2025年出现，涨价逻辑在2026年第二季度出现，预计下半年国内外仍会继续涨价。产业趋势方面，重掺硅片和海外轻掺硅片的紧缺较为明确，国内轻掺也有望受益于海外订单溢出，未来2年行业或进入全球供不应求的状态。

9、华泰证券： AI正在从底层生产工具演变为重塑游戏产业结构的核心变量。目前市场担忧AI可能对游戏行业带来的冲击，而我们认为AI更多为行业带来的是降本增效，并将重新分配产业链价值，核心预期差在于平台价值存在重估空间、头部内容厂商优势有望强化、AI原生玩法有望开启新产品周期。

财富聚焦

1、第一财经： 多所高校公布今年转专业情况， 部分学生宁愿降1级甚至2级也要换专业。 从转出的专业来看，有相当一部分学生选择从部分冷门专业转向热门专业。不过，有分析指出，对学生而言，虽然“热门”专业可能提供短期内较好的就业机会，但长期来看，个人的职业发展还应基于自身的兴趣和能力，以及行业的持续发展趋势。

2、中央结算公司： 发布关于就进一步降低做市商结算服务费用公开征求意见的通知。根据管理部门有关工作要求，为进一步降低做市商交易结算成本， 决定将做市商通过做市成交的现券交易结算服务费由8折进一步降低至7.5折。 以上优惠措施自2026年7月1日起至2028年12月31日止有效。

3、上证报： 6月以来， 超过20家券商扎堆对薪酬管理制度进行整合修订。 本轮行业薪酬整改直击行业短期激励痛点，核心围绕长周期考核、绩效薪酬递延支付、全周期薪酬追索扣回等三大维度展开。

行业观察

1、新华社： 日本海运企业商船三井株式会社社长表示，美国和伊朗签订协议并承诺重新开放霍尔木兹海峡后， 大部分商船的船东会先观望数周，等确认协议落实后才会放心启航。 根据过去几个月的经验，合理估计即使不是一个月，至少也需要数周，商船才会恢复航行。

2、中新网： 北京、天津、上海、杭州等地纷纷落子，指向同一赛道——太空算力。它可能是继互联网、云计算之后最大的基础设施建设机会。业内机构预测， 到2030年，全球太空经济市场规模将超过1万亿美元。 专家评价，多地分头布局太空算力产业，形成了错位发展、优势互补、协同共建的良性格局，有效规避了新兴产业常见的同质化建设与资源内耗。

3、第一财经： AI算力需求正带动功率半导体进入新一轮景气周期。 近日，韩国政府正式启动“超级创新经济项目”，计划投入5000亿韩元（约合22.3亿元）国家资金专项攻关下一代功率半导体技术。今年以来，多家上市公司密集披露并购公告，布局或扩张模拟功率芯片相关业务。与此同时，龙头企业英飞凌、德州仪器也在最近宣布开启年内第二轮全面涨价。

4、证券时报： 6月16日，2026张江具身智能供应链大会在上海开幕。在开幕式上，国家地方共建人形机器人创新中心机器人全生命周期示范应用区发布。国家地方共建人形机器人创新中心首席科学家江磊表示， 行业普遍认为具身智能机器人是需要深耕10-20年的赛道，我们希望能把这一发展进程压缩至5-8年。

5、国家超算互联网： 在为期一个月的618算力促销活动期间， 用户订阅价值9.9元/月Token Plan套餐，最高可获得8000万词元。 此外，超算互联网平台还同步上线“新注册用户可免费领取千万级词元”“OCR服务单次调用低至0.01元”“邀约好友最高解锁5000卡时算力”等福利，并提供完善的全套AI研发工具链，以降低AI使用与创新门槛。

6、人社部等四部门： 印发通知， 将支持海洋经济发展， 促进就业创业。加强技术技能人才培养，研究实施“蓝色工匠”培育计划和“引陆下海”计划，支持人工智能、新材料、先进制造、生物医药等陆地领域的尖端技术应用于海洋，引导相关高素质人才向海洋领域转移。

7、央视财经： 今年受到“国潮风”等因素带动，下游对面料需求增加， 目前丝绸面料工厂处于满负荷生产状态，订单已经排到了8月底。 杭州当地一家服装企业负责人表示，一周会来市场两到三趟，一般一个月采购10万米以上，香云纱为主。现在正旺季，基本上一个月就剩下10%左右库存量。

8、彭博社： 据悉， 卡塔尔计划在霍尔木兹海峡重新开放后迅速提高液化天然气（LNG）产量， 目标是在两个月内恢复大部分出口能力。卡塔尔能源公司已告知买家，预计在恢复海峡安全通行一个月后，产量提高到产能的50%左右，并在两个月内提高到产能的80%左右，剩余产能需要数年时间才能完全恢复。

公司要闻

1、财联社： 从多家投资机构获悉，DeepSeek首轮融资目前或已敲定。 创始人梁文锋个人出资约200亿元， 为本轮融资中最大单一出资方；腾讯出资约100亿元；宁德时代体系出资约50亿元，包括宁德时代及溥泉资本；网易、京东、Monolith砺思资本、IDG资本分别出资约30亿元；正心谷投资、拾象科技分别出资约15亿元。

2、21世纪经济报道： lululemon自2023年股价攀上历史巅峰后，到今年6月初，累计最大跌幅已超76%。长期以来，很大一部分中国消费者为lululemon买单，核心动因是其背后象征的自律、精致、财富自由的中产身份标签。 但平替产品的泛滥，让这张社交名片真假难辨， 品牌的社交属性与稀缺性大幅弱化，核心消费吸引力逐步流失。

3、英国《金融时报》： 2025年OpenAI投入超过340亿美元，用于研发、营销和其他费用，而净亏损增加七倍。其中，研发投入超过190亿美元，仅在销售和营销方面就花费近60亿美元。OpenAI的这些支出表明， 在竞争激烈的人工智能领域保持领先地位的同时成本也在日益增加。

环球视野

1、新华社： 美国总统特朗普称， 美国和伊朗协议谈判已进入第二阶段，“这应该比第一阶段更容易”。 特朗普表示，美国不会在伊朗投入任何资金。对他而言“唯一重要的事”是伊朗永远不会拥有核武器，如果伊朗政府企图获取核武器，伊朗将“遭受毁灭性打击”。

2、欧洲议会： 当地时间6月16日， 在法国斯特拉斯堡最终表决通过欧盟-美国贸易协议相关立法。 按照程序，相关立法文本随后将提交欧盟理事会批准。欧洲议会和欧盟理事会代表5月20日就欧盟-美国贸易协议相关立法提案达成一致，同意对美国输欧产品实施关税优惠措施，同时强化相关保障机制以维护欧盟及其成员国利益。

3、新华社： 韩国一项最新民意调查结果显示，韩国最大在野党国民力量党支持率升至44.3%，高于执政党共同民主党的38%。这是总统李在明去年6月上任以来， 国民力量党支持率首次反超共同民主党。 媒体分析，地方选举选票短缺事件是导致共同民主党支持率下滑的一个主要原因。

4、日本央行： 宣布加息25个基点，将政策利率自0.75%上调至1.0%，符合预期， 为31年来最高水平。 从2027年4月起暂停缩减购债，将日本国债每月购买规模维持在约2万亿日元。

金融数据

国内

1、新三板： 6月16日，合计挂牌5865家公司，当日减少9家，成交金额3.86亿。三板成指报766.22，跌0.24%，成交额2.24亿。

2、国内商品期货： 截至6月16日下午收盘，多数收跌，多晶硅跌超7%，甲醇、丙烯跌超5%，聚丙烯、乙二醇、沥青、瓶片跌超4%，PTA、、苯乙烯、燃料油、纯苯跌超3%，碳酸锂、塑料跌近3%，锰硅、原油、液化气跌超2%。涨幅方面， 不锈钢涨超3%， 20号胶、橡胶涨超2%。

3、国债： 6月16日，2年期国债期货主力合约TS2609上行0.05%至102.582；5年期国债期货主力合约TF2609上行0.13%至106.250；10年期国债期货主力合约T2609上行0.15%至108.975。10年期国债利率下行1.22BP，至1.73%；10年期国开债利率下行1.90BP，至1.78%。

4、央行： 6月16日开展4495亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有1530亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2965亿元人民币。

5、Shibor： 隔夜报1.4230%， 上涨0.40个基点。 7天报1.4880%， 上涨2.70个基点。 3个月报1.4280%， 上涨0.55个基点。

6、人民币： 在岸人民币兑美元16:30收盘，报6.7574，跌0.0030%，人民币中间价报6.8108，跌0.0294%。

国外

7、亚洲： 日经225指数涨0.13%， 报69404.50点，盘中历史首次突破70000点大关。 韩国KOSPI指数涨2.11%， 报8726.60点。

8、美股： 截至收盘， 道指涨幅0.64%， 报51999.67点；标普500指数跌幅0.57%，报7511.35点；纳指跌幅1.15%，报26376.34点。

9、欧洲： 截至收盘， 德国DAX指数涨0.07%， 报24910.41点； 法国CAC40指数涨0.75%， 报8447.27点； 英国富时100指数涨0.61%， 报10494.21点。

10、黄金： COMEX 黄金期货收涨0.03%， 报4353.0美元/盎司。

11、原油： WTI 7月原油期货收跌4.70美元，收于每桶76.05美元，跌幅为5.82%。布伦特8月原油期货收跌4.21美元，收于每桶78.96美元，跌幅为5.06%。

12、波罗的海干散货指数： 跌1.84%，报2670点。

· 楼市要见底了吗？ ·

行业出清持续： 1-5月，全国房地产开发投资30356亿元，同比下降16.2%，降幅扩大2.5个百分点；房地产开发企业房屋施工面积548775万平方米，同比下降12.3%；房屋新开工面积17929万平方米，下降22.6%。 背后核心逻辑是房企投资意愿持续低迷， 现金流约束下，企业资金优先保障项目交付，无力扩张投资；叠加对中长期市场预期偏谨慎，拿地、开工均保持收缩策略。

房价分化加剧： 5月，70城新房价格环比上涨城市增至16个，占比仅两成左右；一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%，其中，上海、广州和深圳分别上涨0.2%、0.2%和0.4%，北京下降0.2%。二线城市环比下降0.1%、三线城市环比下降0.4%。由于房价修复高度绑定城市基本面，人口流入、产业扎实的核心城市率先止跌， 而多数三四线城市需求支撑不足，调整周期仍在延续。 当前局部城市率先进入筑底阶段，房价分化式修复。

销售端磨底： 1-5月，新建商品房销售面积31320万平方米，同比下降10.8%；新建商品房销售额29366亿元，下降13.5%，降幅收窄1.1个百分点。销售额降幅已连续多月收窄，呈现出边际改善的迹象，但整体规模仍处于近年低位，修复节奏弱于市场预期， 这说明居民购房信心、购买力的恢复需要更长周期， 需求端仅处于磨底阶段，尚未形成明确的反转信号，距离全面见底仍有距离。

二手房交易回暖：自3月以来，一线城市二手房价格已连续三个月全部环比上涨。其中，上海仍是涨幅最大的城市，5月环比上涨0.6%。 不少城市的二手房挂牌量下降，议价空间也有所收窄。 二手房交易回暖本质是限购松绑、税费优化等政策效果持续释放，叠加核心城市置换需求稳步入市，传递出市场信心边际回暖的信号。不过当前涨幅仍处温和区间，修复动能尚未形成普涨态势，走势持续性仍待观察。

今日分享

但凡人能想象到的事物，必定有人能将它实现。——凡尔纳

长城敲鼓，敲碎了Lululemon神话？

财经早餐 — Tue, 16 Jun 2026 18:10:55 +0800

长城敲鼓，敲碎了Lululemon神话？

6月16日，Lululemon就长城营销事件公开致歉。这场主打“国风传承”的活动，因鼓型被指疑似日本太鼓彻底翻车；而就在两个月前，品牌刚因被美国得州调查产品含永久化学物PFAS陷入信任危机。接连踩雷的背后，是藏不住的增长失速。

2026财年Q1财报坐实了这份压力：全球净营收同比仅增4%，归母净利润大跌38%；美洲大本营营收同比下滑3%，可比销售额降6%，已连续多季度疲软。中国市场虽以30%的名义增速领跑，固定汇率下实际增速仅23%，较半年前46%的季度增速近乎腰斩，曾经的增长引擎正在快速降温。

为什么Lululemon突然不香了？深层的原因，恐怕还是符号消费的泡沫正在被周期戳破。为托住业绩，品牌一边加速下沉二三线城市拓店，一边频繁参战大促降价，直接稀释了多年攒下的高端稀缺感。曾经被奉为中产身份通行证的千元瑜伽裤，如今撞上百元平替围剿，溢价光环快速褪色。

本质上，Lululemon的高增长一直绑定都市中产自律人设，溢价大半来自社交货币属性，是典型的面子消费。当收入预期收紧，这类非刚需的符号型消费永远是最先被砍掉的支出。更何况，这类消费极度依赖品牌营销和讲故事的能力，但前有众多案例，品牌故事要想讲得好、讲得贴合本土，并不容易。

从D&G的筷子广告到近期多个品牌的伪国潮翻车，问题根源在于，部分品牌的文化营销仍停留在“符号嫁接”的浅层——哪里火就蹭哪里，什么元素潮就搬什么，却从未真正思考：这个符号与我的品牌价值观是否契合？这个场景与消费者的情感认知是否冲突？

在这种情况下，反而是扎实做好产品、剥离冗余符号的品牌，更能穿越消费周期。 #Lululemon #瑜伽裤 #品牌营销

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碎银二两

作者提示: 个人观点，仅供参考

【财经早餐】2026.06.16星期二

财经早餐 — Tue, 16 Jun 2026 06:10:41 +0800

每日金曲：梁静茹-《给未来的自己》

► 21世纪经济报道：市场关注的“存款搬家”实际并非大规模迁移。今年大量定期存款到期（规模约30-70万亿元），但多数仍留存在银行（大行到期留存率超90%）。部分资金流向保险（尤其分红险）、银行理财、公募基金等，其中保险受益较明显。 存款搬家实际流向股市的资金有限，多数仍在固收类资产中循环。

► 中新经纬： 1-4月， 韩国民众出售股票债券筹集的约3.7万亿韩元资金流入住宅市场， 其中65.5%（约2.4万亿）用于购买首尔住宅，并高度集中在江南三区。30岁群体动用此类资金规模最大（约1.26万亿韩元）。同时，首尔首次购房者占比达45.6%创历史新高，其中30岁群体占56.1%。房地产加剧资产两极分化，净资产基尼系数升至0.625。

宏观经济

1、《求是》杂志： 发表重要文章《一体推进教育科技人才发展》。教育、科技、人才是现代化建设的基础性支撑。要统筹推进教育科技人才体制机制改革，强化教育对科技和人才的支撑作用，优化高等教育布局，分类推进高校改革，培养高素质人才。要构建支持全面创新体制机制，提升国家创新体系效能，强化基础研究和关键核心技术攻关。要加快培养创新型人才队伍，完善人才培养与经济社会发展适配机制，营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围。

2、OpenRouter： 上周全球AI大模型总调用量44.6万亿Token，环比增长23.5%，连续八周上涨。中国调用量占比近四成，连续七周居全球首位；美国为5.72万亿（+78.75%）。调用量前五中前四为中国模型：DeepSeek-V4-Flash（4.41万亿，+20%）位居第一，MiniMax M3升至第二（4.32万亿，+73%），腾讯Hy3 preview第三（4.14万亿，+41%）。Claude Opus 4.8排名第九。 DeepSeek V3.2半年来首次跌出榜单， 但DeepSeek旗下模型总调用量仍居第一；MiniMax总调用量排名第二。

3、人社部： 2026年全国城市联合招聘高校毕业生春季专场活动结束，共举办2.3万场招聘会， 67.4万家用人单位提供超1268万个岗位， 吸引1352.4万人次参与。各地聚焦AI、低空经济、先进制造等重点领域，运用AI和大数据提供精准求职服务。

4、天津海关： 1-5月，京津冀进出口总值2.09万亿元，同比增长14.4%，占全国10.1%。 5月进出口4843.4亿元，创历史新高。 一般贸易占七成，保税物流增长68.6%。国有企业进出口占比52.2%，民营企业增长22.9%。出口机电产品增长17.4%，其中汽车、电工器材、集成电路分别增长26.2%、65.6%、74.3%。进口农产品、金属矿砂分别增长14.9%、23.9%。

5、新华社： 伊朗外交部宣布， 将在特定时期内负责霍尔木兹海峡安全通行管理，并对航运服务收费。 根据美伊谅解备忘录，伊朗与阿曼共同行使管理权，美国承认伊朗收费权。协议设定60天免费通行期，之后伊朗将收取服务费用。特朗普称协议已达成，授权海峡免费开放并解除封锁。

地产动态

1、上海市： 常务会议原则同意《城市更新和住房发展“十五五”规划》，要求高质量推进城市更新，加快构建房地产发展新模式，坚持租购并举，着力稳市场、强保障、优服务， 努力实现商品住房供需平衡、价格总体稳定， 推动保障性租赁住房扩容提质，推动业委会应建尽建，破解小区物业服务难题。

2、广州市白云区： 黄边北路北侧AB2902026地块，共吸引了保利发展、越秀、国贸3家房企报名参拍，保利发展以13.49亿元竞得，成交楼面价26926元/㎡， 溢价23.87%。 地块容积率2.5、限高80米，总建面约5万㎡，属契合“好房子”导向的“小而美”地块。

3、香港特别行政区： 首份五年规划展开公众咨询。 提出增加公营房屋供应，包括出租公屋、资助出售单位、简约公屋。有序取缔劣质“劏（tāng）房”（即将普通住宅分割成多个较小的独立住宅单位出售或出租的住房形式），加快土地开发和旧区更新，以改善居住环境。未来五年提供超7万个房屋单位和100万平方米经济楼面面积；统筹北部都会区设施，构建宜居宜业宜游社区。

4、财经头条APP： 一份署名分析师的地产行业周报出现严重“时间错位”， 将2024年国务院房地产旧政策，错误标注为“2026年6月7日最新政策”。“旧闻搬运、时间穿越”的模式符合AI大模型“幻觉”典型特征，AI抓取互联网信息时遭遇“污染”，将两年前的旧闻直接输出。当前AI辅助撰写研报在行业内已普遍应用，行业警示AI生成内容必须经人工审核，真实性高于效率。

股市盘点

1、周一，上证指数报4096.47点， 涨1.61%； 深证成指报15531.11点， 涨3.79%； 创业板指报4033.53点， 涨5.30%。 总体上个股涨多跌少，全市场超3900只个股上涨。两市成交额约3.03万亿元，较前一日缩量1838亿元。盘面上，电子、通信、建筑材料等板块涨幅居前；煤炭、银行、食品饮料等板块跌幅居前。

2、周一， 恒生指数涨0.50%， 报24842.67点。 恒生科技指数涨1.28%， 报4765.58点。 国企指数涨0.02%， 报8375.74点。盘面上，AI硬件股全天强势，黄金、航空股集体大涨，中资券商、光伏、锂电池股纷纷向好；油气股、煤炭股跌幅居前。南向资金净买入21.09亿港元。其中，港股通（沪）净买入8.72亿港元，港股通（深）净买入12.37亿港元。

3、截至6月15日，北交所上市公司321家，当日新增1家。总市值8694.41亿元，成交金额197.44亿元。

4、两市融资余额： 截至6月12日，上交所融资余额报14488.96亿元，较前一交易日增加6.49亿元；深交所融资余额报13945.18亿元，较前一交易日减少10.51亿元；两市合计28434.14亿元，较前一交易日减少4.02亿元。

5、财经头条APP： 受美伊达成和平协议消息提振，亚洲股市大涨（韩国涨5.1%，日经涨3.6%），原油期货跌超4%-5%，欧洲天然气跌5.8%，美元指数下跌，10年期美债收益率降5个基点。但黄金仍涨近2.5%在4300美元上方， 显示市场对协议仍有疑虑。 协议将于6月19日正式签署，油价前景取决于航运恢复速度。

6、财经头条APP： 美国股市长期处于股票供应稀缺状态，仅标普500成分股回购就达近12万亿美元。摩根大通预测，即将到来的IPO、增发等将使股票净供应增加约1.5万亿美元， 或迎来上世纪90年代末以来最强发行潮。

7、财经头条APP： 美国顶级基金经理Slavik Kolesnik警告，受通胀压力和SpaceX等“巨无霸IPO”引发的资金虹吸效应影响，纳斯达克指数今年可能下跌35%。科技七巨头面临资金外流，同时能源价格上涨将推高通胀，促使长期债券收益率上升，打压成长股估值。近期纳指已出现大幅波动。

财富聚焦

1、财经头条APP： 现货黄金震荡走高， 国内品牌金饰价格普涨。 6月15日，周生生足金首饰克价1306元，较前一日1274元涨32元；老凤祥足金首饰克价1290元，涨19元；老庙黄金足金首饰克价1299元，涨28元。

2、财经头条APP： 硅谷科技巨头曾推崇“词元消耗最大化”（tokenmaxxing），但因成本高昂、实际产出低效，如今转向抵制。Meta预计2026年内部AI支出达数十亿美元，将实施词元配额管理；此前，Meta内部榜单显示30天消耗60.2万亿token，成本约9亿美元，但产出多为“一次性垃圾”。亚马逊已停止相关榜单，转向效率指标。OpenAI考虑降价。 专家称“token最小化”将成趋势。

3、蚂蚁阿福： 升级“拍皮肤”功能，可识别皮肤病从50种增至100多种，覆盖99%常见皮肤问题。同时上线“医生把关”服务，用户可邀请三甲医院医生复核AI分析结果， 这是国内首个“AI问答+医生把关”协作模式。 从申请到获得医生答复约2分钟，目前限时免费。测试期约15%用户选择医生把关，一致率超90%。

4、上证报： 多家银行（如招商银行、建设银行等）将对公账户开户的上门核验工作外包给顺丰快递员，快递员每单获15元奖励，上门拍照并上传信息。此举旨在降本增效，但引发合规争议。专家指出， 开户核验属银行核心管理职能，外包可能不合规； 即便外包，银行仍需承担客户身份识别的主体责任，若出现问题责任自负。目前相关监管细则尚不明确。

5、全国消协智慧315平台： 自平台上线以来共收到传统工艺品相关投诉19421件， 其中涉及假冒和虚假宣传7125件，占36.69%。 主要问题包括：贵金属饰品用镀金、合金冒充足金足银；珠宝玉石虚标材质、伪造证书；红木陶瓷以低价木材冒充名贵木材，甚至伪造“大师作品”。提醒消费者注意防范。

6、韩国先驱报： 韩国法院发现，因AI幻觉问题，律师在法律文书中频繁引用不存在的“虚假判例”，导致司法工作负担加重。为应对这一乱象，韩国司法部门正推动修订法案，计划对提交虚假判例的律师处以罚款， 并要求诉讼方主动说明是否使用AI撰写文书。 同时，法院已上线案例编号核验功能，并获批161亿韩元用于开发司法专属AI平台，以辅助甄别虚假判例。

行业观察

1、央视财经： 我国商业航天进入快速成长期，截至2025年底，企业超600家，去年融资约186亿元，同比增32%。政策与科创板支持， 今年十余家产业链企业冲刺IPO，行业估值已超万亿元。 资本市场关注点从概念转向订单获取、批量生产及商业化能力。

2、中国航天科技集团： 联合上海航天电子，在超表面电磁调控技术领域取得关键突破，完成功能样品研制，实现技术自主可控。该技术可赋能6G、低轨卫星通信，同等覆盖下性能提升40%， 单场景设备成本降低50万元，将高端通信终端成本从万元级降至千元级。

3、乘联分会秘书长崔东树： 5月末全国乘用车库存348万辆，环比降6万辆，同比增3万辆，厂家库存占比30.3%。受高油价冲击，5月满意度低，6月市场乐观度降至31%。 现有库存支撑未来销售66天，压力稍大。 新能源车库存79万辆，环比增4万辆，较2025年5月降8万辆，总体压力较大。

4、财经头条APP： 全球核聚变行业供应商正加速扩产，押注未来电站建设市场。咨询机构预计， 到2040年商业聚变电站建设支出将达每年731亿美元， 远超同期电力价值。日本藤仓计划投资7200万美元将超导材料产能提升数倍；美国Aecom已投资聚变初创企业；英国Kier等获2亿英镑原型电站合同。但目前供应链规模小、专业化，面临瓶颈，部分企业对长期投资持谨慎态度。

5、发改委等5部门： 2026年起对钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇、煤电等9个行业实施三年节能降碳改造。其中煤电行业要求， 现役机组改造后供电煤耗降低5克标准煤/千瓦时以上； 调峰深度力争降至40%以下；低碳化改造后度电碳排放降低10%-20%。

6、安徽省： 《关于推动机器人产业高质量发展的实施意见》公开征求意见。拟出台机器人产业新政， 设立百亿规模产业基金群，省财政出资不少于20亿元； 2027年至2030年每年统筹5亿元省级财政资金，用于支持技术攻关、平台建设、场景应用及人才培养等。

7、中证报： 某铜箔厂HVLP4代算力铜箔订单已排至2027年下半年。 该产品需逐代升级认证，全程1-3年，仅少数全球龙头通过英伟达、华为等厂商的严苛认证。

8、Omdia： 全球显示面板市场前景恶化，大幅下调今年需求预测， 单位需求预计同比下降6%（此前为2%）， 面积需求增长率从6%下调至1%。主因中东地缘冲突推高石油、存储器等成本，叠加关税压力，制造商被迫提价，抑制消费需求。其中电视面板需求降2%，笔记本面板因涨价可能导致需求进一步减弱。行业面临严峻经营环境。

9、中核集团： 我国科学家在稳定同位素富集领域取得关键性突破， 首次成功实现丰度超过99.99%的硅-28同位素自主量产， 产品关键指标达国际先进水平。标志着我国在构建自主可控、协同高效的稳定同位素产业格局方面迈出实质性步伐。

10、自然资源部： 《矿产资源法实施条例》施行，明确采矿权人是矿区生态修复责任人， 转让采矿权不能免除虚假修复义务。 历史遗留矿区由地方政府组织修复。条例细化修复方案编报、分期修复、验收及年度提取费用等要求。同时推进“谁修复、谁受益”机制，保障社会资本权益。

公司要闻

1、英伟达： 计划发行至少200亿美元投资级债券， 期限2至30年，30年期利差约90个基点。募资用于一般企业用途及债务再融资。为时隔四年重返债市。Alphabet、亚马逊等多家科技巨头自去年以来已通过债务融资渠道累计筹资数千亿美元，用于扩充支撑AI快速扩张所需的算力基础设施。

2、市场监管总局： 针对一段时期以来监管发现和媒体曝光的山姆线下门店及线上网店多发的食品安全问题， 约谈沃尔玛（中国）负责人， 要求其严格遵守法律法规，落实食品安全主体责任，严防全链条风险，保障公众饮食安全。

3、问界汽车： 截至6月14日， 问界M6上市54天交付超30000台。

4、“在么在么”APP： 已由原“死了么”APP正式更名。计划融资1000万元，出让5%股份（估值2亿元）。资金将用于产品研发（40%）、市场拓展（30%）、交付运营（20%）等。该APP曾因1000多元低成本开发受关注， 估值从近亿元升至2亿元。

5、泡泡玛特： 旗下自研手游《梦想家园》因运营调整将于8月停运， 标志着其游戏跨界尝试阶段性失利。 负责游戏业务的葩趣互娱2025年营收仅270万元，净亏损7050万元，已资不抵债。公司正加速布局珠宝、甜品、小家电等IP衍生领域，但游戏业务暂时收缩。

环球视野

1、央视新闻客户端： 英国、法国、德国和意大利发表联合声明称，在美国和伊朗达成结束战争的协议后， 各方准备解除对伊朗相关制裁， 以此换取伊朗在核计划方面采取举措。

2、摩根士丹利： 美国实施广泛关税一年多后，制造业回流效果有限。去年美国进口依赖度反而上升至33.6%，耐用消费品进口渗透率达43.5%。机械行业本土产量微增，但进口依赖仍达44%；钢铁进口降30.1%，本土产量增6%，但价格大涨（约为中国两倍）。AI相关进口激增，占进口总额约17%。 外国对美直接投资仍低于2015年峰值，表明关税未显著提振本土制造。

3、参考消息网： 援引俄罗斯《观点报》报道，美国国家情报总监办公室文件证实， 五角大楼资助乌克兰生物实验室研究炭疽、埃博拉等高危病原体。 乌克兰境内共有40座受美支持的实验室。俄罗斯表示此举证明其立场正确。美方曾隐瞒这些设施的存在，后于2025年停止资助。

4、新加坡人力部： 一季度， 新加坡裁员人数升至3830人，创近三年新高， 主要原因为企业重组和业务调整，制造业、金融等多个行业裁员人数均有所增加。

金融数据

国内

1、外汇局： 5月，银行结汇16676亿元，售汇14229亿元，结售汇顺差2447亿元。1-5月，累计结汇87624亿元，累计售汇72755亿元，累计结售汇顺差14869亿元。

2、新三板： 6月15日，合计挂牌5874家公司，当日减少1家，成交金额3.95亿。三板成指报768.07，涨0.4%，成交额3.11亿。

3、国内商品期货： 截至6月15日下午收盘，收盘涨跌不一， 沪银涨超6%， 沪锡、沪金涨超4%，玻璃、沪锌、铂涨超2%。跌幅方面，燃料油、甲醇跌超8%，原油跌超7%，PTA、对二甲苯、沥青跌超6%，短纤跌超5%，液化气、聚丙烯、纯苯跌超4%，塑料、苯乙烯跌超3%。

4、国债： 6月15日，2年期国债期货主力合约TS2609，上行0.02%至102.536；5年期国债期货主力合约TF2609上行0.04%至106.115；10年期国债期货主力合约T2609上行0.06%至108.835；30年期国债期货主力合约TL2609上行0.25%至113.42。10年期国债利率下行0.20BP至1.74%；10年期国开债利率下行0.55BP至1.8005%。

5、央行： 6月15日开展4250亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有2185亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2065亿元。

6、Shibor： 隔夜报1.4190%， 上涨2.10个基点。 7天报1.4610%，上涨0.80个基点。3个月报1.4225%， 上涨0.85个基点。

7、人民币： 在岸人民币兑美元16:30收盘，报6.7572， 涨0.0651%， 人民币中间价报6.8088， 涨0.0308%。

国外

8、亚洲： 日经225指数涨4.99%， 报69317.50点。 韩国KOSPI指数涨5.2%， 报8545.98点。

9、美股：截至收盘， 道指涨幅0.92%， 报51671.03点； 标普500指数涨幅1.65%， 报7554.29点； 纳指涨幅3.07%， 报26683.94点。

10、 欧洲：截至收盘， 德国DAX指数涨1.05%， 报24894.01点； 法国CAC40指数涨0.40%， 报8384.01点； 英国富时100指数跌0.39%， 报10430.62点。

11、 黄金： COMEX 黄金期货涨2.18%， 报4331.00美元/盎司。

12、 原油： NYMEX原油跌4.38%，报81.16。

13、波罗的海干散货指数： 跌0.33%，报2720点。

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美伊和谈重磅落地，股民高呼“牛回速归”？

财经早餐 — Tue, 16 Jun 2026 06:10:41 +0800

6月15日的A股，结结实实给股民们送了波“回血大礼包”。上证指数收涨1.61%，深证成指大涨3.79%，创业板指更是一路冲高，最终收涨超5%。全天下来，近4000只个股飘红，165只个股封死涨停，涨停数排到了年内第三高！

科技成长赛道一马当先，带着整个市场热气腾腾，各大投资社群里“牛回速归”的呼声一下子炸了锅。而点燃这波情绪的导火索，正是凌晨传来的重磅消息，美国与伊朗正式达成和平谅解备忘录。

别觉得这是市场在瞎激动，这波亢奋背后的逻辑其实非常扎实。

过去四个多月，中东局势一直绷着弦，油价里始终掺着一笔看不见的“地缘风险税”。霍尔木兹海峡是什么概念？全球近三成的海运原油都要从这条航道经过，堪称世界石油的“咽喉要道”。一旦局势升级、航道受阻，油价必然应声跳涨，不仅会推高全球能源成本，更会死死拖住美国通胀回落的脚步，逼得美联储只能把高利率攥在手里不敢放。

而这次美伊和解，相当于直接把这笔“风险税”一笔勾销了。油价往下走，通胀压力就跟着松；通胀松绑了，美联储降息的空间就打开了；美元一旦走弱，全球资本就会转头涌向新兴市场，A股自然成了大家眼中的核心受益标的。

之前市场对中东局势的焦虑，说到底是怕一串连锁反应：油价反弹→通胀降不动→美联储推迟降息。前阵子的行情也确实是这么走的，油价靠着地缘冲突一直在高位震荡，美国核心通胀回落速度远低于预期，美联储官员频频放鹰派狠话，市场对降息的预期，硬生生从6月拖到了9月，甚至有人觉得今年都未必能落地。

而这份和平谅解备忘录，直接拆掉了能源市场最大的一颗雷。

现在市场的普遍预期是，油价中枢会逐步回落至70-75美元区间。能源价格下跌，首先会直接拉低CPI的能源分项；顺着产业链往下传导，物流运输、化工制造这些行业的成本压力也会跟着缓解。等于给美国通胀回归2%的目标，搬走了一块最大的绊脚石，美联储在三季度启动降息的窗口，也就顺势打开了。

美联储降息预期升温，对A股的好处是实打实的。

一方面，美元走弱、美债收益率下行，人民币汇率的贬值压力一下子轻了一大截。国内货币政策的外部约束弱了，后续降准、降息的操作空间就更大，市场流动性会保持宽裕，整体的“钱袋子”更松了。

另一方面，全球资金会开启新一轮资产大搬家。现在欧美主要市场的估值都处在历史高位，相比之下，还在估值洼地的A股性价比立刻凸显出来。尤其是科技成长股，对无风险利率下行最敏感，这也是为什么当天创业板领涨全场、科技赛道全线爆发的核心原因。

不过话说回来，一天大涨就喊“牛回速归”，显然还是太乐观了。

“牛回速归”的口号听着解气，也确实抚平了不少人被套许久的情绪，不过越是市场热闹的时候，越要保持几分清醒。这波由地缘风险缓解带来的估值修复，确实给市场打开了向上的空间，把压抑了很久的做多情绪给点燃了。真正的趋势性牛市，从来不是靠一个外部消息就能撑起来的。最终还是要靠企业盈利持续改善、经济复苏的信号逐步明确、国内政策持续发力托底，这三者共同支撑，行情才能走得稳、走得远。

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湖南女首富，15岁外出打工，蜕变成的“玻璃女王”

财经早餐 — Tue, 16 Jun 2026 06:10:41 +0800

中国制造业的强，举世皆知。

体量层面，我国制造业规模 连续十多年全球第一 ，2025年制造业增加值达34.7万亿元，占全球比重近30%，对全球制造业增长贡献率超30%，占本国GDP比重稳定在25%左右，显著高于欧美发达国家10%—20%的水平。

作为全球罕见拥有联合国全部工业门类的国家，41个工业大类、666个细分品类完整覆盖，504种主要工业品中超220种产量世界第一，汽车、工业机器人、集成电路、新能源设备产量常年领跑全球。

多年来，我国制造业凭借智能化转型等前沿领域的重点投入和不断进阶，不再依赖低成本代工，而是以创新驱动向前。去年我国高技术制造业、装备制造业增加值分别同比增长9.4%、9.2%，占规上工业比重持续抬升。

当创新成为增长的内生动力，最先感知水温变化、最快调整身位的民营企业，正在成为这股“向新力”最活跃的源头。民营企业集中了50%以上的研发投入和研发人员、80%以上的专精特新“小巨人”企业、90%以上的高新技术企业，贡献了70%以上的技术创新成果。

如果要进一步具象化制造业的转型成就和扎实底座，那么像蓝思科技这样的民营经济主体企业，就是非常好的案例，值得被具体研究。

另一方面，其实控人之一的周群飞，又往往被外界贴上“湖南女首富”“白手起家的女首富”“玻璃女王”等标签，她个人的成长履历和战略思路，是蓝思科技发展的重要基石，也是制造业民营经济崛起中回避不了的决定性因素之一：杰出企业家。

民营经济企业家的个人奋斗精神和出众的战略眼光、执行力，不但为他们获得了巨量的个人财富，也让企业，甚至整个产业获得了世界级的竞争力。

企业家精神的重要作用

五月中旬，在美国总统特朗普访华欢迎宴会上，人们发现新闻画面中，有一位东方女性，从容优雅地坐在苹果CEO库克和特斯拉CEO马斯克中间的位置，马上就要与一众中美两国最顶尖的企业家共进晚餐了。

她正是蓝思科技的实控人之一，周群飞。

如果搜索她当前的个人财富，可能很多人会大吃一惊。

据胡润研究院发布的《2025胡润女企业家榜》，蓝思科技董事长兼总经理周群飞位列第二，财富达到 1100亿元。

这背后当然是与 A股／H股上市的蓝思科技已经成为世界消费电子产业链中的核心企业有关。

作为“果链”中重要一环，蓝思科技早已经是国内生产手机屏幕最外层视窗玻璃的绝对龙头企业，客户包括苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo在内的全球主流手机品牌。是消费电子领域产业链升级和新质生产力的典型样板企业。

如果再深入查阅她的个人经历，那原本对其当前个人财富的吃惊，可能都不值一提了。因为她的起步和当前成就之间存在着令人震惊的巨大鸿沟。

大山里的农村女娃。

1970年，周群飞出生在湖南省湘乡市壶天镇的一个偏僻小山村。据媒体报道，她小时候和家人住的房子，是“屋外下大雨屋内下小雨”的小草房。

15岁去广东打工。

大约在1985年，和当时的很多农村学生一样，还在读初二的周群飞就随着亲戚，远赴广东打工。虽然当前已经无法考证当时她做出这个辍学决定的主要原因，不过对一个相对贫困的农村女学生来说，可以做的选择其实是不多的。

周群飞在深圳的第一份工作，据说是做手表玻璃。当年的她可能无法知晓，玻璃这个材料，将对她有多大的重要性。欣欣向荣时代的洪流可能也没有给她太多规划未来的空间，每天的勤奋工作，不断学习会计、电脑等各种技能，成为了周群飞职业生涯早期的常规。

23岁做老板。

直到1993年左右，已经在工厂获得了管理岗位锻炼，学习到了足够多技术和经营经验的周群飞以“几万元启动资金，和包括亲戚在内的几个人”，决定创业，开始做的是丝网印刷，后续还是做手表玻璃。当家后的周群飞和许许多多小微企业老板一样，是绞尽脑汁拉业务，费尽心力求生存，激荡在1990年代毛利率很低的制造业汪洋中，努力前行。

纵观这位“玻璃女王”的早期职业生涯，初中辍学，从最基层做起的起步之低，令人感到唏嘘。然而，尽管起步如此，但她毫不放弃任何学习、深造的机会，勤勉可能只是她最基础的优势，不断革新自我的勇气才是她成功的最大注脚。

2000年初的历史机遇。

转机出现在2001年左右，当年已经拥有了一定手表玻璃生产销售基础的企业，接到了给一家国内手机厂商生产手机视窗玻璃的机会。由此，蓝思科技应运而生。诞生之初，蓝思科技虽然也遇到诸如合伙人撤资等麻烦，但随着公司成功成为摩托罗拉、三星、诺基亚等世界头部手机企业的屏幕玻璃供应商，以及后续成为苹果智能手机的供应商，后面的故事就顺畅多了，大屏幕智能手机的爆发，成就了蓝思科技的崛起。

当然，上面只是轻描淡写这家手机玻璃盖板制造商的崛起过程，但其中的艰难险阻，尤其是如何能打入顶级企业的核心供应商序列，其奋斗历程是无法简单说说而已的。各位可以想象一下，没有极致的成本效率，工艺品质和研发创新，这些都不可能做到。

做到极致便是周群飞创业和经营神话的另一大注脚。

纵观她的创业历程，不断自我革新的勇气和做到极致的毅力，成为了企业发展和个人财富最终结果的巨大动因。这正好是数十年下来，无数中国杰出民营企业家强大企业家精神的内核实质，也是中国民营经济制造业崛起的关键因素。

更大的舞台

周群飞自我革新的勇气和做到极致的毅力，依然在蓝思科技发挥着重要作用。

已经在中高端智能手机玻璃盖板、金属结构件拥有龙头地位，并已经将业务拓展到智能穿戴设备和超薄夹胶多功能车窗玻璃的蓝思科技，将目光投向了智能时代高端精密制造的核心赛道。

蓝思科技凭借技术创新构建“核心零部件-功能模组-整机组装（OEM/ODM）” 全产业链能力，正重点推动具身智能、AI服务器、商业航天三大新兴赛道规模化落地，形成全场景AI矩阵协同效应，致力于打造全球领先的AI硬件及商业航天精密制造平台。

2025年公司三大战略赛道均取得关键突破：机器人领域完成核心部件自主研发与新产能基地建设，实现产品批量交付并成功切入国内外头部厂商供应链体系，为行业需求爆发提前完成产能与技术储备。

AI服务器领域通过供应链整合快速获取特定客户机柜业务的成熟技术、客户认证及先进液冷散热系统集成能力，同步加速产能扩张以承接大客户认证与订单落地。

商业航天领域成功攻克航天级材料技术壁垒，实现产品从地面端向卫星端的进阶并通过国内外核心客户验证，为后续将业务版图拓展至低轨卫星整机组装、太阳翼模组组装及航天级UTG等新型材料领域奠定坚实基础。

结语

在我国民营经济发展征程中，制度优势、产业优势、创新优势、市场优势紧密交织、相辅相成。其中包括企业家在内的普通人的核心作用，也不容忽视。以蓝思科技周群飞为代表的一众民营经济经营者，正在以举世罕见的艰苦奋斗精神和卓绝经商能力，奋斗在新质生产力的最前线，不但积累了庞大的个人财富，也为员工、企业、产业带来了显著收益。

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健谈Alpha｜2026年度第 50 场直播

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被总局约谈，山姆砸了会员饭碗？

财经早餐 — Mon, 15 Jun 2026 19:42:15 +0800

被总局约谈，山姆砸了会员饭碗？

每年260元起的会员“信任税”交着，山姆连最基本的食品安全都给不了？

6月15日，市场监管总局通报约谈沃尔玛中国，直指山姆线下门店、线上网店食品安全问题多发，引发广泛关注。这次约谈为何引爆舆论？说到底，是消费者掏真金白银买的信任，正在被反复透支。

作为仓储会员店龙头，会员费是山姆的准入门槛与稳定现金流，目前其付费会员超1070万。用户花260元年费办卡，买的就是“精选品控、安全兜底”。2025年山姆加速扩张，单年新开10家门店、布局超500个前置仓，规模冲得越猛，品控缺口暴露得越彻底。

这并非山姆首次踩线。此前多地门店已接连被曝生鲜变质、食品过期、标签标识违规，相关投诉与行政处罚持续增多。贡献4成销售额的Member’s Mark自有品牌更是风险重灾区：该类产品全靠第三方代工，高毛利背后是快速扩容的供应商名单，直接导致总部质检能力被稀释，用户付了溢价却品质拉垮。

不只是山姆，近期食安问题频发，和府捞面、南昌网红泰铺接连踩雷，行业“道歉—整改—再翻车”的套路更是屡遭诟病。这次约谈可以说是一次明确的行业信号，3月20日施行的连锁食品企业新规，直接将食安责任压实到总部层面，品牌再也不能将锅甩给单一门店了。毕竟道歉模板再熟练，也换不回流失的信任。 #山姆 #自有品牌 #食品安全 #仓储会员店

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碎银二两

作者提示: 个人观点，仅供参考

起诉8元小店，遇见小面维的是什么权？

财经早餐 — Mon, 15 Jun 2026 12:51:08 +0800

起诉8元小店，遇见小面维的是什么权？

就这两天，河南南阳一碗8元的夫妻店小面，把港股上市的遇见小面钉在了舆论风口。

街边小店“渝见小面”因店名读音近似，被品牌外包的第三方律所起诉商标侵权，索赔七八千元——老板娘要卖上千碗面才能凑齐。舆情发酵后，品牌紧急沟通撤诉，创始人也公开致歉，表示无偿赠予“渝见小面”商标，全面终止外包律所合作。

这事的核心其实并非是否侵权，而是通用词商标的圈地闹剧。“遇见”是通用日常词，“小面”是公共品类名，组合起来虽然注册了商标但是并不显著。商标法的本意是防止消费者混淆和商家冒用他人身份，南阳连一家遇见小面门店都没有，混淆根本无从谈起，这家夫妻面店似乎也无意去冒用他人身份获取多大的利益。这更像是利用诉讼拓宽权利边界，把公共语言资源揣进自家腰包。

更戳公众情绪的，是草根品牌的身份反噬。2014年从广州30平米街边店起家，靠平民小面人设攒下家底上市，转头就用合规大棒碾压出身同源的夫妻店，从创业者变成了规则霸凌者，难怪有人质疑它会不会成下一个“某贝”。

从目前舆情处理的结果来看，可能暂时不会，但行业乱象值得警惕。商标是护创新的盾，不是割韭菜的镰刀。从街边小店闯出来的品牌，别端起碗吃饭，放下碗就忘了来路。 #遇见小面 #渝见小面 #重庆小面 #商标侵权

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碎银二两

作者提示: 个人观点，仅供参考

股市还要经历三个劫？

财经早餐 — Mon, 15 Jun 2026 06:00:00 +0800

《西游记》中的师徒四人要过九九八十一难才能取得真经！

别看当下 A股市场周五又反弹了一下，科技分化之下，很多板块终于开始百花齐放。

但接下来的风险事件却并未因此而减少，还得经历几个劫数。看看隔壁的韩国股市就知道了，波动率那叫一个吓人。一天涨到熔断，一天跌倒熔断 ......

如果这种波动率放在 A股，恐怕散户都要崩溃了。

还是有点弱

回看一下 6月8日的A股市场。由于前一个周五美国公布5月非农就业数据大幅超预期，市场下调美联储年内降息预期，美债收益率上行，对股市形成打压，因此6月8日股市反应很剧烈，直接跳空低开。

尤其是对于科技股票而言。此前 AI、半导体、算力等板块资金抱团现象显著，公募基金、量化资金及融资盘持仓高度集中。因此，一旦遭遇外部负面因素冲击，极易引发获利筹码集中兑现，隔壁的韩国科技股就是最好的例子。

接下来的几天，上证指数虽说都是收红的吧，但只能算是弱修复，处于多空博弈下的休整阶段。这里主要有两点原因：

第一，前期 AI、半导体、算力等抱团赛道持续面临调仓压力。临近二季度末，公募出于业绩考核调仓止盈，叠加监管引导规范赛道过度重仓，高位获利盘兑现，制约指数上行。

第二，可以看出，市场资金与情绪偏谨慎。主力资金阶段性净流出，增量资金入场不足，基本成交额都在 2.8万亿以下（除了6月12日），风险偏好走低。

此外，外部不确定性抬升避险情绪，资金多持观望态度，板块轮动较快，缺少能够带动市场的持续性主线，难以凝聚上涨合力。正所谓，该强不强，则为弱。因此，当前A股处于震荡期，市场在等待新的催化以打破平衡。

风险在积聚

别看 A股6月12日放量了，但接下来的风险是在积聚的一个状态，也就是前面提到的劫难： SpaceX的虹吸效应、美联储的态度、日本加息或将成为影响后续A股走势的关键变量。

SpaceX的上市或将引发全球资本格局重构，大概率会吸引全球范围内大量风投资本、长期机构资金及交易型资金集中布局，存在对A股形成间接资金分流的潜在风险，以及情绪性影响。

从跨境资本角度来看，部分原本配置于新兴市场，包括 A股科技、高端制造赛道的跨境资金，可能受稀缺优质标的的投资吸引力驱动，调整持仓结构，减持部分A股相关资产，转而参与SpaceX的投资布局。

毕竟，作为全球商业航天行业的龙头标杆， SpaceX业务覆盖航天发射、星链网络、前沿航天技术研发等核心领域。

因此，该事件带来的市场情绪影响仍需重视，或压制全球科技成长赛道整体风险偏好，短期可能对 A股航天军工、卫星互联网等关联概念板块形成情绪层面的压制。

不过，商业航天板块被压制了这么久，A股也可能会炒作相关的映射。6月12日，商业航天可以集体来了个躁动，可能是率先庆祝 SpaceX上市了。

另外，关于 SpaceX 市场也有质疑的声音。多数分析师认为其估值严重虚高，公允价值远低于市场定价，叠加项目烧钱、技术迭代不确定。

A股打新，很多投资者都很喜欢，因为其存在的超额收益确实令人垂涎三尺。尤其是对于科技这种成长股来说，比如长进光子上市第一个交易日就成了10倍股。

但是美股的打新也如此吗？根据佛罗里达州教授的研究，过去 40多年里，美股新股上市首日的平均收益率仅有19%。

这一收益率跟SpaceX上市首日的表现大差不差。 SpaceX首日大涨19.22%，股价以150美元开盘后震荡走高，市值突破2.11万亿美元，一举跃居美国市值第六大上市公司。

虹吸效应已经体现在了美股。太空概念股当天承压明显。此前Rocket Lab、Planet Labs、Intuitive Machines等公司股价因SpaceX上市预期而持续走高，但在SpaceX正式交易当天普遍回落。

不过，美股打新长期持有可能跑输指数。这次 SpaceX能否跑赢后续值得观察。

全球流动性收紧或将压制 A股

美联储议息会议依旧是扰动 A股估值的关键外部宏观因素。此前5月美国非农就业数据好于市场预期，直接修正了市场对美联储降息的预判，带动全球成长风格资产估值承压下行。

后续美联储议息会议，将进一步锚定美国货币政策走向：倘若通胀指标出现反复、就业市场保持强劲韧性，美联储若释放延后降息、长期维持高利率的政策倾向，美债收益率或将再度走高。

美债收益率上行，会拖累全球权益市场整体估值中枢， A股中半导体、人工智能、算力等利率敏感型成长赛道，将再度面临估值回调压力；同时美元走强预期抬升，可能引发北向资金阶段性流出，放大A股资金层面的波动。

反之，若美联储释放清晰降息信号，将对市场形成阶段性利好，但当前美国经济展现出较强韧性，市场对货币宽松的预期已显著降温，政策偏鹰仍是主要潜在风险点。

除此之外，日本加息所引发的全球流动性连锁传导，存在潜在的隐性冲击。日本长期施行超低利率乃至负利率政策，大量日元套利资金流向全球股市、债市及新兴市场资产。一旦日本启动加息，日元融资成本抬升，或将促使日元套利资金回流本土。

该类资金撤离具备广谱特征，并非专门针对 A股，却会引发全球流动性被动收紧，压制新兴市场整体风险偏好。

日元汇率波动还会带动亚洲区域货币联动调整，间接改变北向资金与跨境资本的区域配置决策。

同时，日本加息会重塑全球利率比价关系，与美联储政策产生共振或对冲效应，加剧全球宏观环境的不确定性，进一步增加A股运行的外部扰动因素。

市场最新消息显示，日本央行可能在本月15日到16日召开的货币政策会议上，将政策利率从目前的0.75%上调至1.0%。

结语

事实上，复盘 6月事件来看，整体风险更大。科技处于高位，新的主线还未浮现。不少机构提醒要重视风险。

海通国际执行委员会委员张忆东强调，短期市场博弈中，基本面改善节奏慢于资金面冲击，投资者不宜急于抄底博弈反弹，需要敬畏资金面的现实约束，控制仓位、注重防御，耐心等待流动性、风险偏好出现明确企稳信号后，再做中长期布局考量。

我们买东西的时候常说性价比，当下博弈市场的性价比也不高！

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这届世界杯，一片静悄悄？

财经早餐 — Mon, 15 Jun 2026 06:00:00 +0800

这届世界杯，朋友圈少了熬夜看球的打卡，热搜榜鲜有赛事话题霸榜，就连往年办公室里必聊的揭幕战比分，今年也鲜少有人提起，很多人可能现在才反应过来，世界杯已经开始了？

很多人记忆里的世界杯热度，是街头巷尾的烧烤摊、挤满人的广场大屏、一票难求的平价门票。但 2026年的美加墨世界杯，国内互联网关于世界杯讨论却 “静悄悄” 的，这种 “冷”，并不是真的没人看球了，背后有多种因素影响。

首先，是传播渠道的收缩。相比 2022年卡塔尔世界杯，抖音砸下天价拿下转播权，靠短视频二创、明星跨界、互动玩法把赛事热度彻底击穿圈层，单场直播峰值观看人数破亿，连不看球的人都能刷到几句世界杯梗。而本届世界杯，抖音主动退出版权竞争，国内转播方只剩央视、咪咕与小红书。缺少了最大的短视频流量池，世界杯就失去了社交裂变的核心放大器 ——光靠长视频直播，只能触达核心球迷，破圈无从谈起。

其次，是传播链路的断裂。往届世界杯的全民热度，从来不是靠 90分钟完整比赛撑起来的，是靠高光剪辑、梗图段子、趣味二创实现的。泛球迷不需要看完整场，刷到几个进球、几个名场面，就能加入讨论。但本届赛事对二创管控收紧，加上主力短视频平台缺席，碎片化的传播链条直接断了。年轻人既不愿熬大夜看全场，又刷不到碎片化的精彩内容，自然就形成了没人讨论的感觉。

最后，是海量扩军带来的内容稀释。 48支球队参赛的新赛制，让小组赛的“鱼腩场次”大幅增加，强队出场节奏放缓，天然缺少话题爆点。但这并不代表真的没人看，CCTV5直播的韩国对阵捷克小组赛，半场收视率就突破1.4%、峰值超1.9%，市场占有率超过21%——相当于每五台开机的电视机里，就有一台在看这场球，峰值收视人数超4400万，远超同期综艺与剧集。等到淘汰赛阶段，强强对决的世界杯比赛或许才能激发更多球迷的观看和讨论比赛欲望。

不少人将这届世界杯的冷清直接归因于国足缺席，仿佛只要国足能打进世界杯，全网热度立刻就能回到四年前，但是亚洲球队前三场对阵欧洲球队的比赛，已取得 2胜1平的不俗战绩，昔日强弱分明的代差，正在被快速抹平，亚洲足球水平的不断提高，使得国足想要冲出亚洲的难度，其实并没有因为名额增加而降低。

从 2002年万人空巷看国足，到2022年全网狂欢追梅西，世界杯在中国曾经承载了远超体育本身的意义——它是集体记忆的锚点，是社交货币，是四年一度的情绪出口。哪怕不懂越位规则，也能借着世界杯凑个热闹、聊个天、发个朋友圈，完成一次“参与时代”的仪式感。

而今天，这份重量正在减轻。它不再是所有人都必须参与的话题，也不是衡量国民体育热情的标尺。它慢慢变回了它本来的样子，一项精彩的体育赛事，有人深爱，有人旁观，有人无感。这种变化可惜吗？或许未必。褪去全民狂欢的滤镜，世界杯反而可能回归体育的本质，真正热爱的人依然会为凌晨的进球呐喊，凑热闹的掌声散去后，剩下的，才是最真实的足球温度。

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【财经早餐】2026.06.15星期一

财经早餐 — Mon, 15 Jun 2026 06:00:00 +0800

每日金曲：逃跑计划-《夜空中最亮的星》

► 财经头条APP：蔚来CEO李斌预测， 今年国内汽车零售量或同比下降15%-20%， 为进入行业以来最难一年。1-5月零售已降19.5%，6月首周降23%。猛士CEO称价格战正在消耗信任，“如今‘能盈利就是万幸’”；赛力斯表示，存储芯片涨价近5倍，碳酸锂暴涨，单车成本增加1.5万-2万元。车企普遍面临巨大挑战。

► 新华社：近期国际金价较2024年均价近乎翻倍。由于金价飙升， 部分二手豪华金表中黄金的价值已超过手表本身，遭熔化取金。 英国一交易商称，一块上世纪70年代的欧米茄星座金表，黄金原料价值约7750美元，比拍卖估价高35%。

宏观经济

1、野村证券陆挺： 房地产市场下行已加速财富与城市发展的“K型分化”，而AI将进一步加剧这一趋势。AI高度集中于北上深杭等少数高门槛城市，难以惠及二三线城市， 甚至可能替代中小城市大量中低端白领工作，抑制总需求。 建议政府审慎应对，控制区域差距，支持地方特色AI发展，健全社保，并适度放缓对蓝领冲击较大的技术落地节奏。

2、新华社： 两岸融合发展示范区建设专题推进会13日在厦门召开。 支持福建探索融合新机制，完善政策措施，优化营商环境，加强产业合作，扩大台胞台企受益面和获得感，加强人文交流，引导台湾青年投身大陆现代化建设。

3、国家防总办公室： 维持对浙江、福建、江西、湖南、广东、广西的防汛四级应急响应，终止贵州响应，两个工作组继续在广东、福建指导。今明两天江南南部至华南强降雨持续， 夜雨明显、累计雨量大、致灾风险高。 要求各地加强巡查排险、预报预警与应急联动、人员转移避险、应急力量装备前置，确保安全。

4、央视国际： 伊朗高级官员称，美伊谅解备忘录草案显示， 伊朗同意不生产或获取核武器， 维持核现状（不进行铀浓缩或扩建核设施）。美国同意稀释伊朗高浓缩铀、豁免石油制裁、解除海上封锁、解冻250亿美元资产，并承诺不施加新制裁。同时伊朗将立即重开霍尔木兹海峡。

地产动态

1、证券日报： 截至5月末，全国拟使用专项债收储存量土地超6000宗、总面积3.16亿平方米、 总金额破8000亿元， 已发行或计划发行专项债约3860亿元。一线城市推进“收储—调规—供应”模式，如深圳龙岗地块收储后调整规划重新出让。湖南累计发行土储专项债391.73亿元，重点支持稳楼市、纾困企业、兴产业、增收入。

2、21世纪经济报道： 核心城市总价300万元以内的老破小因租售比逆袭成楼市黑马。 重点城市核心区老破小租售比普遍突破2%，平均达2.67%， 成都、武汉、重庆超3%，跑赢五年定存（1.3%）和十年国债（1.8%）。年轻人低价上车、以租养贷，投资者批量抄底。政策支持老旧小区更新、国企收购兜底。但需注意，本轮行情为结构性修复，适合自住和长期收租，不宜投机，需优选核心地段。

3、春华资本朱宁： 房地产财富效应减弱，金融资产正进入更多家庭配置视野。 不能将AI等热门资产简单视为下一个房地产式的财富“蓄水池”。 中国居民家庭房产占比曾超三分之二，远高于全球平均水平，当前正经历财富结构再平衡。

股市盘点

1、上周五，上证指数涨1.12%，报4031.51点， 周涨0.09%； 深证成指涨0.75%，报14963.41点，周跌2.29%；创业板指涨0.50%，报3830.35点，周跌3.22%。

2、上周五，恒生指数涨1.93%，报24718.10点，周跌0.98%；恒生科技指数涨1.06%，报4705.20点，周跌3.75%；国企指数涨1.91%，报8374.43点，周跌0.74%。

3、限售解禁： 本周，共有54只限售股解禁，解禁数量共计9.89亿股，解禁市值达到437.50亿元。其中，燕东微以272.91亿元排名解禁榜第一，华新科技和星源卓镁分别以31.47亿元、27.92亿元排名第二和第三。

4、本周，共有2只新股申购，分别为主板华润新能，北交所科莱瑞迪。

5、财经头条APP： 2026年A股公司退市力度空前， 仅半年超20家公司锁定退市， 其中财务类退市占比超过六成。一批长期藏匿财务造假、欺诈发行的劣质企业正被加速清出市场，有公司市值蒸发超过九成，有公司股价暴跌逾98%，还有个股落幕前股价仅剩0.25元，数十万投资者损失惨重。

6、香港特别行政区财政司司长陈茂波： 香港股市流动性持续增加，1-5月日均成交额超过2700亿元，按年上升14%。货物出口在复杂多变的环境下展现出巨大韧性，去年全年增长逾15%，1-4月更进一步上升约35%。

7、中新经纬： 美国知名杠杆ETF发行商ProShares提交文件，拟推出追踪中际旭创单日表现两倍的杠杆产品，若成功上市，将成为全球首只针对单一A股公司的此类ETF。同时还申报了多只涉及新易盛、宁德时代、寒武纪等中国股票的杠杆ETF，并注册了做空未上市公司Anthropic和OpenAI的ETF以“占位”。

8、华夏时报： SK海力士宣布375层NAND闪存采用“以钼代钨”技术，引发A股钼板块强势涨停，金钼股份、洛阳钼业等连续涨停。当前国内钼价运行近三年高位，供给刚性收缩，钢铁、特钢、风电等需求支撑， 半导体用钼增速快但体量有限。 原生钼矿企业（如金钼股份）业绩弹性更强，伴生钼受益有限。机构预计钼价将维持高位震荡。

9、天风证券： 电子布年内第五轮涨价落地，AI链拉动玻纤景气延续涨价背景下，玻纤行业周期性复苏已在路上。本轮电子布涨价的核心驱动力，来自下游需求的结构性抬升。电子纱（电子布的原材料）扩产周期同样较长，高端电子布产能落地尚需时间。

10、中信建投： A股面临的内外部环境趋于复杂，可能对风险偏好形成一定压制，市场预计呈现“上有顶、下有底”的震荡格局，配置上以短期再平衡为核心，适度控制高波动暴露，关注基本面确定性更强的细分景气赛道，等待内外部不确定性落地带来的预期校准。行业重点关注：AI（芯片、半导体、光通信等）、有色金属（工业金属、小金属）、煤炭、非银、新能源等。

11、中信证券： 近期科技板块的降温，可能与长鑫科技上市在即、以及海外模型大厂ARR增速放缓有关。A股市场近期随着大资金的减持速度放缓、卖压减弱，资金面开始有所平衡，非热门板块开始修复。风格再平衡实际上已经开始，但在配置上仍需聚焦有清晰业绩逻辑的方向，而非为切换而切换。

12、网易云音乐： 2月12日至5月29日，公司于香港联合交易所有限公司累计回购近730万股股份并持作库存股份， 期间回购总额达9.67亿港元， 且该等库存股份已于6月12日注销。公司大量回购并注销库存股份，有利于提升股东权益。

13、阳谷华泰： 原材料仓库发生火灾事故阳谷工厂已暂时停产，预计对2026年度经营业绩产生一定影响。

14、拉普拉斯： 拟定增募资不超过22亿元，用于光伏及半导体高端装备研发项目等。

15、新金路（二连板）： 60万吨/年采矿改造工程等项目尚处于建设之中，未达产达效。

16、中际旭创： 受汇兑影响业绩爆雷传闻不实。

17、必得科技： 实控人拟协议转让公司6.614%股份。

财富聚焦

1、央视财经： 约33%的电动自行车火灾由非法改装电池引发， 其中80%的电芯来自新能源汽车废旧动力电池。 深圳众投新能源公司将废旧电池拆解后，违规制成锂电池用于电动自行车，并通过藏匿于山区、分散仓库等方式逃避监管，最终流入市场。

2、南方都市报： 中石化在长沙两座加油站开设宠物生活馆，当前宠物经济蓬勃发展， 预计2028年市场规模超4000亿元。 其中，宠物殡葬行业十年增长13倍，相关企业超4.8万家。以一只5公斤的去世小猫为例，告别和火化的费用在几百元到上千元之间，催生了殡葬师、纸钱设计师等新职业。

3、央视财经： 端午假期临近，广东龙舟赛事带动旅游热潮。有旅行平台数据显示，广东民宿预订量居全国第二； “龙舟赛”等关键词搜索量环比上涨183%； 广州、佛山两大核心赛段周边3公里范围内，酒店搜索热度环比上涨约210%，热度明显高于非赛事周末。

行业观察

1、乘联分会崔东树： 5月国内电池总产量192GWh，同比增长38%； 1-5月累计863GWh，增长30%，增速同比明显放缓。5月锂电池装车72GWh，增长26%；1-5月装车259GWh，增长7%。动力电池装车率降至38%，其中三元和磷酸铁锂均为37%-38%。能量密度140-160Wh/kg的电池占比升至46%，同比提高14个百分点。

2、第一财经： 碳酸锂期货主力合约上周收报17.5万元/吨，周涨6.6%，较去年6月低点累计反弹约200%。行业认为锂价已走出深度下行周期。储能需求旺盛、AI算力基建等推升供需紧张。分析人士称，下半年锂价关键看储能需求。基金经理表示，锂电景气度有望超预期，中上游环节盈利修复弹性更大。

3、云南省能源局： 第10届南博会绿色能源馆现场，多家世界500强企业和行业龙头企业参与签约， 共签订18个项目，协议总金额超过257亿元， 涵盖跨境能源合作。其中南方电网与老挝国家电力公司签署绿证合作备忘录，为中国首次与外国实现绿证合作。

4、新疆气象台： 发布高温黄色预警，预计6月14日至20日（东疆至21日），南疆盆地、东疆及天山北坡等地将出现35℃以上高温，其中博州、克拉玛依、石河子、乌鲁木齐北部、昌吉、阿克苏、巴州、吐鲁番、哈密等地最高温37℃以上，局部40℃以上， 吐鲁番、哈密局地可达45℃以上。

5、央视财经： 多重下游需求形成共振，推动制冷剂市场供需偏紧，行业景气度持续上行。截至6月12日，空调常用的制冷剂R32、新能源汽车常用的制冷剂R134a的市场均价分别达到了62500元/吨和59727元/吨，同比去年涨幅达34.13%和30.77%， 价格创下近十年同期新高。

6、央视网： 机构预测，到2030年全球太空经济市场规模将超万亿美元，太空算力是关键基础设施。2025年，我国成功发射全球首个太空计算卫星星座首批12颗卫星。目前太空算力轨道部署加速，相关企业正进行软硬件调试。未来， AI大模型有望在轨运行，或将出现集中式算力卫星。

7、科技日报： 全球首条百万片级体全息光波导自动化产线在天津投产，年产能100万片，采用自研全息光刻设备。其镜片光效达1500尼特/流明，透光率98%，厚度仅0.6毫米。产品已用于AR眼镜和车载AR-HUD，在手订单超100万片， 预计今年产值6000万至8000万元。

8、新华社： 我国首批自主研发的海洋工程柔性制造智能焊接机器人设备系统在天津投用，为海洋能源领域新质生产力提供装备支撑。经过近10个月的调试验证， 系统各项指标达标，实现工业化应用。

9、央视新闻客户端： 甘肃临泽县平川镇等4个村在农田建设后，向玉米制种农户每年每亩收取200元建设费，连收15年，用于偿还银行贷款。农户反映起初承诺免费，后被强行扣款。甘肃省农业农村厅核查认定， 当地假借高标准农田名义强行摊派不合理费用， 已成立工作组整改，并全省排查。张掖市成立联合调查组，将严肃追责问责。

10、财经头条APP： 本赛季美职篮(NBA)总决赛于6月14日收官。纽约尼克斯队在系列赛第五战中客场再胜圣安东尼奥马刺队，以总比分4比1击败对手， 时隔53年再夺NBA总冠军。

公司要闻

1、智元： HOPE AI 自主决策乒乓挑战赛纳入第二届世界人形机器人运动会正式赛事， 该赛事将统一采用智元机器人旗下产品“远征 A3 ”作为标准硬件本体。 此前在2026年智源大会上已进行自主打乒乓球的公开演示，为全球首款无需遥控、无预设固定动作，可全自主完成乒乓球人机对抗的全尺寸人形机器人。

2、36氪： 受全球人工智能热潮推动，存储芯片需求激增，SK海力士去年新增员工超2000人，员工总数34549人。 在韩国整体就业市场放缓的大背景下，此次扩招尤为引人注目。 截至2025年底，三星电子旗下负责芯片业务的设备解决方案部门员工数量为78064人，较上年略有减少。

3、央视新闻： 中国摩托车品牌“张雪机车”助力车手夺得2026世界超级摩托车锦标赛意大利站WorldSSP组冠军，收获赛季第六冠。其性能与外观获海外车迷盛赞， 称中国机车正成为行业标杆。

环球视野

1、刚果（金）卫生部： 本轮埃博拉疫情中该国累计确诊病例升至710例， 其中149例死亡。目前有324名患者处于隔离或住院状态，累计治愈病例为35例。

2、新华社： 美国总统特朗普表示， 将提名其私人律师詹姆斯·麦克唐纳出任纽约南区联邦检察官， 接替此前被他提名出任国家情报总监的杰伊·克莱顿。即便特朗普正式提名，也需递交美国国会参议院审批。

3、华尔街日报： 亚马逊CEO安迪·贾西向美政府反映，Anthropic的Claude Fable 5模型可被用于网络攻击。 随后美国对Fable 5和Mythos 5实施出口管制， Anthropic在全球停用这两款模型。亚马逊证实其云服务也受影响。Anthropic回应称相关功能在其他公开模型中早已存在。

金融数据

1、上周五，在岸人民币兑美元16:30收盘，报6.7616，涨0.2317%， 周涨0.1418%； 人民币中间价报6.8109，涨0.0602%， 周涨0.1305%。

2、新三板： 上周，新增9家挂牌公司，成交金额10.90亿，环比减少-18.49%。截至目前，新三板挂牌公司总数达5875家。今年以来新三板挂牌公司累计成交金额达66.48亿元。

3、亚洲： 上周五，日经225指数涨2.81%，报66020.04点，周跌0.85%。韩国KOSPI指数涨4.63%，报8123.62点，周跌0.45%。

4、美股： 上周五，道指涨1.86%，报50848.75点，周跌1.38%；标普500 涨1.75%，报7394.30点，周跌2.51%；纳指涨2.54%，报25809.66点，周跌3.80%。

5、欧洲： 上周五，德国DAX30 涨1.71%，报24624.36点，周跌0.54%；法国CAC40 涨1.83%，报8350.87点， 周涨1.61%； 英国富时100 涨1.63%，报10471.72点， 周涨1.01%。

6、黄金： 上周五，COMEX黄金期货涨3.06%，报4239.90美元/盎司，周跌2.63%。

7、原油： 上周五，布伦特原油跌3.37%，报87.33美元，周跌6.20%；WTI原油跌3.23%，报84.88美元，周跌6.25%。

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乐观是希望的明灯，它指引着你从危险峡谷中步向坦途，使你得到新的生命新的希望，支持着你的理想永不泯灭。——达尔文

【财经早餐】2026.06.14星期日

财经早餐 — Sun, 14 Jun 2026 06:00:00 +0800

每日金曲：薛凯琪-《苏州河》

► 中国结算：去年A股新增投资者1386.95万， 期末总数达2.5亿，同比增长5.86%。 近十年每年新增超千万，2015年最高（2616万）；2016年底破1亿，2022年底破2亿。去年末信用账户为784万。沪深A股总市值107.84万亿元。沪市、深市分别代发现金红利5966亿元、2992亿元。

► 经济日报： 5月国内乘用车零售销量前十首次被新能源车包揽（星愿、Model Y、小米SU7等）， 燃油车退出榜单。 原因包括续航与充电改善、智能化体验、使用成本优势（油价上涨凸显经济性）等。但5月销量前20仍有4款燃油车，保有量近3.22亿辆（占总量的90%）。且出口仍以燃油车为主（1-5月出口222.7万辆）。两者将长期共存，新能源更为主流。

► 新华网：巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫发文称， 预计美伊协议将在未来24小时内敲定。 巴基斯坦正积极准备在协议达成后立即进行电子签署，并计划于下周展开技术层面的谈判。伊朗外交部发言人则表示伊美谅解备忘录的具体签署时间不会是14日。

宏观经济

1、第一财经： 截至5月末，中国政府债务余额达100.6万亿元， 首次突破100万亿元。 主要因积极财政政策持续发力，加大举债用于民生和项目建设，同时发行政府债券置换隐性债务。专家认为，当前总体风险可控，负债率低于主要国家，债务对应优质资产，且以内债为主、外债占比低，拥有较大举债空间。

2、国铁集团： 1-5月，全国铁路发送旅客19.69亿人次，同比增长5.7%， 多项指标创同期新高。 5月1日单日发送2484.4万人次，创历史纪录。广深港高铁发送跨境旅客1453.4万人次，同比增长14.5%，中老铁路发送16.7万人次，同比增长35.0%。全国铁路累计开行旅游列车1400列。

3、亚洲开发银行： 受伊朗战事影响，亚洲15个经济体正面临严重能源危机， 已申请总额40亿美元紧急贷款， 其中菲律宾17.5亿美元、印度15亿美元。亚开行将2026年亚太经济增长预期从5.1%下调至4.7%，通胀预期从3%上调至5.2%。

4、券商中国： 美国多州总检察长联合调查OpenAI，要求其提交广告、用户数据、未成年人保护等多项业务文件。OpenAI近期面临多起诉讼，包括因聊天机器人未干预用户自杀倾向致人死亡的案件。Anthropic被美国政府禁止外国主体访问其最新大模型，以遵守出口管制。特朗普还签署行政令，要求AI企业在发布新模型前向政府开放最长30天的安全测试窗口， 标志着美国AI监管转向严格。

5、新华社： 美国计划大幅削减驻欧洲北约盟国的军事力量， F-16和F-15E战机从150架减至100架，海上侦察机从26架减至15架，8架空中加油机全部撤走；同时减少航母、战舰、潜艇及一支轰炸机部队的部署。美方称此举旨在推动北约盟友承担更多防务责任，减少对美军的过度依赖，并应对多战区冲突可能。调整将很快启动。

地产动态

1、每经网： 5月，内地买家在香港一二手住宅市场的注册金额达203.9亿港元，环比升6.8%， 两年多来首次突破200亿港元； 注册量1863宗，处次高水平。1-5月累计注册量7666宗、金额822.1亿港元，同比分别增长63.7%和96%，一手增速明显快于二手。

2、北京市规划委： 发布2026年第六轮拟供应商品住宅用地清单，共3宗地块，全部位于朝阳区轨道站点周边（劲松、酒仙桥、双井），总土地面积约7公顷，建筑规模约19万平方米。中指院分析，年内北京涉宅用地成交规模同比降50.3%，延续“减量发展”基调， 地块呈“小而美”特征。

3、央视新闻： 上海年初启动收购存量二手房用作保障性租赁住房试点， 浦东、徐汇、静安先行，目前已累计收购523套。 其中徐汇区完成463套，最快9月对外出租。采用房票机制，国企收购旧房，免中介费，房票专款专用，有效期1年。目前黄浦、长宁、虹口、普陀、杨浦也已启动收购。房源经改造后纳入保租房体系，租金低于市场水平。

4、中指院： 1-5月，江苏省本土房企销售金额，苏州恒泰以40.37亿元居首，新建元建屋发展、南通城建分列二、三位。本土国企TOP10门槛13.01亿元，苏州恒泰同样领跑。 全省成交涉宅用地235宗，成交建面1437万㎡， 楼面均价5459元/㎡。其中5月成交43宗，楼面均价6875元/㎡。苏州楼面价最高（13343元/㎡），南通出让金最高（174.17亿元）。

股市盘点

1、证券时报： 本周222家A股公司接受机构调研，仅不到三成实现正收益，但富信科技涨近70%创历史新高，莱伯泰科、中捷精工等涨超20%。杰瑞股份、大金重工最受关注，获超200家机构调研。杰瑞股份受益数据中心供电需求，燃气轮机发电机组多次涨价；大金重工累计承接外部造船订单超88亿元，将于2027—2029年交付；赣锋锂业储能电芯满产满销，588Ah产线即将投产。

2、数据宝： 光伏组件能效强制性国标进入发布前最后阶段，此前多项国标已落地，从终端到上游能耗门槛持续抬高，供给侧调整正重塑行业格局。工信部将治理内卷作为今年重点。高盛预测，中国光伏需求有望在2026年下半年复苏，全年新增装机或达235GW。二级市场上，年内光伏设备股平均回撤36%，阳光电源、德业股份等获多家机构关注。

3、界面新闻： 受欧美电网升级、AI数据中心及新能源并网需求推动， 头部变压器企业订单饱满，部分已扩产或涨价， 行业高景气预计持续2-3年。固态变压器（SST）仍处研发或送样阶段，尚无订单，商业化或待2028年后。

4、徐工机械副总裁单增海： 今年国内新能源工程机械市场规模预计快速增长至800亿元左右， 行业渗透率加速提升有望突破至15%~20%，正式进入规模化应用。细分领域来看，在核心零部件和补能技术突破后，挖掘机械预计是下一个爆发点。

5、SpaceX： 上市首日流通股仅4.2%，供不应求，市销率超112倍（特斯拉15倍、英伟达20倍）。业务呈“一盈两亏”，星链去年营收113.9亿美元（占61%），是现金牛；火箭发射亏损6.57亿美元；xAI及太空算力为“烧钱黑洞”，可能耗尽星链利润。 公司成立以来累计亏损413亿美元。

财富聚焦

1、市场监管总局： 出台《广告引证内容执法指南》，明确广告引证内容概念及广告主举证责任，细化实验、统计等不同类型引证要求， 整治“大字吸睛、小字免责”等违规广告， 遏制通过虚假引证制造“赛道冠军”等现象，以缓解“内卷式”竞争。

2、国家互联网信息办公室等六部门： 印发《金融信息服务数据分类分级指南》。数据按业务属性分为业务数据、用户数据、企业数据3个一级类，并细分9个二级类、67个三级类；按危害程度分为核心、重要、敏感一般、常规一般四级。其中将一般数据细分为“敏感一般”和“常规一般”，以加强保护。指南旨在规范数据管理，提升安全水平，促进数据合理利用。

3、韩国首都首尔市教育厅： 禁止考生戴AI智能眼镜参加期末考试，因其可能被用于作弊。AI眼镜集成摄像头、麦克风和AI，可解析画面并传递答案，与普通眼镜有明显区别。 此前已有考生在托业考试中使用AI眼镜作弊。 韩国教育部正考虑在高考中明确禁止此类设备。

行业观察

1、海关总署： 1-5月，我国电子元件、电脑零部件等AI相关产品进出口4.12万亿元，同比增长52.4%。 全球每3台工业协作机器人中就有1台来自广东东莞。 今年东莞出口工业机器人超1.6亿元，销往60多个国家，对泰国、土耳其、墨西哥等新兴市场出口实现倍增。

2、财经头条APP： 近期鸡蛋价格大幅上涨，全国批发价达5.39元/斤，近十年同期最高，同比上涨超47%。主要原因是去年蛋鸡养殖长期亏损，养殖户提前淘汰老龄蛋鸡且补栏不足，导致在产蛋鸡存栏量下降，叠加库存偏低。目前养殖端盈利约1.5元/斤。预计端午备货结束后，随着梅雨季来临，需求减弱，9月后蛋价或有所回落。

3、农业农村部： 截至6月13日17时， 全国已收获夏粮小麦2.88亿亩，收获进度85%。 江苏麦收基本结束，山东过八成，河北近七成，陕西过六成半，山西过五成，新疆、甘肃零星收获。

4、交通运输部等11部门： 联合发布《推动新能源重卡规模化应用实施方案》。 到2030年新能源重卡渗透率达40%，保有量突破160万辆。 将打造3万公里零碳公路运输通道，布局约3000个重卡充换电站，重点区域短倒电动化比例超80%。同时加大财税金融支持，对充换电设施免收容量电费，支持分布式新能源就近消纳。

5、内蒙古日报： 内蒙古首个AI炼钢项目， “包钢智冶”智慧炼钢大模型在包钢股份1号转炉成功投用。 该项目打破了传统“经验炼钢”瓶颈，实现了从人工研判向数据算法自主管控的转型。

6、央视财经： 据美国有线电视新闻网报道， 美国原油交割中心库欣库存告急， 当前库存降至2160万桶，逼近2000万桶的运营警戒线。正常储油量约4000万桶，最大7500万桶。中东冲突持续扰乱全球能源供应。

7、联合国粮农组织： 近年来欧洲和中亚地区超1亿人经历粮食短缺， 约9000万公顷土地退化。2015年以来该地区累计投入约214亿美元用于粮农体系，但仍不足，全球每年需新增约6500亿美元。呼吁各国加大对可持续粮农体系的投资。

公司要闻

1、诺和诺德： 全球首个且目前唯一获批的基础胰岛素/胰高糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1 RA）周制剂诺和杰®（依柯胰岛素司美格鲁肽注射液）， 即将在中国上市， 适用于接受基础胰岛素或GLP-1 RA治疗后血糖控制不佳的成人2型糖尿病患者，在饮食和运动基础上联合口服降糖药物进行治疗。

2、智平方： 在北京智源大会现场发布全球首个类脑式具身智能系统NeuroVLA。 复刻人脑“皮层-小脑-脊髓”三层架构，目前已在AlphaBrain Platform开源。 商业化已覆盖汽车、半导体等工业场景，“智魔方”机器人店员业态落地全国十余省份。通用智能机器人是继PC、手机、汽车后的第四代智能终端，行业应回归技术创新，避免烧钱内卷。

3、美国司法部： 反垄断部门批准派拉蒙天舞影业以1110亿美元收购华纳兄弟探索公司。 经8个月调查，认定该交易不太可能损害竞争或消费者利益，涉及订阅视频点播、线性电视及电影发行等领域。

环球视野

1、新华社： 阿根廷观测数据显示，南极半岛6月初出现异常高温，达15.4摄氏度， 创6月历史上单日新高，比正常水平高出20多摄氏度。 受此影响，当地至今无积雪，可能对极地生态系统产生不利影响。

2、央视新闻客户端： 印度政府出台90天燃油限购措施。 禁止货运公司等机构用户在面向个人的加油站购买汽柴油，并对普通消费者每日柴油限购200升，以防止囤积倒卖。此举因国有油企零售价低于批发价，导致机构大量采购造成短缺。背景是伊朗战事影响全球燃料供应。

3、央视新闻客户端： 6月13日， 福岛第一核电站核污染水排海因异常警报自动停止， 设备无异常。东电正调查原因。本月10日曾发生同样状况。

金融数据

1、证券时报： 近期国内生猪市场弱势难改，6月12日生猪主力合约报12140元/吨，周均价9.47元/公斤，环比微跌0.84%。交易均重降至124.49公斤，仔猪价格下跌，开工率小幅下滑。端午节临近但提振有限，预计未来一周均价环比微跌，第二周集中出栏或致猪价续跌，第三周缓慢上涨。行业持续亏损，供强需弱格局未改，机构预计短期低位震荡。

· 史上最大规模“世界杯经济”，重塑全球消费版图 ·

奖金GDP双线暴涨：本次美加墨世界杯总奖金7.27亿美元，较卡塔尔世界杯增长50%，冠军奖金升至5000万美元。FIFA与WTO联合报告测算， 赛事将创造约801亿美元全球产出，拉动GDP约409亿美元。 瑞银财富管理引用多方机构预测，世界杯可能贡献约410亿美元GDP。对比2018年俄罗斯（145亿美元GDP增长）和2022年卡塔尔（63亿美元收入），本届把蛋糕推上新量级。

基建科技周边齐扩： “世界杯经济”已从IP变现延伸到基建、交通与AI。温哥华为7场比赛投入7.29亿加元，FIFA预估带来约20亿美元GDP增量；墨西哥城酒店价格开幕前一周飙升至4000—5000比索一晚。据Sponsorship Marketing Association预测，本届赞助与营销收入在25亿至30亿美元区间，有望创历史纪录。 新兴科技AI裁判辅助、新能源公交、场馆智能系统首次大规模嵌入赛事。

中国双面性破局：出口端，义乌2026年1—2月体育用品出口23.4亿元、同比增长38.5%，全球约70%周边出自这里；中国中车17列轻轨列车交付墨西哥城。转播端，5月15日央视拿下2026/2030男足+2027/2031女足四届打包的独家全媒体版权，2026年版权费约6000万美元（4.3亿元），仅为FIFA初始报价的1/3。品牌端，海信以约1.5亿美元连续三届赞助，蒙牛、联想持续投入，中国赞助总额超5亿美元。短板只有一个，国足再次无缘决赛圈。

规模不断滚雪球： FIFA已讨论2030年扩军至64—66队， 比赛场次或从104场激增至128场以上。 2030年百年世界杯由西、葡、摩+阿、乌、巴拉圭六国跨三大洲联办；2034年沙特承办，技术评分419.8/500创FIFA历史最高。对中国，大洲轮换规则卡死2030和2034，最早窗口是2046年。因凡蒂诺公开期待“中国成为最佳东道主”，硬件上国内4万人以上专业球场已达10座；但国足亚洲排名第11位，扩军至12.5个名额只是理论机会。2026年世界杯经济是顺风车，2046年才轮到主场。

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善理财者，不加赋而国用足。——王安石

智能体时代，得CPU者得天下？

财经早餐 — Sun, 14 Jun 2026 06:00:00 +0800

当很多人依然对英伟达GPU产品的遥遥领先赞叹不已的时候，在人工智能大变局不断进阶的2026年，随着AI智能体的异军突起，前两年黯然无光的CPU迎来了爆发！

当前众多投资研究机构普遍的观点是，在智能体AI（ Agentic AI）时代下， CPU 在 AI 基建的重要性显著增强， GPU / CPU的配置比可能正在向 1:1 演进。

市场其实已经给出了答案，英特尔的股价在过去250天内飙升了约463%；同期，AMD股价上涨了约312%。除了这两家老牌CPU巨头外，英伟达已在其Grace Blackwell超级芯片中提供了Grace CPU，并开始推出基于自家CPU的服务器。高通等大厂也在通过自研的数据中心CPU向该领域扩张，据传其新产品将于本月晚些时候亮相。

这波CPU大崛起的底层逻辑到底是什么？

智能体AI中的CPU

从历史上看，CPU一直扮演着数据中心服务器“大脑”的角色，处理复杂的逻辑、顺序处理以及经典的机器学习工作负载，例如线性回归和决策树。

近些年生成式人工智能的蓬勃发展改变了这种格局。人工智能大模型需要大规模并行矩阵乘法，而GPU凭借其卓越的并行架构，正是为了大规模处理这类运算而生。CPU在数据中心中的作用则被降级为压缩内存数据并将其路由至GPU。这些年来，世界主流人工智能数据中心CPU与GPU的应用比例约为1:4至1:8。 GPU成为毫无疑问的主角，而CPU则沦为配角。

这也是前些年英特尔和AMD股价长期被压制，甚至经营出现问题的主因。

然而，随着2026年人工智能智能体的兴起，这种主次格局正在被改变。与静态的大语言模型（LLM）不同，AI智能体旨在与环境动态交互——规划任务、调用工具、做出决策并代表用户采取行动。管理所有这些工作的协调层——调度子任务、路由工具调用、在子代理之间传递数据以及评估原始请求是否已得到满足等等，都完全依赖于CPU。这使得流程编排成为一项CPU密集型工作负载。

英特尔今年5月发布了一篇名为《Agentic AI Requires More CPUs》（智能体需要更多CPU）的研究白皮书。

其中指出，当前，推理已取代训练成为人工智能计算成本的主要部分，同时推理方式也从依赖GPU的单次推理转向智能体工作流。这些智能体工作流类似于分布式系统，引入了诸如编排、反射和规划等CPU密集型阶段，这些阶段会影响整体吞吐量并限制GPU的利用率。GPU的初始投资和运营成本都很高；任何因CPU资源不足导致的延迟都可能使GPU闲置，从而降低系统效率并增加成本。而通过增加CPU计算来缓解这些瓶颈，从而通过维持GPU的满负荷运行来降低成本，成为了一种有效的思路。

值得注意的是，该白皮书并非建议CPU取代GPU推理功能。相反，它建议商业实体通过最大限度地减少代价高昂的GPU闲置时间来降低基础设施开销和成本。这可以通过将预处理工作、工具工作和推理后工作扩展到尽可能多的通用计算CPU上来实现。

此外，智能体的强化学习（RL）进一步增加了对CPU的需求。当智能体通过强化学习进行训练时，其采取的每个动作都必须经过评估——这一过程会给CPU带来额外的负载。

简单点理解，由于智能体的主要功能是“操作”，而不是类似大语言模型那般集中于“思考”和“表达”，那么就需要CPU来处理这些任务。后续的智能体发展要依靠CPU+GPU通力协作才行，而不是以往以GPU为主了。两种芯片都成为了“主角”。

在上述趋势变化下，AI数据中心传统的CPU与GPU应用量比例势必就要改变了。Arm估计，相比传统AI数据中心每GW需要约3000万个CPU核心，在智能体时代，这一需求将飙升至每GW需要1.2亿个CPU核心，增长了大约四倍。机构当前普遍预期，未来CPU与GPU在数据中心中的应用比例预计将达到1:1到1:2之间，这将显著提升市场对CPU的需求。

这种需求激增当然就为英特尔和AMD这样的CPU厂商提供了“大发财”的机会，这两家企业已于2026年第一季度末提高了部分CPU产品线的价格。

依然是大厂的舞台

看到这里，很多人的第一感觉可能是，AI产业链的中下游企业增加CPU的数量就行了。

然而，事实并非如此简单。据AMD今年5月发布的一篇研究文章显示，智能体时代的CPU转型并非是简单地在GPU机箱中增加CPU就能实现的，而是需要添加一个全新设计的CPU计算层。

未来几年，首选的AI系统将不再是单一的“AI盒子”，而更像是一个分布式系统。它将拥有用于密集模型计算的GPU机架、高速网络以及能够确保所有组件可观测、安全且高效的软件栈。同时，还将拥有用于编排、数据处理和工具执行的智能体CPU机架。

在这一点上，均衡的架构将比以往任何时候都更加重要。如果CPU层配置不足，GPU就会被忽略；如果网络被忽视，智能体就会停滞不前；如果数据路径混乱，延迟就会增加。如果编排层没有针对并发性进行设计，则成本和复杂性会增加。

换句话说，智能体性能和成本的决定权，可能依然在产业链上游的大厂手中。

当前市面上CPU的主流是英特尔与AMD的x86架构。

英特尔 Xeon 处理器长期以来占据数据中心CPU市场95%以上的份额。然而，这种主导地位在2021年开始动摇。当时，英特尔7制程工艺的良率问题导致其 Xeon Sapphire Rapids 处理器的发布推迟了近两年，这为AMD基于台积电N7工艺和Zen3架构的EPYC Milan处理器创造了机会，使其得以迅速占据市场主导地位。

与此同时，AMD则继续与台积电保持合作。其预计于2026年推出的EPYC Venice处理器将采用Zen 6架构、台积电N2工艺和先进封装技术（CoWoS-L、SoIC），拥有256/512个核心/线程。预计AMD将在2026年继续从英特尔手中夺取市场份额。

据悉，AMD EPYC Venice系列产品将进一步扩展“针对AI优化”的CPU的产品组合。从这个系列开始，AMD的最终目标是提供AI专用芯片，以满足客户数据中心每个机架（以及云环境中每个计算实例）的特定需求。

当然，国内头部企业也能分得一杯羹。

比如，根据 IDC数据，2025年国内x86服务器市场品牌排名中，按出货量和按销售额，浪潮信息都稳居第一且体量远超第二名。截至2025年，公司连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一。同时在超节点领域，公司凭借全栈解决方案和一体化交付能力，在头部厂商率先落地。作为全球 CPU龙头英特尔/AMD在全球的核心合作方，浪潮信息依靠供应能力和产品布局提升了在客户端的溢价能力。

另一方面，基于Arm架构的搅局者也在积极行动。

英伟达在不久前发布了基于Arm架构的Vera CPU，其将成为其与 Intel 和 AMD x86 架构竞争的关键产品。相较于单 CPU 参数的比拼， Vera 的价值更在于其与 GPU 、网络和软件栈的协同，通过提升时钟指令效率、单核带宽及能效表现，优化 A gent工作流。

英伟达甚至推出了在个人电脑和笔记本电脑上使用的RTX Spark芯片，依然是Arm架构，特色也还是针对AI智能体的优化。据悉，这款 CPU 由英伟达与联发科联合打造，采用台积电 3nm 工艺，配置 10 颗 X925 大核与 10 颗 A725 小核。其将推动英伟达企业级 Agent Toolkit 向端侧延伸。

Arm自主的AGI CPU也已量产，并通过台积电及生态伙伴交付；机架级方案中，风冷机架达36kW、包括8160个CPU核心，液冷机架达200kW、包括45696个CPU核心。公司CEO最新预测，Arm之前自主AI芯片150亿美元的营收目标或提前达到，预计新芯片业务的收入将超过目前销售知识产权的现有业务。

除了产业链上游的英伟达、Arm在疯狂进军CPU，下游的大厂也没有等待，而是积极投入自研CPU。

亚马逊云科技最近宣布，基于第五代自研Arm处理器Graviton5的Amazon EC2 M9g和M9gd实例正式上线。其在公告中明确表示，Graviton5为“迄今为止性能最强、能效最高的自研CPU”。其核心数量从Graviton4的96核翻倍至192核，架构层面放弃了单一计算核心芯片设计，转而采用4芯片组（Chiplet）方案，每个芯片组包含48个核心，并集成专属的DRAM内存控制器和PCIe 6.0 I/O控制器。

据悉，Graviton5采用了台积电3nm制程工艺，在同样功耗下封装了更多晶体管，实现了更高的电路密度与能效比。

此外，谷歌、微软也都推出了基于Arm架构的服务器端CPU产品。

结语

全球权威IT研究与顾问机构Gartner给出了一个直观的预测：到2026年底，40%的企业应用将集成AI智能体，一年前，这一比例还不足5%。与之对应的是，全球服务器CPU的市场规模已经被大幅上调。 AI产业链的变局已经出现，大厂的潜力或许更高。

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“卡芯片脖子”的六氟化钨，碰到对手了？

财经早餐 — Sat, 13 Jun 2026 06:14:40 +0800

A I芯片的狂飙突进之下，一种曾经非常小众的气体——六氟化钨，也成了风口追逐的对象，多家相关公司走出一波大涨行情！

波动背后的暗流涌动

例如，近期该板块的龙头股中船特气，5月初至今最高涨幅超700%；而另一家相关公司昊华科技，连续6个交易日累计涨超50%。至于中巨芯，本周一到周四更是大涨90%——科创板的20cm威力可见一斑！

不管哪个行业，前期涨得太高，回调一下都是正常的：就在本周五，前期涨7倍的中船特气跌超13%，中巨芯跌超17%，此前“两连板”的昊华科技直接跌停——“追高有风险”不是一句空话。

当然板块内也有坚挺的：同样是周五，六氟化钨概念股和远气体在此前开盘不久即涨停，历经多次开板，最终回封涨停。

波动的背后，行业基本面究竟如何？依然以周五调整的三家公司为例，周四晚间都发了公告，无一例外和六氟化钨相关，结合今天的“风云突变”，可以说是 “成也六氟化钨，败也六氟化钨” 。

以下是三家周五调整的公司，周四晚公告的精炼总结：

中船特气：否认曾公开披露过六氟化钨的产品价格，并强调该产品价格受供需、原料等多重因素影响波动较大，呼吁投资者切勿过度放大单一产品价格对业绩的影响。

昊华科技：针对股价大涨提示风险，明确其六氟化钨产品在2025年的收入占总营收比重仅为 0.13%，占比较低，不会对公司整体业绩产生重大影响。

中巨芯：澄清目前尚未签署任何新的大额长协订单，强调其600吨产能由持股51%的合资子公司运营且暂无扩产计划，同时提示上游钨原料涨价已导致采购成本增加。

市场老手都知道，公告说了什么往往不重要，没说什么往往更重要。多听听各路声音总是好的——特别对于这种风口上的品类，有时一条不起眼的消息就能扭转乾坤！

据媒体，包括中船特气、中巨芯、和远气体等国内主流供应商的六氟化钨售价近期均出现不同程度的调整。

其中，6月9日，中船特气人士证实，受钨粉价格飙升影响，公司六氟化钨产品价格较去年同期已大幅上调。至于企业具体上调了多少，目前笔者尚未看到公开的信息。其它几家的情况基本也类似—— “只闻涨价响，不见具体数”！

但行业大体的价格行情，目前总算是摸得比较清楚了：第三方行业统计数据显示，当前市场6N高纯六氟化钨主流报价区间为220万—300万元/吨。各家企业根据自身在行业内的底蕴，以及客户结构、合作模式不同，定价存在明显差异，最低在这个基础上打七折，达到1500元/千克。

宏观数据，可以让人更直接感受上涨：海关总署数据显示，2026年4月我国六氟化钨出口均价达149.79美元/千克，环比上涨28.33%，同比更是大涨203.83%，价格波动幅度惊人。

国内涨，国际也难以独善其身：据证券市场周刊，韩国本土的特气巨头如SK Specialty、Foosung等已明确通知三星和SK海力士，将于2026年内将六氟化钨的合同价格大幅上调70%至90%。

六氟化钨，为何被炒上天？

资料显示，六氟化钨在常温常压下是一种无色、有强烈刺激性气味的气体。作为已知密度最大的气体之一，其密度约是空气的11倍。

超高纯六氟化钨主要应用于大规模集成电路化学气相沉积（CVD）工艺，其沉积形成的钨导体膜用于通孔和接触孔，它就像是微观世界里的 “ 黏合剂 ” 和 “ 电梯井 ” ，负责把数以亿计的晶体管上下层电路串联起来。

下面这张图就是六氟化钨的生产流程，从原料处理、设备制造到管道密封、最终灌装，整个生产系统必须保持绝对的干燥和无氧。

六氟化钨生产流程

图片来源：网络

可以看出，六氟化钨的生产之所以艰难，在于它结合了极高技术壁垒（从原料到提纯的复杂工艺链）和极端安全风险（含氟化合物通常有剧毒、强腐蚀且难以控制的反应特性）。成功生产不仅关乎技术，更是对企业材料科学、精密制造工艺、系统集成能力和安全管理水平的终极考验。用“刀尖上跳舞”形容一点不夸张！

既然六氟化钨生产这么麻烦危险，AI行业不用不行么？答案很简单：不行！原因有二：

3D NAND 闪存的 “ 无限堆叠 ” ：存储芯片正经历从128层向500层以上演进的工业奇迹。随着堆叠层数的飙升，三维结构中纵向打通的孔洞数量呈指数级增加。500层以上的先进存储芯片，其六氟化钨的单位消耗量相比2020年时期暴增数倍。

AI芯片的刚性需求：伴随着大模型和算力中心的爆发，AI/HBM芯片出货量激增。这类高算力芯片由于微观架构极其复杂、互连线密度极大。其 “胶水”—— 六氟化钨的消耗量往往是普通消费级芯片的好几倍。

与此同时，这部分需求缺乏价格弹性——对于动辄售价数万美元的AI显卡来说，哪怕六氟化钨价格翻倍，晶圆厂也必须闭着眼睛采购。

需求增长，供给却不能同步上升，原因一是被上游的钨矿“卡了脖子”，二是有着极高的准入壁垒！

六氟化钨生产成本里，有一大半取决于上游的钨粉。作为不可再生的稀有金属，国内这几年环保安全常态化，老矿山品位不可逆地下滑，几年都没建新矿。结果就是2025年黑钨精矿才17万一吨，到了2026年一季度最高被炒到百万以上。此后虽然有所回落，但依旧高得异常。

除了原材料价格上涨，海外头部企业因获取原材料遇阻导致产能受限，进而带来供给缺口不断扩大。

根据中金研报，今年4月初，日本关东电化、中央硝子两大全球核心六氟化钨生产商向三星等主流半导体客户发函提示，企业现有原料库存仅可维持生产至5-6月，下半年产能供应无法正常保障，建议下游客户积极拓展多元化采购渠道。

从全球整体产能来看，全球六氟化钨总年产量仅在8000吨-9000吨区间。而上述两家日企主打6N及以上高纯产品，合计年产能达2000-2200吨，占了将近四分之一，其产能受限直接冲击全球供给体系。

有的财友可能会疑问：日本企业留下的空档，其它企业（包括中企、韩企等）不能予以填补吗？特别是国内企业，坐拥全球规模最大的钨精矿储量和产量，为何不能把空出来的产能“包圆”了呢？

但理想很丰满，现实很残酷：上游工业品的规划产能，和下游晶圆厂的有效订单之间，隔着一条由“时间差”和“信任成本”修筑的马里亚纳海沟。

且不说六氟化钨生产的条件苛刻，半导体级特气往往要求纯度达到6N级（99.9999%），单这两条就足以“劝退”多数新入场者。更残酷的是，半导体晶圆厂为了保证产线良率，具有极强的供应商黏性。一款新气体想要进厂，从送样、小批量试用到最终认证通过，周期少则一年，多则两年，足见行业壁垒深厚。

六氟化钨的三重世界

在六氟化钨的风口下，不同企业的布局其实是很不一样的，而入局先后，布局阶段，都决定了——企业究竟是坐在餐桌旁边，还是本身就在餐桌上。只有潮水退去，才能看出谁在裸泳。

第一类，是手里握着现成门票、正在幸福数钱的 “ 正规军 ” 。

中船特气是国内毫无争议的 “ 一超 ” 。它手里有2000吨的有效产能，而且全线都是6N级，早就进了一线晶圆厂的供应链。

在这场断供风波里，它是最大的受益者，产能利用率直接爆满，不得不通过涨价和缩短调价周期来筛选优质大客户。它虽然也在扩产1000吨，但最快要到2027年才能投产，短期内只能靠现有产能极限防御。

中巨芯则是另一家主力。依靠全资子公司博瑞中硝的日资合资背景，它600吨的产能目前也是饱和运转。但在原料暴涨和产能极限面前，公司近期也表态 “ 不再承接零散新增订单 ” ，全力保老客户。且高纯六氟化钨目前尚未签署新的任何具有法律约束力的长期或大额实质性订单协议。

第二类，则是小试转型牛刀、但前路依然漫漫的苦行僧。

这里面典型的样本是昊华科技。从公告上看，它拥有600吨/年的六氟化钨产能，产品也有供应国内外主要存储生产企业。但2025年，这块业务占公司总营收只有0.13%。业绩的大幅增长主要得益于制冷剂产品市场。

第三类，则是处于聚光灯与转型阵痛交织中的 “ 远期叙事 ” 。

这就是在二级市场上被炒上天的和远气体。必须看清的产业现实是：截至2026年6月，其六氟化钨仍处于试产阶段：尚未签署任何实质性订单，也尚未产生任何业绩。而且就算它运气爆棚，很快做出了合格的6N级气体，紧接着的还有长达一两年的大厂认证期。市场炒的是从0到1的故事，但企业要熬的，是从1到N的漫长苦修。

行业里最清醒的，反而是南大光电。作为老牌电子材料企业，它已于去年11月直接发公告宣布彻底终止六氟化钨项目。能让内行壮士断腕，可见这个赛道的壁垒和坑有多深。

变局：不可忽视的“钼代钨”

2026年6月12日，SK海力士宣布完成375层3D NAND闪存生产验证，计划年底前正式量产。而本次核心升级，是以金属钼（Mo）替换部分钨材质来制作字线。而此前，三星已经在“钼代钨”上取得了突破。

存储巨头之所以急着“以钼代钨”，是被闪存堆叠的物理极限逼出来的。当层数卷到300层、400层以上，芯片内部的金属字线变得越来越薄、越拉越长，传统钨材料的电阻率会呈指数级飙升，拖慢信号传输。

而金属钼在超薄状态下电阻率更低，且不需要额外的阻挡层，能省下宝贵的芯片空间。海力士和三星推动此举，本质上是为了适应更高层数NAND堆叠后的性能需求，降低信号传输损耗。

如果未来钼在3D NAND金属层中大规模替代钨，长期来看势必会削弱六氟化钨在存储领域的需求增长逻辑。毕竟3D NAND是六氟化钨最大的消耗胃口。

但短期内，这并不意味着六氟化钨的需求会快速滑落。一方面，钨在先进逻辑芯片和先进封装环节依然是不可替代的刚需；另一方面，晶圆厂更换整条工艺线的认证成本极高。钼的全面替代需要漫长的转型时间，六氟化钨的短期景气度依然难以因此动摇。

另外还有一点有意思的是，此次海力士在这个节点高调官宣“M15工厂年底量产钼工艺”，与前文所述，韩国本土的特气巨头明确通知三星和SK海力士六氟化钨大幅涨价，正好卡在差不多的时间点上，其中滋味值得细品！

尾声

六氟化钨的景气虽然清晰可见，但市场炒作的往往是最性感的故事，而上市公司真实业务底色，才是当下需要正视的现实。至于全新的技术路线，如何改变整个行业的格局，且让我们拭目以待~

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【财经早餐】2026.06.13星期六

财经早餐 — Sat, 13 Jun 2026 06:14:40 +0800

【财经早餐】2026.06.13星期六

财经早餐研究院财经早餐

每日金曲：周杰伦-《反方向的钟》

► 央行： 5月末，广义货币(M2)余额353.67万亿元，同比增长8.6%；社会融资规模存量为458.81万亿元，同比增长7.7%。对实体经济发放的人民币贷款增加9万亿元，同比少增1.38万亿元。

► 中新经纬：韩国61家证券公司一季度实现净利润4.33万亿韩元(约合192.68亿元)，同比增长77.1%，环比增长132.6%。韩国银行为应对股市繁荣中“借贷”激增， 正收紧无担保贷款。 韩亚银行限制高收入者信用贷额度至1亿韩元；新韩银行实施主动管理计划，超限时将限制非面对面贷款；友利银行停止接受非面对面信用转账产品申请。截至6月8日，五大商业银行个人信用透支余额约42.95万亿韩元。

► 美国海洋和大气管理局：热带太平洋已形成厄尔尼诺现象，并发布预警。 目前有63%概率升级为“极强厄尔尼诺”。 世界气象组织预测6-8月出现概率为80%，极端天气风险上升。

宏观经济

1、央视财经： 去年我国全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，为全球之首， 其中绿电占比近40%。“十五五”期间新型电网投资将超5万亿元，带动上下游总规模超10万亿元，创造超百万个就业岗位。随着风电、光伏装机超过火电，能源结构迎来历史性转折，对电网发展提出新挑战。

2、海关总署广东分署： 1-5月，粤港澳大湾区内地9市进出口4.28万亿元，同比增长18.8%，占全国20.7%。其中出口2.53万亿元，增长10.7%，进口1.75万亿元，增长32.7%。 进口电脑零件增49.5%，消费品增70%-130%； 出口3D打印机、无人机等新质产品增长27.6%-120%。AI相关产品进出口持续扩大。

3、新华社： 据伊媒报道， 伊朗与美国14点谅解备忘录草案细节公布， 美方承诺解除制裁、从伊朗周边撤军、解除海上封锁、开放霍尔木兹海峡、取消石油制裁、解冻伊朗资产，并提供经济重建援助。最终谈判聚焦核与经济问题，不涉及导弹计划。草案尚待最终确定。

4、新华社： 美国总统特朗普称因美伊即将达成协议， 取消原定对伊朗的打击， 但未提前告知以色列总理内塔尼亚胡致其“猝不及防”。美伊可能本周末签署谅解备忘录。伊朗外交部则表示尚未达成最终结论。

5、中国铁路： 1-5月， 全国铁路完成固定资产投资2485亿元，同比增长2.6%。 宜昌至兴山高铁、巢马城际等进入静态验收，雄商高铁全线拉通试验，西十高铁进入运行试验，成渝中线、雄忻、渝昆等启动铺轨。下一步将加快推进重点项目建设，助力“十五五”良好开局。

地产动态

1、广东省深圳市： 前海桂湾T201-0233地块开拍，规划建筑面积36750平方米，起始价16.45亿元，共吸引华润置地、中海、招商蛇口、绿城、越秀、建发、保利发展、华发、深业集团共9家竞买人。经291轮竞价由深圳兆悦房地产开发有限公司（建发）以总价35.25亿元竞得，成交楼面价95918元/平方米，溢价率114.29%， 该楼面价刷新深圳涉宅用地成交楼面价历史第二高位。

2、湖北省武汉市： 出让1宗东湖高新区小体量宅地，规划建筑面积25830平，容积率2.65，起始价2.385亿元，起始楼面价9233元/平。经23轮竞价由武汉鼎源房地产开发有限公司以总价2.885亿元竞得，成交楼面价11169元/平， 溢价率20.96%。

3、华泰证券： 一季度或为楼市转向缓跌的转折点， 大部分城市将进入缓慢筑底阶段，预计半年左右进入底部区间。 重点城市二手房月环比跌幅较前两年收窄，且收窄持续时间更长；5月以来成交量回调速度慢于往年，同比仍保持双位数增长；3-5月挂牌量持续下降，传统小阳春阶段实现供需相对平衡；分歧指数停止扩大，成交议价率走低，房东预期企稳。

4、中房网： 5月全国50城新房成交面积环比增长4%，同比持平， 结束连续12个月负增长， 1-5月累计同比下降15%但跌幅收窄。一线城市同比增15%，三线增6%，二线降8%。二手房重点20城成交环比降12%，同比增18%，累计同比增12%。市场整体筑底企稳，二手房持续修复。

5、富力地产： 5月总销售收入共约人民币10.3亿元，销售面积达约7.9300万平。1-5月，总销售收入约人民币49.8亿元，销售面积达约50.84万平。

6、万科： 经协商， 公司第一大股东深圳市地铁集团有限公司向公司提供不超过11.4亿元借款， 用于偿还公司在公开市场发行的债券本息以及经出借人同意的指定借款利息。借款期限最长不超过3年。

股市盘点

1、周五，上证指数报4031.51点， 上涨1.12%； 深证成指报14963.41点， 上涨0.75%； 创业板指报3830.35点， 上涨0.50%。 总体上个股涨多跌少，全市场超3900只个股上涨，百余只个股涨停。沪深京三市成交额约3.24万亿元，较前一日大幅放量超6600亿元。盘面上，航空装备、工业金属、贵金属、证券等板块涨幅居前，多只有色金属个股涨停；工业气体、电子化学品、非金属材料等板块跌幅居前。

2、周五， 恒生指数涨1.93%， 报24718.10点。 恒生科技指数涨1.06%， 报4705.20点。 国企指数涨1.91%， 报8374.43点。盘面上，黄金板块涨幅居前，周大福涨超15%；猪肉板块持续活跃，集成电路板块调整。南向资金净卖出39.42亿港元。其中，港股通（沪）净卖出15.43亿港元，港股通（深）净卖出24.00亿港元。

3、截至6月12日，北交所上市公司320家，当日无新增。总市值8457.82亿元，成交金额213.69亿元。

4、两市融资余额： 截至6月11日，上交所融资余额报14482.47亿元，较前一交易日增加3.89亿元；深交所融资余额报13955.69亿元，较前一交易日减少56.12亿元；两市合计28438.16亿元，较前一交易日减少52.23亿元。

5、上海证监局副局长赵国富： 科创板改革“1+6”政策实施一年来成效显著。科创成长层平稳运行，已纳32家存量未盈利企业并新增8家上市；IPO新增受理59家（未盈利企业占四成）；重启第五套标准上市，新增受理9家；再融资效率提升，3家企业可转债快速注册；超1150万户个人投资者开通科创成长层交易权限； 科创板ETF达120余只、规模约2400亿元， 中长期资金占比近一半。

6、新浪财经： 全球银行因担忧芯片股暴涨后回调， 限制对冲基金对SK海力士、三星电子、台积电的杠杆押注， 花旗集团、摩根大通和高盛集团等机构已提高对冲基金通过掉期做多SK海力士和三星电子的融资成本。在新交易的规模和对象方面的把控也有所收紧。

7、财联社： 六氟化钨价格持续上涨，主要受上游钨粉价格暴涨（一度涨至百万元/吨）、供给收紧及国内有效产能有限等因素推动。中船特气、中巨芯等企业报价明显上调，调价周期已缩短至月度。全球供给方面，日本两大厂商因原料受限，下半年产能无法保障；国内中船特气等头部企业加速补位，但新增产能短期难以释放， 行业预计将维持供需紧平衡。

8、证券时报： 保险资金正式参与债券通“南向通”。 泰康人寿、中国人寿、平安人寿等多家险企首批获准，其中泰康资产已完成首笔投资交易。这是债券通“南向通”自2021年9月上线以来首次向非银机构开放。

9、恒生指数公司： 恒生港美科技指数将纳入SpaceX， 8只美国上市成分股的比重将于2026年6月23日（SpaceX的第7个交易日）收市后重新计算至等权重，新增成分股和更新后的成分股比重将于2026年6月29日（SpaceX的第11个交易日）生效。

10、华泰证券： Anthropic的Fable 5有望进一步拓宽长程Agent的前沿能力，推动办公Agent渗透，并加速其在B端高价值项目场景中的落地，最终向国内市场传导。但短期看，安全拦截下的高频回退，或对泛C端用户体验形成一定影响。随着复杂Coding、办公Agent与多模态任务商业化提速，算力与模型需求有望由训练侧进一步扩散至高强度推理侧。

11、财信证券： 国内政策持续发力进行调控，生猪行业处于磨底阶段。当前生猪供给端已进入去化通道，但短期商品猪出栏压力尚未完全释放，产能去化向价格改善的传导仍需时间。地缘冲突通过“成本推升+需求替代+物流扰动”支撑农产品价格中枢，农业板块主线正由单一的供需周期向政策、地缘、能源、气候与粮食安全等多因素驱动的方向转变，结构性机会凸显，多条细分赛道具备布局价值。

财富聚焦

1、国务院食安办： 集中查处一批假借党政军名义的“特供酒”案件，立案52件，关停5家生产企业、36家销售主体，捣毁3个黑窝点，抓获40人， 查实涉案“特供酒”7.52万箱（多为食用酒精勾兑）。 7家电商平台因对平台内销售所谓“特供酒”管控不力将被处罚。

2、广东省民政厅等三部门： 联合印发《广东省银发经济产业园建设方案》，明确加快培育一批产业特色鲜明、产业链条完整、创新能力突出、示范带动效应显著的银发经济产业园。到2026年底建成一批高水平省级银发经济产业园；到2030年推动一批园区成为全国性示范园区， 力争创建不少于2个国家级园区， 并培育一批龙头企业和知名品牌。

3、央视财经： 国际金价近期连续下跌，国内金饰价格大幅回落。深圳水贝黄金柜台消费者增多，婚庆刚需和批发商补货活跃。北京投资金柜台也排起长队， 投资者看好长期价值，选择逢低小额度购入。

行业观察

1、工信部： 发布《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见》，强调增强网络边缘推理能力。专家指出， 多光谱AI可突破可见光限制、实现事前预警， 成为泛安全新型基础设施。海清智元已通过港交所聆讯，拟6月22日挂牌，有望成为“多光谱AI第一股”。当前行业格局分散，前五名合计份额仅约10.9%，预计2030年国内市场规模达794亿元。

2、工信部： 截至2025年底， 信息通信行业累计核查处置涉诈电话卡近2亿张、互联网账号超4亿个， 缴获“猫池”设备21万个，打击窝点11.7万个，拦截诈骗电话短信64.8亿次，处置涉诈域名超1100万个，构建起快速有效的技防体系。

3、美国银行： 受代理式AI驱动，服务器CPU总市场规模将从2025年的350亿美元， 增至2030年1700亿美元以上。 英特尔、AMD及Arm架构芯片厂商将受益，英伟达、高通也积极布局。瑞银、花旗、摩根士丹利等机构亦看好CPU市场前景。

4、湖北江城实验室： 成功研制出三维多层片上电容，电容密度突破每平方毫米1000纳法，可应用于AI/GPU芯片、高性能处理器等高端芯片。目前相关技术正在试产， 将在先进封装领域实现规模化应用。

5、Omdia： 一季度，全球LED视频显示屏出货量同比增长0.6%。 市场收入同比下降2.3%，为四年来首次下滑。 其主要原因是1.0—1.99毫米像素间距（pixel pitch）产品收入同比下降6.8%，而该细分市场长期占据行业最大的收入份额。

6、联合国贸发会议： 2024年至2040年， 全球锂需求预计增长353%， 石墨增长131%，其中清洁技术领域锂需求份额将从62%升至87%。关键能源转型矿物（锂、钴、镍等）正重塑全球贸易格局，供应高度集中：刚果（金）钴产量占全球74%，印尼镍占67%，中国稀土占69%。

7、乘联分会崔东树： 5月乘用车总体均价为17.3万元，同比涨0.4万元。其中燃油车均价为18万元，燃油车购买群体买车逐步稳定。 新能源车均价回升至16.9万元，同比涨0.7万元。

8、央视财经： AI辅助系统已在上海多家医院推广应用， 放射科一次CT可同步筛查70多种疾病并自动生成报告； 肝外科手术中AI导航可三维呈现血管与肿瘤位置，实现术前精准规划，减少经验依赖。

公司要闻

1、凯迪拉克： 限时推出全系燃油车三年八折保值回购政策， 涵盖CT5、CT6、XT4、XT5车型，3年内单次事故损失达到原车购车发票价的30%可免费换新车。该活动时间截至2026年6月30日。

2、财经头条APP： SpaceX上市前影子交易显示强烈看涨信号，衍生品定价2.4万亿美元， 较IPO估值1.77万亿涨超35%， 加密合约报价174美元，市值超2.2万亿美元。预测市场显示首日市值破2万亿概率达70%。

3、腾讯云： 数据库AI服务DatabaseClaw将于6月19日正式开启商业化计费， 并将同步推出体验版（免费）与企业版（付费）两个版本， 以满足不同规模的业务需求。

4、财经头条APP： 海信连续三届赞助世界杯，凭借RGB-Mini LED技术助力赛事判罚与转播， 并成为本届VAR显示技术官方合作伙伴。 其电视在5国销量第一、12国前三，冰箱在8国登顶；高端产品销量增30%。依托体育营销，海外知名度从37%升至58%，海外营收突破1100亿元。

5、腾讯云： 大模型服务平台TokenHub于6月12日起下调Hy-MT2-Pro模型价格， 输入价格下调66.67%、输出价格下调55.56%。 6月15日起下调MiniMax-M3模型价格，推理输入、推理输出及缓存命中费用均下调50%。

环球视野

1、央视新闻： 截至6月12日， 中欧班列“中通道”累计接运出入境中欧班列突破25000列。 口岸通行效率大幅提升，实现单个5000列增量用时从7年压缩至1年内。目前运行线路达75条，通达10余国70多个站点。

2、新华社： 受霍尔木兹海峡航运受阻导致油价走高及气候变化影响， 韩国海鲜价格显著上涨。 5月最后一周，帝王蟹价格飙升56.4%，带鱼涨29.1%，雪蟹、八爪鱼涨约25%，野生比目鱼涨超30%。近海鱿鱼捕捞量同比锐减76.9%。政府已采取燃油补贴、加快培育耐热鱼种等措施，并计划7月15日前投放8000吨库存海产品（鳕鱼、马鲛鱼、鱿鱼、带鱼），价格较市场价低至多40%。

3、欧佩克： 再次下调今年石油需求增长预期， 从117万桶/日下调至97万桶/日，预计明年反弹170万桶/日， 总需求达1.08亿桶/日。今明两年全球经济增长预测维持3.1%和3.2%。非OECD亚洲经济体（中印等）增长强劲。

4、新华社： 年内日本手足口病患者持续增加， 累计确诊超1.1万人。 鹿儿岛、宫崎、福冈等6县已发出疫情警报，时间较往年提前。手足口病是由多种肠道病毒引起的传染病，该病主要感染5岁以下儿童，通过粪口、飞沫或接触传播。专家建议接种疫苗、勤洗手、吃熟食、少去人群密集场所。

金融数据

国内

1、新三板： 6月12日，合计挂牌5875家公司，当日增加0家，成交金额3.15亿。三板成指报765.01， 涨0.1%， 成交额2.34亿。

2、国内商品期货： 截至6月12日下午收盘，多数收涨， 钯涨超5%， 焦炭、铂、沪银涨超3%，碳酸锂、沪锡、苹果、生猪涨超2%。跌幅方面，原油、液化气跌超5%，LU燃油跌超4%，集运欧线、沥青、纯苯跌超1%。

3、国债： 6月12日，2年期国债期货主力合约TS2609持平于102.532；5年期国债期货主力合约TF2609上行0.01%至106.115；10年期国债期货主力合约T2609上行0.05%至108.820；30年期国债期货主力合约TL2609上行0.33%至113.300。10年期国债利率下行0.70BP至1.738%；10年期国开债利率下行1.45BP至1.8035%。

4、央行： 6月12日开展3930亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有2150亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1780亿元。

5、Shibor： 隔夜报1.3980%，上涨0.10个基点。7天报1.4530%，上涨1.20个基点。3个月报1.4140%，上涨0.60个基点。

6、人民币： 在岸人民币兑美元16:30收盘，报6.7616， 涨0.2317%， 人民币中间价报6.8109， 涨0.0602%。

国外

7、亚洲： 日经225指数涨2.81%， 报66020.04点。 韩国KOSPI指数涨4.63%， 报8123.62点。

8、美股： 截至收盘， 道指涨幅0.7%， 报51202.26点； 标普500指数涨幅0.5%， 报7431.46点； 纳指涨幅0.31%， 报25888.84点。

9、欧洲： 截至收盘， 德国DAX指数涨1.76%， 报24635.3点； 法国CAC40指数涨1.83%， 报8350.87点； 英国富时100指数涨1.63%， 报10471.72点。

10、黄金： COMEX 黄金期货收涨3.06%， 报4239.9美元/盎司。

11、原油： WTI 7月原油期货收跌2.83美元，跌幅 3.23% ，报 84.88美元/桶。布伦特8月原油期货收3.05美元，跌幅3.37%，报87.33美元/桶。

12、波罗的海干散货指数： 报2729点，与前一日持平。

· 贝索斯驳AI失业论，六大赛道将开启“黄金时代” ·

“那些仓促断定所有岗位都会消失的人，我认为他们完全错了。”6月11日，亚马逊创始人贝索斯为其AI实验室站台时直言，未来十年AI、太空探索、生物科技、机器人、云计算、长寿研究等六条赛道将同时进入“黄金时代”。

技术革命不等于就业净流失： 18世纪末蒸汽机与工厂制在英国普及，传统手工业受冲击，但工厂操作、铁路工程等新岗位远超消失规模。信息时代，仅2000年上半年互联网经济就在美国创造309万个岗位；到2018年该行业直接就业近600万、间接支持1300万。世界经济论坛预测，2030年全球将新创造1.7亿个工作岗位、替代9200万个，净增7800万。 技术革命的“创造性破坏”，从来都是先破后立。

新职业图谱：国内招聘平台数据显示， “AI应用工程师”“大模型微调与提示工程师”等岗位需求同比激增340%； 提示词工程师年薪30万-80万，AI训练师月薪可达3万；AI测试伦理师、算力调度师等五年前闻所未闻的岗位正批量涌现。另一边，麦肯锡预测到2030年全球约14%劳动力将因AI面临岗位调整，IMF认为发达经济体60%工作面临转型压力。准确说，AI淘汰的不是“人”，而是“不会用AI的人”。

六大赛道的真实成色： AI与机器人——Prometheus瞄准复杂产品制造，人形机器人落地工厂；太空探索——蓝色起源与SpaceX将发射成本压至商用临界点；生物科技——AI辅助药物研发将10年周期压缩到3-5年；云计算——Token周调用量达13.95万亿，中国首超美国；物流配送——亚马逊机器人+无人机已成行业范本。这六条赛道，正是A股、港股、美股中AI算力、商业航天、创新药、机器人主题的产业映射。

岗位流失是可逆的：英伟达CEO黄仁勋称“AI将创造就业”；谷歌DeepMind专家表示尚未发现AI引发大规模失业证据；普华永道数据显示，掌握AI技能的工人薪资溢价高达56%。 AI产业链的招聘反弹已先于股价体现在薪资中。 今后可观察的三大量化指标：一、头部互联网企业财报中AI岗位扩张速度；二、制造业PMI中“设备操作+AI维护”复合岗位占比；三、失业申领数据中“被AI替代”类别的边际变化。综合来看，技术虽消灭一些旧任务，但能极大提高效率与财富，催生新需求与新分工。不论何时，黄金时代都属于拥抱变化、持续学习的人。

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